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　　投資香港股市難以分散風(fēng)險(xiǎn)

　　張明

　　主權(quán)財(cái)富基金創(chuàng)建的目的之一在于將外匯儲(chǔ)備投資組合進(jìn)一步多元化以分散風(fēng)險(xiǎn)。例如，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退導(dǎo)致中國(guó)A股市場(chǎng)嚴(yán)重下滑，那么通過主權(quán)財(cái)富基金在歐美股市的投資，可以彌補(bǔ)部分損失。然而，香港股市和內(nèi)地股市在很大程度上聯(lián)系緊密，投資于香港股市很難起到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。其次，在香港市場(chǎng)上購買中國(guó)內(nèi)地企業(yè)股份，會(huì)造成中投公司的資金最終回流國(guó)內(nèi)，不能緩解流動(dòng)性過剩的狀況。而緩解流動(dòng)性過剩也是創(chuàng)建中投公司的初衷之一。再次，相對(duì)于2000億美元的資本金，中鐵集團(tuán)H股1億美元的投資額度實(shí)在太小，中投公司比較適宜的單筆投資金額至少應(yīng)該在10億-20億美元以上，否則管理成本和人力成本將高居不下。

　　投資中鐵是商業(yè)化選擇

　　郭田勇

　　從中投公司來看，投資中鐵IPO算是境外投資，同時(shí)也能夠完成其成立的兩個(gè)目的，中鐵上市后肯定會(huì)有部分資金拿到國(guó)內(nèi)來運(yùn)用，但中鐵公司在國(guó)外也肯定會(huì)有一定的投資項(xiàng)目，因此融到的美元可能有一部分會(huì)間接回流到國(guó)內(nèi)。從投資公司的角度分析，要以境外投資為主。選擇香港主要是從商業(yè)化的角度考慮，保證比較高的收益率是主要目的，另外對(duì)香港市場(chǎng)也比較熟悉，操作起來也比較有經(jīng)驗(yàn)。

　　投資思路變化是存在的，中投公司投資黑市之后也會(huì)反思，由于對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)不夠了解，因此顯得很倉促，對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策也不是很了解，從未來資本市場(chǎng)方面的投資來看，把香港放在投資重點(diǎn)也是有可能的。

　　由于中投出去收購實(shí)業(yè)項(xiàng)目可能沒有專業(yè)公司專業(yè)，因此對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略投資能克服中投公司不如實(shí)體公司專業(yè)的困境，間接提供資本幫助企業(yè)走出去。例如，中國(guó)的銀行業(yè)海外擴(kuò)張也很多，如果由國(guó)內(nèi)銀行收購國(guó)外銀行肯定要比中投收購海外的銀行更專業(yè)。因此，其在境內(nèi)收購銀行股份就對(duì)將來國(guó)內(nèi)銀行走出去起到間接的作用。這樣也可以認(rèn)為是中投間接投資海外了。

　　5中投公司應(yīng)該如何投資才能保證必要的收益率？在缺乏國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和人才的情況下，中投怎么與國(guó)際金融大鱷競(jìng)爭(zhēng)？

外匯儲(chǔ)備比較高的國(guó)家如新加坡、日本等，他們是如何保證好的投資收益率的？

　　風(fēng)險(xiǎn)控制要放在首位

　　趙錫軍（中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)）

　　首先要做的不是怎樣投資而是要進(jìn)行前期的市場(chǎng)分析。對(duì)投資品種的分析對(duì)價(jià)格走勢(shì)的判斷，有了這個(gè)基礎(chǔ)再來買進(jìn)，繼而再進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的措施來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。這是一個(gè)系統(tǒng)性的科學(xué)，不是想投資什么就投資什么那么簡(jiǎn)單。

　　在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)方面，一是分散化投資，現(xiàn)在中投只有一兩單，以后會(huì)投到日本歐洲等等國(guó)家地域；二是充分利用投資工具比如衍生工具等，把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去；三是打造全球頂級(jí)投資管理團(tuán)隊(duì)，培養(yǎng)和招聘頂尖的投資管理人才；四是建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。效仿國(guó)外成熟的大投資管理公司。

　　制度建設(shè)，要建立完善的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，激勵(lì)機(jī)制投資決策機(jī)制。要有全球的視野，用全球統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，真正地把中投看成一個(gè)投資管理公司而不是一個(gè)國(guó)企，去效仿華爾街那些頂尖的公司。

　　主權(quán)財(cái)富基金的定位要清晰

　　張明

　　以新加坡為例。中投公司的建立在很大程度上是對(duì)新加坡模式的模仿。新加坡有兩只主權(quán)財(cái)富基金——GIC和淡馬錫。其中GIC偏重對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的組合投資（持股比例普遍較低），而淡馬錫偏重于對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)或海外企業(yè)的戰(zhàn)略投資（持股比例較高）。GIC是純粹的市場(chǎng)化投資實(shí)體，而淡馬錫背后的政治色彩更為濃厚。從目前的投資架構(gòu)來看，中投公司兼顧了組合投資和戰(zhàn)略投資的業(yè)務(wù)。中投公司控股的匯金公司負(fù)責(zé)對(duì)國(guó)內(nèi)

商業(yè)銀行和

證券公司注資，而中投公司本身將集中于對(duì)海外金融市場(chǎng)的組合投資。由于匯金公司的業(yè)務(wù)實(shí)際上是政策性業(yè)務(wù)，而中投公司本身的業(yè)務(wù)實(shí)際上是市場(chǎng)化業(yè)務(wù)。

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