下面進(jìn)入第二個(gè)問題。

　　第二個(gè)問題，關(guān)于中國債券市場(chǎng)的發(fā)展歷程。我想以前的歷史大家也都比較清楚，先來談一談我們債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀。

　　到目前為止，全國債券市場(chǎng)總的規(guī)模，就是說以前已經(jīng)發(fā)出去的還沒有償還的所有的債券，這個(gè)數(shù)量5月底是8.2萬億，6月份是8.3萬億，現(xiàn)在大概是8.4萬億。這個(gè)數(shù)量縱向比增長(zhǎng)的還是很快的，因?yàn)槿ツ昴甑椎臅r(shí)候只有7萬。這是總的一個(gè)規(guī)模。

　　現(xiàn)在的品種大的種類是11類，包括國債、政策金融債、普通的金融債、世界債，還包括ABS、短期融資券、央行票據(jù)等等，我現(xiàn)在一下子也報(bào)不全了，一共是11類。具體的我現(xiàn)在寫了380只，實(shí)際上現(xiàn)在不止了，因?yàn)榘l(fā)展一次一般就是一個(gè)券種，現(xiàn)在的數(shù)量已經(jīng)超出了，但是我現(xiàn)在的數(shù)字還沒有拿到，反正現(xiàn)在的品種向多樣化發(fā)展。

　　從交易工具來看，主要包括現(xiàn)券交易、回購交易、遠(yuǎn)期交易。

　　從交易量來看，因?yàn)槭前凑找荒暌荒杲y(tǒng)計(jì)的，去年包括現(xiàn)券的交易和回購的交易一共是23萬億，增長(zhǎng)的幅度是比較快的，因?yàn)榈?004年底統(tǒng)計(jì)2004年全年的交易是17萬億，這個(gè)增長(zhǎng)幅度還是比較快的。

　　另外，我們國家債券市場(chǎng)有交易所債券市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)兩個(gè)來組成的。

　　下面回顧一下我們國家債券市場(chǎng)的發(fā)展過程，做一個(gè)大概的介紹。

　　中國的債券市場(chǎng)實(shí)際上在解放初就開始有了，那個(gè)時(shí)候主要是為了支持正在進(jìn)行的戰(zhàn)爭(zhēng)。當(dāng)時(shí)南方還沒有解放嘛，為了結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)，為了國家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，所以當(dāng)時(shí)發(fā)的叫公債，甚至錢拿不出來按照實(shí)物來記。這種國債作為債券基本形式的債券市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)規(guī)模還是比較小的，而且到1966年以后就停止了，因?yàn)?6年文化大革命嘛，當(dāng)時(shí)推出的口號(hào)是既無外債又無內(nèi)債，覺得一個(gè)國家負(fù)債是恥辱，所以就不要了。從66年以后就開始發(fā)行新的國債，到改革開放以后80年代初的時(shí)候又恢復(fù)了中國的國債市場(chǎng)。

　　到這個(gè)時(shí)候?yàn)橹箤?shí)際上中國的國債市場(chǎng)基本上就是一個(gè)一級(jí)市場(chǎng)，只有發(fā)行沒有交易，因?yàn)閺膫�券發(fā)行的情況來看基本上是一種政治動(dòng)員的方式來做，所以持有這個(gè)債券還要去賣掉，這個(gè)好象說不過去了，不是把它作為一種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行當(dāng)中的工具來考慮。

　　到了80年以后，因?yàn)閷?shí)際上慢慢改革開放，對(duì)于債券這種債務(wù)工具在經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的作用開始有了新的認(rèn)識(shí)，而且那個(gè)時(shí)候企業(yè)債券在80年代初也開始出來了。所以交易的問題慢慢提到了議事日程，所以從80年代后開始才允許對(duì)國債通過銀行的柜臺(tái)進(jìn)行交易。最開始的時(shí)候中國的債券市場(chǎng)的二級(jí)市場(chǎng)就是從柜臺(tái)交易開始的，當(dāng)然在這個(gè)過程當(dāng)中特別是到了90年代初，企業(yè)債慢慢也得到了一些規(guī)范，因?yàn)槠髽I(yè)債開始的時(shí)候是企業(yè)里面通過所謂的內(nèi)部集資的方式出現(xiàn)的，后來到90年代初慢慢的開始進(jìn)行了規(guī)范，國家也頒布了企業(yè)管理暫行條例，債券的品種也增加了。

　　以后到90年代中國家

開發(fā)銀行和三家政策性銀行建立，這些銀行建立本身是不吸收存款的，資金來源就有一個(gè)問題，到哪里去拿資金，當(dāng)時(shí)就研究政策性銀行通過發(fā)債的方式去籌集資金，當(dāng)然開始的時(shí)候是行政性發(fā)債，以后又變成通過市場(chǎng)方式去發(fā)行，就是在市場(chǎng)上公開的發(fā)行。

　　實(shí)際上到了90年代的中期我們國家?guī)讉�(gè)基本的債券類型都已經(jīng)出現(xiàn)了、都已經(jīng)形成了，一級(jí)市場(chǎng)也基本形成了，二級(jí)市場(chǎng)也基本形成了，但是那個(gè)時(shí)候的二級(jí)市場(chǎng)，因?yàn)橹饕�是在柜臺(tái)改易，當(dāng)時(shí)也是有些問題。特別是在92年前后一些企業(yè)債，因?yàn)榘l(fā)的時(shí)候就沒有充分考慮到將來償付的問題，出現(xiàn)了一些風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)別地方甚至出現(xiàn)了債務(wù)去柜臺(tái)的現(xiàn)象。另外一方面，柜臺(tái)交易當(dāng)中因?yàn)楸旧淼耐泄苁欠稚⒌模�也存在著一部分機(jī)構(gòu)挪用客戶的債券去進(jìn)行交易的問題，后來把這個(gè)債券的二級(jí)市場(chǎng)統(tǒng)一的改到了證券交易所，就是只能在證券交易所進(jìn)行交易，這是二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展的第二個(gè)過程。

　　但是實(shí)行到后來也出現(xiàn)了一些問題，到了97年當(dāng)時(shí)的股市也是波動(dòng)比較大，在證券交易所里面交易，債券當(dāng)時(shí)有很多的銀行是進(jìn)去的，銀行進(jìn)去了以后在當(dāng)時(shí)的證券交易所里面回購，通過回購交易實(shí)際上銀行的資金就借給了一些證券機(jī)構(gòu)去炒

股票。大家知道股市本身變化是無常的，炒了股票如果說炒的價(jià)格上去了，有錢掙了，這個(gè)回購是能夠拿回錢來的。但是如果說炒虧了，證券機(jī)構(gòu)就沒有那么多錢了可以還你，這就出現(xiàn)問題了。而且大量的銀行資金進(jìn)入股市以后，實(shí)際上是會(huì)被利用對(duì)股市包括內(nèi)部交易也好、包括不正當(dāng)交易也好、包括違規(guī)的交易也好，容易造成股市的泡沫。特別是資金進(jìn)去股市出現(xiàn)泡沫以后，銀行的錢收不回來，國務(wù)院統(tǒng)一部署，人民銀行發(fā)出通知，讓所有的商業(yè)銀行撤出來。因?yàn)殂y行自薦持有債券還需要利用債券的交易來調(diào)節(jié)他的頭寸基金和資金管理，所以建立了銀行間債券市場(chǎng)，這是中國債券市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)歷程。

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