|
本報記者 李濤 發自北京
再過兩周，2005年年度預算草案就將提請全國人大審議批準。據媒體報道，在這份預算草案中，確定2005年中央財政預算赤字為3000億元，比2004年的預算赤字3198億元縮減了198億元。但專家指出，這只是顯性財政赤字，國有銀行體系的不良貸款與社會養老基金的缺口是最大的隱性財政赤字。
銀河證券首席經濟學家左小蕾告訴記者：“中國經常賬戶的盈余對于人民幣是否應該升值并不是最重要的影響，中國內部的顯性和隱性財政赤字狀況是否支持人民幣升值，才是最關鍵、最核心、最實質的‘命門’所在。”
左小蕾描述了隱性赤字的現實圖景——僅僅各大銀行就有以萬億元計的不良資產正在處理或必須馬上處理；這還不包括信用社、城市商業銀行和股份制銀行的不良資產；而整個證券市場需要的再貸款很可能是個巨大的未知數。國務院發展研究中心金融研究所的《2004-2005年中國金融風險評估報告》顯示，從銀行不良資產增量看，外部體制性因素的影響程度在下降，宏觀經濟波動導致不良資產的影響在增強，在整個社會的融資結構嚴重依賴銀行的格局沒有明顯改變的前提下，宏觀調控可能產生的成本最終在相當程度上還會由銀行來承擔，這可能表現為銀行不良資產比例的上升。
左小蕾認為，“由于金融體系的國有性質，這些‘大窟窿’都被界定為政府債務。只要動手解決任何一個上面的問題，政府就需要出錢。任何由政府出錢出手解決問題的方案都可能帶來人民幣貶值的壓力。”
央行行長周小川也曾表示，“中國經常性的財政赤字比重不算大，比較困難的是對隱性財政赤字的處理……疑問比較大的是社會保障體系中的隱性養老金欠賬。”
經濟學家茅于軾告訴記者：“大多數學者都認為這筆欠賬是構成國家債務的一個重要部分。”他開出了藥方——增加稅收，“如果稅收增加到GDP的30%，一年將多收1.4萬億元，現收現付的社會保障制度在資金平衡上是行得通的。”
但是左小蕾認為，盡早填補社保基金的缺口和每年的國債兌付，已經給政府財政很大壓力；如果央行成為最后貸款人，結果將以直接財政赤字的增加和貨幣發行增加以及與之相關的通貨膨脹加劇為代價。
左小蕾特別提醒，“伴隨通貨膨脹的是人民幣貶值的壓力。雖然通脹一般也會與利率提升同行，利率提升發出人民幣收益提升的信號，對熱錢有刺激效應，但是中國的利率并沒有完全自由化，特別是現在宏觀調控導致的經濟變化也會對利率的調整產生諸多約束條件，利率不會與通脹同步，利率提升也不會百分之百意味著持有人民幣收益更大。所以，通脹帶來的貶值的影響可能大于利率效應的影響，綜合結果可能是貶值壓力更突出。金融體系的現狀并不完全支持人民幣的堅挺。”
延伸閱讀：
拒絕貶值的人民幣：第一次熱錢戰爭中的定海神針
美元被高估 人民幣隨美元貶值弊多于利
美元貶值要世界埋單 人民幣考驗中國政府智慧
| 
