郭田勇(中央財經大學中國銀行業研究中心主任)：

　　央行行長周小川認為，從緊和以前的適度從緊，只是量的變化，并沒有質的變化。我基本上同意周行長的判斷。但這個“量的變化”，是一個加大的量，不是非常小的量，當然這個“量”可能還沒有達到足以促成質變的程度。

　　從經濟增長看，2007年中央經濟工作會議提出“兩防”，即防經濟過熱，防出現明顯通脹。從緊貨幣政策的核心目標正是圍繞這“兩防”來運作。在中國現有經濟增長模式下，銀行間接融資占整個市場融資比重80%以上，社會上無論是固定資產投資還是企業，各方面貨幣需求主要依靠銀行體系。從央行角度看，2008年貨幣政策從緊，可能進一步收緊銀行信貸，因為信貸畢竟是社會資金供給的主要渠道，銀行控制不住也會對物價沖高形成壓力，因此需要影響和改變。

　　推行從緊的貨幣政策，央行主要的工具包括利率、存款準備金和公開操作，當然還可以讓人民幣升值，雖然人民幣升值算不算一個貨幣政策工具現在還在討論。現有成熟貨幣工具中，存款準備金繼續上調的可能性非常大。在存款準備金問題上，我認為我們不能教條化，仿佛15%以上就不太可行。從外需情況看，中國流動性過剩的生存機制沒有得到根本改變，大量流動性還要向中國體內灌。為體現從緊政策，央行必然要加大力度。從歷史看，1994、1995年，存款準備金曾達到13%。當時商業銀行法定存款準備金和備付金是分開的，法定存款準備金13%，備付金還有5%～6%。1998年改革后，兩個帳戶合一，現在只有一個帳戶。如果看歷史數據，1994及1995年，真實法定存款準備金能達到18%～19%，因此，當前存款準備金同當時相比并不算高。況且我們現在又面臨流動性過剩，調控難度比10多年前大得多，所以創造出一個讓人感到很驚訝的記錄來是有可能的。

　　強調從緊也要注意預期作用的發揮。以前我們叫“適度從緊”，適度從緊微觀主體是商業銀行，而企業還是緊中有松的。從緊是不再留有余地，強調一個出發點，就是“緊”一個字，這樣有可能使微觀主體行為在預期下發生一些自覺性的調整和改變。這幾年的情形都是這樣。商業銀行和中央銀行確實在博弈，貸款增長速度很快，銀行說前面貸款快是由于季節性需要，或者項目憋得多。我們注意到，這次是從源頭抓起，從新年開始就要抓。央行經濟工作會議之后，馬上把存款準備金上調1%，商業銀行手中的資金量就非常緊了，加上2008年也有可能會用控制信貸規模等方式來輔助或加大從緊力度。在這種政策背景下，商業銀行和微觀主體對經濟的預期就有可能會發生改變，我們到2008年的時候看，貸款再沖高的概率可能就會小些。