□本報記者 郭鳳琳 周明

　　中國人民銀行最新公布的7月金融統計數據，再次呈現出一幅貨幣供應高位增長、貸款投放過快的景象。其中，廣義貨幣（M2）18.48%的增速創出自去年6月以來新高，狹義貨幣（M1）20.94%的增速創出自2001年以來新高，前7月2.77萬億元的人民幣貸款新增量也創出歷史同期新高。

　　面對這一系列創下“新紀錄”的數據，專家指出，下一步央行必須加大流動性回收力度，并采取各種措施減少外匯占款的形成。

　　貸款淡季不淡

　　一位銀行業人士介紹說，歷年7月都是信貸投放的淡季，平均在700多億元，然而，去年同期人民幣貸款投放達到1718億元，今年7月則是再創新高，達到了2314億元，是過去幾年平均水平的三倍左右。而且，前7月的人民幣貸款就已投放出2.77萬億元，這也是歷史上絕無僅有的。從貸款增速看，今年以來都在16%以上運行，比監管部門提出的15%的目標高出不少。

　　在7月新增貸款中，按部門結構看，居民戶貸款多增725億元。國泰君安固定收益分析師林朝暉認為，居民部門多貸、長貸行為仍構成信貸增長的主要推動力量。

　　其實，由于股市的財富效應，今年上半年個人住房貸款的新增占比和同比增速呈現出大幅上升的態勢，新增貸款占比由1月份的35.6％上升到6月份的51.7％，貸款余額的同比增速由1月份的20％上升到6月份的24.8％。有專家指出，在當前

　　居民儲蓄意愿進一步減退

　　與貸款增長相反，在居民儲蓄方面，7月居民戶存款凈減91億元，同比多減226億元，顯示7月份股市結束盤整并創下新高后，資金分流影響再度顯現。林朝暉指出，不排除因物價持續攀升、通脹預期加劇使居民儲蓄意愿進一步減退。

　　申銀萬國高級宏觀經濟分析師李慧勇認為，今年6月儲蓄大幅增長現象只是資本市場調整帶來的暫時現象，一旦市場因素穩定，再加上通脹超出預期，居民儲蓄將會加速分流。儲蓄分流加劇短存長貸問題，這將是影響下階段央行貨幣政策的一個重要因素。

　　今年以來，銀行資金來源短期化，資金運用長期化趨勢明顯。在央行二季度貨幣政策執行報告中指出，儲蓄存款向同業存款分流的現象導致資金來源的整體穩定性有所下降。2007年4、5兩月連續出現了儲蓄存款凈下降，為2000年以來所僅見。上半年儲蓄存款增加7972億元，同比少增5981億元。與此同時，同業存款大幅增長，上半年增加1.15萬億元，同比多增8490億元，尤其是證券公司客戶保證金成倍增長。資金運用方面，貸款呈長期化趨勢。上半年中長期貸款占全部新增貸款的54.8%，同比上升7.9個百分點。

　　專家指出，當前銀行存款分流，即所謂金融脫媒現象，是金融結構性變化的大趨勢；但也必須高度重視商業銀行資產負債期限錯配可能帶來的風險，尤其是在全球通脹壓力上升的情況下，如果市場利率水平發生變化或出現逆轉，金融機構可能會面臨一定的流動性風險和利率風險。

　　流動性回收力度將加大

　　由于貨幣供應高位運行、信貸投放過多的問題正在加劇，在央行剛于7月21日加息的背景下，專家普遍預計央行下一步將加大流動性回收力度。

　　這是因為，由于外貿順差過快增長引致的流動性問題仍然很嚴重，M2增速超出央行年初16%的目標。林朝暉就認為，7月M2增速提升的幅度明顯大于信貸增速及居民儲蓄存款增速的提升幅度，可能反映外匯占款等貨幣創造渠道出現較明顯加速增長。也有專家指出，M2增速猛然加速也有同業存款尤其是證券公司客戶保證金大幅增長的原因。畢竟，7月資本市場新股密集發行，也導致大量資金從儲蓄變為同業存款。但無論如何，貨幣供應高位增長將在一定程度上助長通貨膨脹，再加上目前消費需求增強，居民對通貨膨脹的預期增強，從而導致年內CPI趨勢性上升。

　　雖然央行今年以來已經三次加息，三次發行定向央票，六次上調存款準備金率至12%的水平，專家依然預計，接下來會有更多控制流動性的數量緊縮措施出臺，如進一步上調存款準備金率，發行定向央票、加大公開市場操作力度、發行特別國債等。此外，專家還普遍預計監管部門將加強窗口指導力度，從而保證銀行貸款增速全年超過15%的目標太多。

　　此外，林朝暉還預計，在目前通脹壓力進一步釋放階段，央行仍將繼續采用加息手段來實施宏觀調控，但在加息結構上存款利率升幅有望大于貸款利率升幅。

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