北京大學中國經濟研究中心與匯豐銀行(中國)有限公司出于支持教育事業的共同目標，設立“北大匯豐經濟論壇”，匯豐(中國)資助北京大學中國經濟研究中心每年邀請一位諾貝爾經濟學獎得主來北大作專題演講，面向北大師生及社會有關人士和新聞媒體，旨在促進經濟學國際交流和經濟改革的發展。以下為6月13日舉行的論壇，諾獎得主羅伯特·恩格爾教授講演實錄：

　　2003年

　　林毅夫：大家下午好，非常榮幸北大——匯豐經濟論壇邀請到恩格爾博士。下面先請匯豐銀行的代表講幾句話。

　　丁國良：我非常高興今天有這么一個機會到此參加這個論壇。匯豐和北大已經搞了三屆，這是第四次開展這種論壇。我們和CCER自從2004年以來已經搞了三次，這是第四次。

　　匯豐銀行已經有142年的歷史，匯豐銀行非常重視教育，我們認為一個公司和一個國家的發展，一定要投資教育，你投資了教育就等于你投資了未來。北京大學也有一百多年的歷史，是一個非常出色的學校，他們每年都產生很多優秀的畢業生，匯豐銀行在中國的辦事機構當中就有一些職員是來自于北大的。所以，我們認為匯豐銀行和北大經濟研究中心共同舉辦這樣一個活動是非常有意義的。

　　羅伯特·恩格爾：各位同學、各位教授、各位老師、各位朋友，你們好！

　　這是我第五次來中國了，我每一次來都發現了一些新的變化。我今天要給大家講一個對財務規劃來說非常重要的工具，這個工具對于投資組合、風險的降低來說是一個非常有前瞻性的防范工具。

　　我們今天要講的內容就是關于相關性和相關性的變化。這個概念也許特別難懂，它主要是講金融市場上大家對波動性的關注，以及這種波動性與風險的關系。

　　對于投資經理人來說，掌握這些方法是非常有幫助的。也許你們有一些人將要在金融服務的行業工作，了解這些工具以后，不論是你在做股票還是做外匯，還是在做國債，哪怕就是做一些工業方面的實物交易，例如能源、玉米，也都是非常有幫助的。

　　我們今天給大家要講的就是這種方法會幫助你了解未來將要發生什么，而不光是去搜集一些歷史上曾經發生的數據。當然真正能夠了解過去是一件非常不容易的事情，但是把握未來會更困難。

　　我今天要講的內容實際上已經在我目前正在寫的一本書當中包括進去了，這本書我花了三年時間，現在還沒有寫出來。為什么要花這么長時間呢？因為有一些新的變化，有一些新的想法，還要不斷地去放到書里面。我今天要跟大家分享一些其中的內容。

　　我們真正能夠去預測未來嗎？在一定的時間范圍內，發生變化以后，我們如何去測算？我們如何去進行我們的金融決策呢？

　　我們為什么需要研究相關性？因為它可以計算出投資組合的風險，同時可以幫助我們進行最佳的投資組合，同時還有資產定價、套期保值和交易衍生品。

　　相關性會隨著時間變化嗎？我們可以用歷史相關性的模式。我們還可以有一種模式叫指數平滑模式。

　　我們做了一個研究，關于50個國家的市場波動性。1990年是0.15，1994年降下來，2000年達到比較高峰，2002年又往下走。在一些新興的經濟市場當中，它的波動性就更大。新興的經濟國家和那些發達的經濟國家的差別，主要是區別于通貨膨脹率和經濟增長率。如果一個經濟發展比較快的話，它的波動性就低一點，如果一個國家的經濟增長是負增長，是衰退，它的市場波動性就更高一些。一個國家如果通貨膨脹率高，波動性也會更大一些。通貨膨脹率低的國家，它的波動性就小。如果一個國家的經濟發展是穩定的，不管是從短期來看還是短期GDP的增長速度來看。

　　剛才講的都是變量，可以測出來一個國家金融市場的情況。所以，從宏觀經濟角度來講，一個國家的經濟如果發展比較好，比較平穩，沒有什么通貨膨脹，這樣的話這個國家的金融市場就肯定波動性要小。如果不是這種情況，肯定金融市場上波動性就大。