南方周末記者 舒眉

　　對于國家外匯投資公司選擇黑石這一“閃電投資”，國外媒體的形容是“中國鉆進了特洛伊木馬！”并認為這是一個一石數鳥的高招

　　對財政部發行特別國債購買外匯進行審議，標志著國家外匯投資公司的成立已經掃除了最后的障礙。中國國家外匯投資公司即將正式揚帆出海

　　“糧草”已備，國家外匯投資公司成立已經箭在弦上。6月18日，十屆全國人大常委會第61次委員長會議宣布，將在6月24日至29日召開的十屆全國人大常委會第28次會議上，對財政部發行特別國債購買外匯進行審議。這意味著國家外匯投資公司的運行已經解除了資金難題，其正式成立運作實際上已進入讀秒階段。

　　今年3月初，國家外匯管理局局長胡曉煉就曾表示，外匯投資公司將于今年成立。市場傳言稱，該公司已確定首批將發行相當于2000億-2500億美元的人民幣債券，然后向央行購買相應額度的外匯進行投資，購匯額度相當于目前1萬億美元外匯儲備的20%-25%，此后的外匯管理額度將逐步擴大。

　　現在看來這一傳言至少不全為虛。如同已經上膛的子彈隨時可能擊中目標，盡管還未得到財政部發行的特別國債，就在日前，國家外匯投資公司已經完成了漂亮的第一筆投資。上月底，國家外匯投資公司與黑石集團正式簽署協議。根據協議，國家外匯投資公司將斥資30億美元在黑石集團的全球首次公開上市中，購買不到其10%的股份。每單位的購買價格將會是黑石集團計劃公開發售價格的95.5%。國家外匯投資公司承諾至少在4年時間內持有其對黑石集團的投資。

　　成立于1985年的黑石集團正被越來越多的人視為華爾街的新王者。

　　作為全球最大的私人股權投資公司之一，黑石的增長速度令人咋舌。黑石的主要業務由私人股權投資、

　　創始人史蒂夫·斯瓦茨曼(Steve Schwarzman)和彼得·彼得森(Peter Peterson)從40萬美元起步，在20年間，已將資產管理規模擴大到884億美元，近五年平均增長率為41.1%，同期的年回報率亦高達25%。　　

　　今年3月，黑石集團宣布了公開上市的計劃。

　　目前黑石公司有52名合伙人和750名雇員，按照黑石上市后的市值400億美元來算，每位員工平均創造接近5000萬美元的市值，即使高盛、摩根士丹利這樣的老牌金融機構，都難以望其項背。

　　“主動上門的項目很多，”國家外匯投資公司籌備組一位人士稱，“而黑石是惟一打算上市的一家。”一方面是機會稍縱即逝；另一方面，“IPO的風險比較低，收益比較有保障，加上黑石上市創下了全球資本市場的一個新記錄，必然會引起投資者的追捧”。這位人士解釋說，因此有關方面最終選擇了黑石。

　　對于國家外匯投資公司選擇黑石這一“閃電投資”，國外媒體的形容是“中國鉆進了特洛伊木馬！”并認為這是一個一石數鳥的高招。

　　其一，此次投資的時機恰好選在美中戰略經濟對話之前，對美國機構的持續投資，有助于減輕美國對中國貿易逆差的憂慮；其二，中國政府選擇的是金融企業，而非美國工業企業，并且投資的比例不超過10%，不容易觸動保護主義者那根敏感的神經；其三，通過投資美國大私募基金，中國政府日后跨境收購交易也會更為方便。

　　由于外匯儲備的數額龐大，我國已經成為世界上最多動用外匯儲備進行投資的國家。巨額的外匯儲備投資資產決定了其投資方式不同于一般投資，單筆投資額不會過小，但是單筆投資額過大，又會出現“買什么什么漲”的現象。因此在業內，人們傾向認為中國國家外匯投資公司應當充當“基金后的基金，PE后的PE”，因此預期未來類似投資黑石這樣的投資舉動還會增多。

　　必須承認，對中國的巨額外匯儲備如何使用，一直有比較多的爭議，在某些機構眼中，這筆巨額財富幾乎成了“第二財政”，伸手要錢的排起了長隊。既然外匯儲備可以投資到國有銀行、為國有銀行改革出力，那么為什么不能投資到新農村建設或者其他需要用錢的地方？因此，有經濟學家建議把這筆錢投入國內建設，清理中國企業的壞賬，購買黃金，建立石油儲備，或是補充社會保障的缺口。

　　“無論是財政部還是央行運用儲備，都是一種負債投資。”接近決策層的人士對南方周末記者解釋為什么外匯儲備不能直接用于財政支出。

　　外匯儲備到底是什么？簡單地看，就是投資者暫時抵押在中央銀行的外匯現金，因此，外匯儲備并不是中國政府可以自由支配的財政收入，當然也不可以用來修地鐵或其他。

　　但是，用外匯儲備來充實中國國有銀行的資本金卻與修地鐵之類的動議不同，這是一個創新的做法。中央匯金公司在各個國有銀行的600億美元的資本金投入，不僅還是外匯，更重要的是它們并沒有被消費掉。如果有需要，在外匯儲備短缺時，中央匯金公司完全可以要求財政部以同樣價值的人民幣購買匯金持有的國有銀行股權，或出售銀行股權給外國投資者，以便收回占用的外匯儲備。

　　因此，從本質上看，匯金公司以外匯儲備入股國有銀行，更多的是靈活投資外匯儲備，而不是將外匯儲備作為財政性消費。當然，有投資就有風險，如果匯金的股權投資血本無歸，對外匯儲備就會構成風險。

　　在將外匯儲備借由中央匯金公司投資中國的國有銀行后，成立一個國家投資公司來管理中國的巨額外匯儲備是中國決策層的一個新舉措。這個舉措，眼下看來頗得各方好評。但問題依然存在。

　　如何確定國家外匯投資公司管理的外匯儲備數量，是個難題。

　　有學者認為中國合適的外匯儲備規模是7000億美元，這部分儲備的管理應當遵循安全性、流動性、收益性的順序，而對于超額部分應當更側重于收益性的管理。

　　但是7000億的規模是否合理？外匯投資公司今后每年要“分流”多少新增儲備、以怎樣的比例“分流”，這些問題都懸而未決。

　　對于中國即將掛牌成立的國家外匯投資公司的管理者來說，重要的問題、迫在眉睫的問題可能并不是這個。據南方周末記者了解，現在國家外匯投資公司關注的最急迫問題是，如何招攬到出色人才？參股黑石邁出了正確的第一步，下一步是該派誰去做黑石的董事，該從黑石那里學習到什么。

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