我們談到相關(guān)性，可以看到恩格爾教授談的是交叉的相關(guān)性，我在這個(gè)地方講的不是交叉相關(guān)性。他的研究更重要，因?yàn)樗�發(fā)現(xiàn)我們最起碼有一個(gè)平均0.4的相關(guān)性。恩格爾教授的理論對(duì)我們重新看待和認(rèn)識(shí)金融市場(chǎng)提供了一個(gè)新的角度。

　　我在這塊兒講的一些圖表，也是非常復(fù)雜，比一些傳統(tǒng)的模式更復(fù)雜。

　　最后我想問(wèn)恩格爾教授的問(wèn)題是，我們到底能夠從你這個(gè)理論當(dāng)中學(xué)到什么。恩格爾教授的結(jié)論，我們?cè)趯?shí)踐當(dāng)中也有一些證據(jù)能夠支持。總而言之，我認(rèn)為這個(gè)模式還不能取代測(cè)量和具體的測(cè)算，但是測(cè)算是能取代模式。

　　羅伯特·恩格爾：我同意你的說(shuō)法，有一點(diǎn)很有意思，我們應(yīng)該強(qiáng)調(diào)或者是偏重哪一種模式更好一點(diǎn)。我個(gè)人的觀點(diǎn)是這樣的，我們?cè)跇?gòu)建一個(gè)模式的時(shí)候，能夠幫助我們以后的工作。整個(gè)過(guò)程當(dāng)中也是一個(gè)非常有意思的過(guò)程，你剛才說(shuō)測(cè)算能夠挑戰(zhàn)理論。

　　提問(wèn)：恩格爾教授，我覺(jué)得今天從你這兒聽(tīng)到最核心的問(wèn)題是波動(dòng)性。我從你這兒聽(tīng)到了平均的波動(dòng)性和個(gè)別

股票的波動(dòng)性之間的關(guān)系，很有意思。你在美國(guó)發(fā)現(xiàn)的一些東西、研究出來(lái)的東西與中國(guó)有關(guān)系嗎？還是只針對(duì)美國(guó)？比如說(shuō)你要分析上海A股股票市場(chǎng)上的17支股票，你覺(jué)得會(huì)有什么樣的結(jié)果？

　　羅伯特·恩格爾：我倒是真想今天在講座之前就對(duì)上海A股有一些研究，但是我一直到開(kāi)會(huì)之前沒(méi)有拿到數(shù)據(jù)。我覺(jué)得研究上海A股也是一件非常有意思的事情。上海A股的相關(guān)性目前來(lái)講肯定是會(huì)非常高的，我們用一些簡(jiǎn)單的模式就可以預(yù)測(cè)出來(lái)。

　　你剛才還問(wèn)到中美兩國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)測(cè)有什么差別，我們通常進(jìn)行預(yù)測(cè)的時(shí)候是盡量避免偏談某一個(gè)，盡量公正。我們?cè)谶@里講的是預(yù)測(cè)相關(guān)性，預(yù)測(cè)相關(guān)性是沒(méi)有偏向或者是偏袒的，但是具體測(cè)算的標(biāo)準(zhǔn)可能會(huì)有一些偏袒的取向。我實(shí)際上對(duì)自己做的工作是非常清楚的，但是我用的標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)在看起來(lái)還不是很清晰。

　　提問(wèn)：謝謝你恩格爾教授，我今天從你的演講中學(xué)到了很多東西，對(duì)市場(chǎng)的應(yīng)用也的確有用，特別是對(duì)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)防范。在中國(guó)，我們現(xiàn)在有很多外匯儲(chǔ)備，如果說(shuō)外匯和波動(dòng)性的相關(guān)性以及互惠基金和市場(chǎng)波動(dòng)性的相關(guān)性能夠綜合考慮，對(duì)降低風(fēng)險(xiǎn)是有玻珠的。我問(wèn)你的問(wèn)題是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和波動(dòng)性的原因是什么？為什么經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放慢了以后波動(dòng)性就高了？比如說(shuō)經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候。

　　羅伯特·恩格爾：你剛才談的外匯的問(wèn)題挺有意思的，如果說(shuō)你在管理外匯，你怎么進(jìn)行組合呢？你可以用DCC的模式把組合的投資進(jìn)行測(cè)算它們的波動(dòng)性，如果說(shuō)某一個(gè)國(guó)家舉債其它國(guó)家的話(huà)，你也可以用這種模式來(lái)算一下哪一種外匯借過(guò)來(lái)最好。我覺(jué)得你這個(gè)問(wèn)題是非常有意思的一個(gè)問(wèn)題。

　　為什么金融市場(chǎng)上會(huì)有波動(dòng)性呢？我最想說(shuō)的一個(gè)理由是，目前市場(chǎng)上的價(jià)格只是說(shuō)目前大家最好的一個(gè)猜測(cè)，但并不代表未來(lái)有一些事情就一定往好的方向走。因?yàn)槟阋膊徽莆找恍┦袌?chǎng)變化新的資訊。當(dāng)經(jīng)濟(jì)簫條的時(shí)候，我們一定會(huì)看很多報(bào)紙，了解很多信息，想擺脫經(jīng)濟(jì)衰退。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度像中國(guó)現(xiàn)在這樣非常高，金融市場(chǎng)的波動(dòng)性就會(huì)小。這個(gè)問(wèn)題我還沒(méi)有好好想過(guò)，有可能這樣。如果流動(dòng)性好，就沒(méi)有相關(guān)性，有這樣一種說(shuō)法。如果流動(dòng)性差，就會(huì)有很大的波動(dòng)性。具體是一個(gè)什么樣的結(jié)果，取決于你在寫(xiě)成這個(gè)模式的時(shí)候是怎么去考慮的。有些事情取決于明天會(huì)發(fā)生什么，明天發(fā)生什么以后，均衡性就要重新寫(xiě)，有些模式看上去是非常簡(jiǎn)單的，但是你一旦增加了一些新的資訊和內(nèi)容的時(shí)候，你就會(huì)看到它得出的結(jié)果和你平時(shí)非常標(biāo)準(zhǔn)簡(jiǎn)單的模式得出來(lái)的東西就是不一樣的。

　　提問(wèn)：你剛才講到相關(guān)性，你談到了相關(guān)性高和相關(guān)性低兩種情況。現(xiàn)在上海A股應(yīng)該是波動(dòng)性很高，你怎么看待上海股票市場(chǎng)的相關(guān)性？

　　羅伯特·恩格爾：有些特別復(fù)雜的情況下，我們還要看一下有關(guān)測(cè)算模式是不是適用它。如果用某一種模式去測(cè)算相關(guān)性，也許可以用這種單因素的模式。但是除了單因素的模式，還可以用其它的一些模式，產(chǎn)生一些不同的效應(yīng)。

　　提問(wèn)：我想問(wèn)你一個(gè)問(wèn)題，在中國(guó)的股票市場(chǎng)還有一些其它發(fā)展中國(guó)家的股票市場(chǎng)，股票和其它發(fā)展中國(guó)家是同步的變化，我想問(wèn)的問(wèn)題是，公司治理、資本市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這些相關(guān)方面的東西一定會(huì)有一些關(guān)系。我們要找到它們之間的一些相關(guān)性，有沒(méi)有這種可能，有這樣一種技術(shù)和手段，找出為什么會(huì)有這種波動(dòng)？當(dāng)然我的一些想法也是比較粗淺的。

　　羅伯特·恩格爾：我并不認(rèn)為這幾者之間有一些必定的因果關(guān)系。我是這樣看的，我們講的相關(guān)性，也就是某一種單獨(dú)的新聞?dòng)绊懥怂�有的關(guān)系。如果有一些新聞會(huì)導(dǎo)致公司朝一個(gè)方向去發(fā)展，會(huì)導(dǎo)致股票都是往上走。我不認(rèn)為從經(jīng)濟(jì)上來(lái)講，幾家不同的股票在同一個(gè)方向或者是反方向不同的走，從經(jīng)濟(jì)上來(lái)講到底有什么效益，一定要拿出一個(gè)證據(jù)來(lái)正談經(jīng)濟(jì)效益。

　　波動(dòng)性這個(gè)問(wèn)題當(dāng)然是從金融市場(chǎng)來(lái)講，要想解決資源的有效性的問(wèn)題，一定要解決它的波動(dòng)性，你必須得掌握所有公司的情況，才能去預(yù)測(cè)得更準(zhǔn)一些。

　　提問(wèn)：首先非常感謝你的演講，我們?cè)趫?chǎng)的都聽(tīng)說(shuō)過(guò)你，你非常有名，在這里能見(jiàn)到你，你知道中國(guó)經(jīng)濟(jì)在往上走，同時(shí)遇到很多挑戰(zhàn)，也就是機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)并存。為什么把中國(guó)的金融市場(chǎng)搞得更穩(wěn)一些？能不能給中國(guó)提供一些相關(guān)的建議？

　　羅伯特·恩格爾：今天早上我們花了很多時(shí)間在談?wù)撨@個(gè)問(wèn)題，當(dāng)然意見(jiàn)都是不同的，每個(gè)人的意見(jiàn)都不一樣，你可能想知道我的意見(jiàn)是什么。

　　我是這樣看的，市場(chǎng)你要更開(kāi)放的話(huà)，它就會(huì)更加穩(wěn)定，讓國(guó)外的投資人也參與，讓國(guó)內(nèi)的投資人也參與，也就是國(guó)內(nèi)的投資者也應(yīng)該走出去進(jìn)入一些非中國(guó)公司的投入。如果市場(chǎng)當(dāng)中的投資人都是不成熟的，那這個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)性一定大。我的關(guān)注是這樣的，如果目前的中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了泡沫，可能明年或者是后年，奧林匹克以后，有些人說(shuō)市場(chǎng)就會(huì)崩潰。如果到那個(gè)時(shí)候，中國(guó)將會(huì)認(rèn)為自由市場(chǎng)不行，不相信中國(guó)。但是我不這樣看，自由市場(chǎng)能夠允許市場(chǎng)開(kāi)放，能夠讓你的資金更加流動(dòng)，這應(yīng)該是一個(gè)正確的方向。我的確有這方面對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的關(guān)注，當(dāng)然希望大家不要誤解，這種事情一定會(huì)發(fā)生。今天早說(shuō)我也跟一些人談了這個(gè)問(wèn)題，跟大家分享一下我們今天早上談的內(nèi)容。

　　比如說(shuō)國(guó)內(nèi)的投資人在不久的未來(lái)一定會(huì)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的投資經(jīng)驗(yàn)會(huì)更加成熟，這樣對(duì)中國(guó)投資市場(chǎng)地位的增強(qiáng)有一定的幫助。如果說(shuō)投資的工具多了，應(yīng)該是個(gè)更好的回答。也就是說(shuō)到時(shí)候人們一想，不一定把錢(qián)放在投資上，而是放在其它的投資工具上。

　　陳平：今天是一個(gè)非常值得紀(jì)念的日子，我們有一個(gè)禮物送給教授。

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