股票供求不斷增加，資金跟不上或者大家沒有信心做，或者我們的資金供給有限制，股票增加了，就不行。企業股票價格最低在發行價格

　　的20%以上，這是為什么？這是投機、壟斷。有大量資金的人敢于把股票全部買下來，然后不斷把價格推高，然后賣出去，這是制度設置上的問題。

　　去年暴漲和今年下降跟經營業績沒有關系。

　　股票價格的雙軌制安排，導致市場的野性十足。帶來兩個問題：

　　1、市場變化突然、離奇、或是瘋狂、野性十足。2007年4、5月份，有人會說漲到100，我說要發瘋了，他們說，就要瘋狂。

　　瘋狂之后有泡沫。去年10月份之后就下降了。這一個心態可以回顧一下歷史，生產價格雙軌制和匯率雙軌制的時候，都出現了這一個情況。因為利差太大了。機構和任何人要利用這一個機會。股票是極大創造利潤增加的機會。

　　2、導致中小投資者利益無法得到保障。中小企業在股票市場上得到利益保護是不可能的，也沒有人來保護你，也沒有做制度安排。企業都想上市，上市之后就圈錢。我們的制度在設計的時候，有了一個股本投資人，都是一塊錢一個股份，發行價很高，十塊錢、二十塊錢，發行價到上市交易價又有一個差，上市的企業首先籌集到錢，股本投資也賺了。申購的人也賺了。賠錢的就是二級市場的交易者。企業也不會有任何責任回報股民。所以，投機盛行，人們就不愿意投資。

　　總的判斷：

　　1、牛市不存在，牛頭不砍掉了。從6100點到5000點到4000多點。牛已經不活了。頭已經不能昂起往前走。現在牛市成為了牛尸，大家在分肉。價格雙軌制必然導致價格下跌。股市供給的時候只有三分之一流通，這是市場價，還有三分之二沒有流通，這要跟之前的價格要平，要算平均數，算了平均數之后，這是相對合理的價格。從去年10月份以來，股指綜合指數最高點和最低點總是在不斷往下走。

　　07年的時候，股票價格上漲的時候，管理層要提出要防止價格泡沫。2007年下半年銀行股上市，還有能源股上市，這是大盤股，到了今年3個月，解禁的時候，市場非常厲害。還有鎖定一年期限，這對市場影響是非常大的。

　　可以推高股指價格往上漲的原因，資金供應和企業利潤增長。07年股票上漲是對從01至06年對企業業績的回補，是超M2增長。年平均增長是30%，最高點可以達到6182點。今年以來，如果M2還是在增長，也只能以去年年底5100多點，最多乘以30%的增長。這已經是比較高了。中國股市一定要與國際接軌，你的視野必須是國際的。還有利率水平也在影響。存款利率如果提高，市盈率標準要降低。還有，資金成本。

　　剛才講了牛市不存在，大家不太相信。因為這么好的利潤增長，牛市為什么會消失。大家認為市場沒有轉熊。1990年，日本泡沫危機的時候，很多投資者，包括大的銀行家和企業家從來沒有人相信股市會低迷那么長時間，從3萬多點開始跌，誰也不會相信，會認為反彈，但是十年也沒有反彈，現在也是1萬多點。有幾個原因：