97年6月中國的銀行間債券市場開始建立起來，當時建立的時候主要是為了讓商業(yè)銀行在市場里面用債券來調節(jié)這個。但是如果說一個市場當中的主體市場成員都是同一類型的成員，相互之間這種需求供給就是統(tǒng)一的，就是說你緊的時候我也緊，你松的時候我也松，這個交易就做不了，也就是在這個過程中慢慢的引進了其他的機構投資者，保險公司啊、證券公司啊、基金啊，其他的金融機構也進來了，這樣銀行間債券市場就慢慢的成為一個以機構投資者為主體的債券的場外市場。到目前銀行間債券市場參加這里面的成員，包括了所有的金融機構和相當一部分大型的工商企業(yè)，現(xiàn)在一共有5千多家市場成員，其中1千家左右是金融機構，其他的就是工商企業(yè)。

　　與此同時交易所債券市場也同時存在，交易所債券市場的市場成員其實除了就是除了商業(yè)銀行以外其他的都在里面，交易的品種也不盡相同，因為銀行間市場包括中央銀行的票據(jù)，因為中央要進行操作，在這里發(fā)在這里買賣，中央銀行不可能說要在交易所內操作，這是很難形成統(tǒng)一價格的，是不太好做的。

　　另外，政策性銀行，因為我開始講了他發(fā)債就是這么一個歷史過程形成的，所以他也是在銀行間市場進行交易流通。證券交易所主要是國債和企業(yè)債券，去年銀行間債券市場也允許企業(yè)債券很方便的在銀行間改易流通，這樣銀行間債券市場也有相當一部分企業(yè)債券，所以債券的品種大概是這么一個情況。

　　第三點，談一談產(chǎn)品的創(chuàng)新。我們知道產(chǎn)品本身是市場最基本的一個元素，沒有產(chǎn)品就不存在市場，所以產(chǎn)品創(chuàng)新對擴大市場的規(guī)模，對于發(fā)展市場的深度和廣度都是非常重要的。從最近這兩年來看，從銀行間債券市場來說，產(chǎn)品的創(chuàng)新步子還是邁的比較大的。這里面的背景是這樣的，一個是相當一部分的金融機構需要通過銀行間債券市場來補充它的資本。我們知道作為一個機構它的資本一部分是自有的，就是原來的股東就投在那個地方的，就是最早的原始的一部分資本，當然如果是股份制企業(yè)的話還可以去放開，這個就是核心的資本。

　　同時，他也可以發(fā)行一些長期的債券來作為他附屬的資本。在現(xiàn)在我們的金融機構資本充足率普遍比較低的情況之下，他們用發(fā)行一些債券來補充附屬資本的要求。因此從04年開始

　　到目前為止已經(jīng)是發(fā)行了1600多億，期限一般都是在10年、15年以上。這是一類。

　　第二類，大家也比較了解的短期融資券的推出。實際上短期融資券本身是一個短期的債務工具，這種債務工具主要是要解決企業(yè)在短期內融資的需求。因為作為企業(yè)來說，如果說一個企業(yè)本身的經(jīng)營狀況比較好、信用情況比較高，他通過直接發(fā)債財務成本相對比較小。

　　一般其他的國家也有類似的，比如像美國叫CP，就是商業(yè)票，他的期限是270天，發(fā)行的成本加上利率絕對要比同樣期限的財務成本要低得多。當然這是比較好的企業(yè)，信用程度差的企業(yè)是做不了這個的。

　　實際上從中國的實際情況來看，確實有一部分企業(yè)是相當不錯的，東郭這種方式的直接融資可以降低他們的財務成本。而且從另外一個層面來看，這也是擴大直接融資、降低間接融資比重的一種渠道，所以從去年5月份開始發(fā)展速度應該還是比較快的。到目前為止余額已經(jīng)有2900億左右，這種發(fā)債的主體是以他的信用作為基礎的，以他的信用作基礎的很重要的信用必須足夠好。前面介紹的基金同志就說到，去年和今年的項目是有差異的，這是不奇怪的，也是正常的，就反映出這種產(chǎn)品的特點。

　　第二個，去年推出了金融機構普通的金融債，普通的金融債沒有限制籌資資金特殊的用途，就是一種工具。對于普通的商業(yè)銀行來說可以吸收存款，但是許多商業(yè)銀行可能從期限上、從時間上、從網(wǎng)點的構成上不能完全依賴于吸收存款，特別是有一些中小的商業(yè)銀行，要設網(wǎng)點成本非常高。而且必要性也不是很大，就可以通過發(fā)行普通的金融債籌集資金。

　　與此同時，像有些大的商業(yè)銀行本身的網(wǎng)點已經(jīng)很多了，籌來的資金一時可能還不一定用得出去，可以通過購買這種債券把它用出去。

　　從去年的8月份開始普通的金融債主要是一些股份制的商業(yè)銀行在那里發(fā)，目前為止也是幾百億的發(fā)行，對他們來說還是起了很好的作用。這在資產(chǎn)證券化的試點過程中已經(jīng)發(fā)行了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，包括MBS和ABS。

　　這個前面的同志已經(jīng)做了比較多的分析了，實際上這些分析從技術角度來說我覺得還是非常好的一些分析，從宏觀的角度來看、從市場發(fā)展的角度來看，資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品實際上是對銀行、對投資者，甚至將來包括許多的企業(yè)都是很好的一種產(chǎn)品、很好的一種品種。

　　對于銀行來說，它現(xiàn)在實際上面臨著資產(chǎn)和負債結構調整當中的很多問題，比如存款的時間很短，貸款的時間很長，很容易造成風險。這個通過資產(chǎn)證券化以后，把負債這塊的期限縮短。

　　另外，也有不少的商業(yè)銀行，可能原來貸款的資產(chǎn)在行業(yè)上或者在地區(qū)上部分的集中，這個也需要進行一些調整，來減少因為行業(yè)變動或者地區(qū)性的經(jīng)濟變動所產(chǎn)生的一些風險，這個也可以通過證券化的方式來進行調整。

　　現(xiàn)在來看，本身作為一種結構性融資的產(chǎn)品比一般的債性產(chǎn)品要復雜得多，去年我們搞了整整一年，這里面有相當?shù)囊幌盗姓�策制度法律法�?guī)，而且對于銀行來說也有大量的系統(tǒng)的建設這個方案的設計、交易結構的設計等等的事情，這是相對來說是比較難的。但是從去年來看最終還是搞出來了，從試點的情況來看，特別是像建行的交易機構是被世界上兩個比較有名的雜志評為亞洲最佳的產(chǎn)品試點模式，就是說整個交易結構是非常規(guī)范化的，是和國際上一般的做法是相一致的。這個當然跟里面具體操作的人員有關系，因為具體操作的徐麗女士在美國原來就做這個事情的、管這個事情的，所以她是非常清楚的。當然這里面也存在一些問題，因為我們第一次搞嘛，不奇怪，包括它的定價，包括它的信息披露，包括它的信用評價，等等這些方面也確實存在一些需要改進的問題，我們下一步在推進發(fā)展的時候也會充分的注意到。