深圳報(bào)道 本報(bào)記者 鄒愚

　　6月18日晚，一則隱藏在全國(guó)人大官方網(wǎng)站的公告引起廣泛關(guān)注。

　　該公告稱，十屆全國(guó)人大常委會(huì)第28次會(huì)議定于6月24-29日舉行，會(huì)議將審議財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買外匯及調(diào)整2007年末國(guó)債余額限額的議案。

　　“最大資本金公司”呼之欲出

　　根據(jù)各方預(yù)測(cè)，財(cái)政部即將發(fā)行的特別國(guó)債總額可能達(dá)到2000億美元，折合成人民幣大約1.4萬(wàn)億元，如果這些資金全部作為外匯投資公司的資本金，則其將成為國(guó)內(nèi)最大注冊(cè)資本的公司。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員巴曙松教授認(rèn)為，國(guó)家外匯投資公司的組建，其積極意義是明顯的。

　　例如，能夠提高外匯儲(chǔ)備的專業(yè)化管理效率，提高盈利能力，避免過(guò)于單一的外匯儲(chǔ)備管理方式對(duì)儲(chǔ)備盈利能力的制約，而這一點(diǎn)在國(guó)際金融界已有不少值得參考的案例(如新加坡、挪威等)。

　　“但是會(huì)面臨一些現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。”巴曙松表示，到目前為止，無(wú)論是挪威還是新加坡的外匯儲(chǔ)備投資運(yùn)用，規(guī)模相對(duì)都有限。外匯投資公司如此龐大的資產(chǎn)規(guī)模，其市場(chǎng)化運(yùn)作難度加大。

　　此外，外匯投資公司還將面臨收益率的挑戰(zhàn)。

　　財(cái)政部通過(guò)發(fā)行債券，向央行購(gòu)買外匯儲(chǔ)備進(jìn)行投資運(yùn)用。從基本的資金成本看，發(fā)債的籌資成本加上可能的

　　不過(guò)，燕京大學(xué)校長(zhǎng)華生認(rèn)為，對(duì)于外匯投資公司的收益率要求不會(huì)這么高。他表示，目前外匯儲(chǔ)備的相當(dāng)一部分并未投入使用，因此不產(chǎn)生收益，而且同樣面臨著

　　盡管目前各方對(duì)外匯投資公司面臨的高收益挑戰(zhàn)心存疑問(wèn)，但也有分析人士指出，政府投資公司獲取較高收益并非沒(méi)有先例，新加坡淡馬錫就是一個(gè)很好的例子。

　　成立于1974年的淡馬錫公司全部資產(chǎn)屬于新加坡財(cái)政部，是完全的國(guó)有企業(yè)，但在運(yùn)行中卻完全商業(yè)化。

　　淡馬錫投資涉及全球通訊傳媒、金融服務(wù)、交通物流、能源等重要行業(yè)，投資額達(dá)1030億新元，控股和參股40多家企業(yè)，它所投資企業(yè)的股票市值相當(dāng)于本國(guó)市場(chǎng)的47%。值得一提的是，31年來(lái)，淡馬錫的年均投資回報(bào)達(dá)到18%。

　　一個(gè)有趣的情況是，外匯投資公司還未正式“出生”，就已開(kāi)始“大展拳腳”。

　　5月20日，國(guó)家外匯投資公司宣布出資30億美元，購(gòu)入全球最大私人股本公司黑石公司低于其10%的股權(quán)。此次入股的每單位購(gòu)買價(jià)格將是黑石集團(tuán)計(jì)劃公開(kāi)發(fā)售價(jià)格的95.5%。

　　對(duì)于外匯投資公司的投資領(lǐng)域，華生認(rèn)為，既然是作為以盈利為目的的法人實(shí)體運(yùn)作，外匯投資公司的投資范圍現(xiàn)在“很難進(jìn)行預(yù)設(shè)”。

　　對(duì)沖流動(dòng)性有限?

　　“發(fā)行特別國(guó)債注資外匯投資公司，主要作用就是吸納國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性”，華生接受記者采訪時(shí)表示。

　　2000億美元特種國(guó)債，將至少吸收1.4萬(wàn)億元人民幣的流動(dòng)性。

　　數(shù)據(jù)顯示，5月份貿(mào)易順差攀升至224.5億美元，央行為對(duì)沖流動(dòng)性需投放不低于1570億元的基礎(chǔ)貨幣。

　　分析人士預(yù)計(jì)，我國(guó)全年貿(mào)易順差將在2000億-2400億美元之間，而特種國(guó)債的發(fā)行規(guī)模則相當(dāng)于抵消了巨額貿(mào)易順差。

　　“原來(lái)央行對(duì)沖流動(dòng)性，主要是通過(guò)控制超額存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行央票、壓縮控制商業(yè)銀行的貸款能力等方式，現(xiàn)在發(fā)行特種國(guó)債，一下子吸收大批資金，對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，可以減小放貸壓力。”深圳一家基金公司債券部人士分析。

　　但也有人對(duì)此持不同意見(jiàn)，招商證券研究部董事王瓊則認(rèn)為，發(fā)行特別國(guó)債對(duì)沖流動(dòng)性的作用可能相當(dāng)有限，“銀行在拿到特種國(guó)債之后，還可以在銀行間貼現(xiàn)，獲得流動(dòng)性。商業(yè)銀行迫于盈利壓力，其放貸沖動(dòng)不一定會(huì)減少。”因此，具體效果還有待驗(yàn)證。

　　巴曙松認(rèn)為，國(guó)家外匯投資公司的外匯運(yùn)用不能有“二次結(jié)匯”的要求，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持對(duì)外運(yùn)用外匯投資的原則，否則還會(huì)增大外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)和基礎(chǔ)貨幣投放的壓力。

　　“外匯儲(chǔ)備所可能給特定經(jīng)濟(jì)主體形成‘免費(fèi)午餐’的誤解，中國(guó)有必要進(jìn)一步加快相關(guān)立法進(jìn)程，推出更為嚴(yán)格的組織管理體系，以規(guī)范和控制外匯儲(chǔ)備的管理和運(yùn)用。”巴曙松指出。

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