國際私募資本中國試刀以收購開局

http://www.sina.com.cn 2007年01月08日 15:41 《環(huán)球財經(jīng)》雜志

　　本刊記者 | 葉書利

　　《環(huán)球財經(jīng)》記者在KKR全球網(wǎng)站上赫然發(fā)現(xiàn)，“控股行業(yè)中的龍頭企業(yè)”就是它的投資原則。目前，一些涉及中國知名公司的并購僅僅是國際私人股本基金的預熱表演。

　　在華爾街，國際私募基金被稱作“野蠻人”，其綽號源于它們在全球并購中的驚人舉動。

　　2006年初，已在亞洲資本市場門外徘徊了許久的KKR在香港和東京設立了分支機構(gòu)，首次將其食物鏈條伸至亞洲。其中日本、中國、韓國憑借其超強的資本增值想象空間，順理成章地成為了KKR在亞洲的首塊狩獵場。

　　作為全球私募業(yè)的開創(chuàng)者KKR，自1976年成立后，其觸角已布向加拿大、歐洲等地。時下，國際私募基金已對中國的許多產(chǎn)業(yè)形成了圍攻之勢。

　　在機械裝備業(yè)，凱雷已入股行業(yè)領(lǐng)航者徐工；在食品業(yè)，高盛、鼎暉已相繼進駐行業(yè)第一和第二大公司雙匯和雨潤食品；在水泥業(yè)，IFC與摩根士丹利已共同向龍頭企業(yè)海螺水泥注資2億元人民幣；歐洲私人資本PAG已杠桿收購號稱國內(nèi)最大的嬰兒用品公司——好孩子；在擔保業(yè)，凱雷已向中國最大民營擔保機構(gòu)——中科智擔保集團投資2500萬美元；凱雷已入股中國最大的實木地板生產(chǎn)企業(yè)安信地板；此外，永樂、分時傳媒、蒙牛等公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中同樣能找到國際私募基金的身影。

　　清科財務管理咨詢(北京)有限公司董事總經(jīng)理康中邁對《環(huán)球財經(jīng)》記者表示，2006年11月為止，共計35支投資亞洲市場(包括中國大陸地區(qū))的私募基金成功募集121.61億美元資金。其中下半年資金募集金額比上半年募資金額增長62.6%。

　　同時，私募基金在中國大陸地區(qū)共投資111個案例，參與投資的機構(gòu)數(shù)量達68家，整體投資規(guī)模達117.73億美元，為亞洲之冠(除日本外)。

　　早已“侵入”

　　其實，在KKR來到中國之前，國際私募基金早已重兵壓境。

　　貝恩參與海爾收購美泰克，德州太平洋幫助聯(lián)想收購了IBM PC，凱雷入主徐工、安信地板、太保人壽，華平“吃掉”哈藥，新橋打入深發(fā)展等，這一幕幕足以引起人們的許多驚訝。而這可能僅僅是國際私募基金在中國的預熱表演。

　　“一個公司與行業(yè)已具備了相對清楚穩(wěn)定的價值鏈；該公司的核心本業(yè)是相對健康的；該公司或行業(yè)擁有更大的未來成長空間；該公司的股價，或許曾經(jīng)因為某種原因受到波動，目前屬于低迷狀態(tài)，即公司的實際價值，或有可能高于市場當時表現(xiàn)出的現(xiàn)值。從本質(zhì)上來說，任何公司只要合乎以上基本原則，不管在什么行業(yè)，都會成為國際私募基金的潛在標的物。”美國多元國際投資董事長林富元在接受《環(huán)球財經(jīng)》記者采訪時認為。

　　Apax私募基金高級合伙人兼亞洲區(qū)主席麥博格曾預測，2015年以后，中國將成為全球第二大私募基金活動領(lǐng)域。這也表明，目前國際私募基金像朝圣般涌向中國的現(xiàn)象將會延續(xù)下去。

　　用資本操控

　　在國際上，過去幾年，股票投資的回報率平均為 17.1%，房地產(chǎn)投資回報率為6.1%，而私募基金的回報率則十分嚇人，據(jù)說其平均凈回報率高達 37.5%。正因為其高額的回報率，國際私募公司能夠像磁石一樣吸引到巨額的資金。再通過杠桿投資作用，國際私募公司最終實際所能搖控的資本額度將再被放大3、4倍。

　　他們是瘋狂的資本商人，他們熟諳資本游戲，他們似禿鷹一樣在全世界到處覓食。

　　待目標確定后，國際私募基金會在短期內(nèi)聚集巨額資金，逢低價買入一家看好的公共上市公司或未上市公司。通過一系列的變換后，將公司性質(zhì)變?yōu)椴簧鲜械乃饺斯净蚝匣锶似髽I(yè)，然后對公司進行結(jié)構(gòu)重組，經(jīng)營幾年時間，待有利可圖時再以高價轉(zhuǎn)手賣出或上市IPO，以實現(xiàn)高額套現(xiàn)。

　　憑借其雄厚的資本實力和豐富的資本運作經(jīng)驗，國際私募基金正在全球資本市場掀起無數(shù)巨浪。

　　2006年11月19日，黑石集團以360億美元巨資收購美國最大的寫字樓建筑商Equity Office Properties Trust。此舉在華爾街引起地震。

　　而不久前，凱雷收購全球最大的半導體封裝測試企業(yè)中國臺灣日月光集團，則讓我們又一次近距離目睹了國際私募基金對產(chǎn)業(yè)界的影響力。

　　11月24日，凱雷再次出手半導體業(yè)，宣布將以39元新臺幣/股、總計55億美元的價格收購臺灣上市公司日月光集團。如果事情進展順利，收購完成后，日月光集團將從一家上市公司搖變成一家非上市公司，而日月光集團的數(shù)萬臺灣小股東也只能望日月光離去而興嘆。

　　目前，國際私募基金的購并熱潮方興未艾，且交易金額正呈現(xiàn)出越來越大之勢。

　　有業(yè)內(nèi)人士透露，KKR已經(jīng)開出500億美元的天價，欲買下法國媒體及電信業(yè)者Vivendi SA，而華爾街早已盛傳，私募基金下一批獵物甚至包括戴爾、德州儀器、雅虎、Home Depot等重鎊級企業(yè)！

　　此外，國際私募公司間由競爭走向競合，將進一步強化私募業(yè)在全球資本市場的話語權(quán)。如2006年9月份，凱雷就曾聯(lián)合其他私募基金以176億美元的價格共同收購了飛思卡爾半導體公司。

　　當下，伴隨國際私募基金在全球各處圈地步伐的加速，世界產(chǎn)業(yè)界的私募化趨勢正日益凸顯。

　　相關(guān)統(tǒng)計顯示，2006年全球并購交易額再創(chuàng)歷史新高，目前已達33680億美元。其中，私募基金參與的并購交易金額達到5632億美元，約占全部交易額的17%；較2005年3536億美元的交易金額以及12%的比例，顯然已大幅增加。而根據(jù)Thomson Financial的數(shù)字，美國高額并購的前六筆中就有五筆出自私募基金之手，足見私募基金在全球資本市場的影響力。

　　據(jù)悉，在英國非上市企業(yè)當中，所雇用員工每5人當中就有1人所屬公司為私募基金所擁有。

　　我們何以應對？

　　目前，全球私募業(yè)的大腕KKR已正式入駐中國。

　　《環(huán)球財經(jīng)》記者在KKR全球網(wǎng)站上赫然發(fā)現(xiàn)，“控股行業(yè)中的龍頭企業(yè)”就是KKR的投資原則。

　　潮涌而來的國際私募基金，到底對中國實業(yè)的發(fā)展將起到怎樣的作用？

　　林富元對此認為，私募基金的進入，可以帶動區(qū)域的總體熱度，加速區(qū)域內(nèi)的交易與總體活躍度。國際私募基金的任務只是替投資人“以錢賺錢”。他們以投資人的眼光，可以助推產(chǎn)業(yè)內(nèi)的物競天擇，讓好公司更好，壞公司提早出局。同時，許多公司因為本身條件不足，或因無法憑自己去整合外界力量，導致他們無法推動計劃，這時候正好可以與私募基金合作去加速達成目標。

　　但股神巴菲特卻對此認為，私募基金購并企業(yè)是短視的投機性交易，對提升企業(yè)長期價值毫無幫助。

　　而2006年10月，美國曾有三名投資者向美國曼哈頓地區(qū)法院提出訴訟，控告KKR、凱雷等十三家美國著名的私募基金非法串謀，蓄意壓低被收購對象的股價，從而以相對更廉價的代價收購其目標公司。隨后便傳出美國司法部要求數(shù)家大型私募基金業(yè)者提供業(yè)務文件，以調(diào)查其在公司運作中是否有違反市場公平競爭原則的行為。

　　隨著國際私募基金對中國產(chǎn)業(yè)界滲透力的加深，我們不禁發(fā)問，對中國實業(yè)界而言，國際私募基金是助推器還是榨汁機？這是時下我們不得不思考的一個問題，畢竟，“禿鷹們”正在向我們步步逼近。

　　2006年11月，KKR以330億美元買下了美國醫(yī)院集團，在全球產(chǎn)業(yè)界再一次拋下了一顆炸彈，同時也“炸”來了全球?qū)崢I(yè)界對國際私募基金的關(guān)注。