中大期貨：7月22日連豆期貨及時(shí)評(píng)

　　連豆部分：

　　中大日評(píng)：

　　1、行情簡(jiǎn)述：

　　本周大豆大跌，連豆市場(chǎng)先是在美豆天氣好轉(zhuǎn)走低影響下呈現(xiàn)弱勢(shì)，隨后在國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨壓力大的情形下，空頭在近期和約大肆施壓，導(dǎo)致連豆整體暴跌，周末的人民幣升值消息更使市場(chǎng)雪上加霜，鑒于空頭的氣勢(shì)，市場(chǎng)人士對(duì)后市普遍看空。

　　2、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：

　　(1)美國(guó)7月22日中西部大豆氣象預(yù)報(bào)　　

　　以下氣象預(yù)報(bào)信息來(lái)源于氣象服務(wù)機(jī)構(gòu)Meteorlogix(前身為Weather Services Corp,WSC):

　　概述，過(guò)去24小時(shí)西部地區(qū)晴或者部分地區(qū)多云，偶有陣雨和雷陣雨，雨量3-6毫米，中部和東部地區(qū)多數(shù)干燥，氣溫31-38攝氏度。西部地區(qū)最熱。

　　預(yù)報(bào)：

　　今日，西部部分地區(qū)多云，下午和晚上零星陣雨和雷陣雨，雨量3-6毫米，其他地區(qū)多數(shù)干燥，氣溫31-38攝氏度，西部地區(qū)氣溫最高。

　　今晚，天氣干燥，氣溫18-27攝氏度，西部地區(qū)氣溫最高。

　　明日，中部和東部地區(qū)多數(shù)干燥，西部地區(qū)大范圍零星陣雨和雷陣雨，氣溫31-39攝氏度，西部地區(qū)最熱。

　　展望，周日至周二天氣干燥或者偶有小陣雨或者雷陣雨，周日和周一東部地區(qū)氣溫接近或者高于正常溫度，西部地區(qū)氣溫高于正常溫度，周二所有地區(qū)氣溫接近正常溫度。

　　作物影響,中西部地區(qū)的西部和伊利諾伊州較正常干旱炎熱的天氣可能對(duì)大豆生長(zhǎng)產(chǎn)生一些影響，印第安納和俄亥俄州更為正常的氣溫和降雨則有利于作物生長(zhǎng)。

　　(2)人民幣匯率調(diào)整對(duì)豆、粕期市的影響

　　但從短期情況看，我們認(rèn)為匯率調(diào)整對(duì)近期大豆價(jià)格的影響有限。

　　首先從整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境考慮，匯率調(diào)整的政治意義要大于經(jīng)濟(jì)意義。

　　國(guó)家主席胡錦濤即將訪問(wèn)美國(guó)，而人民幣升值問(wèn)題在近期一直是中美關(guān)系中的焦點(diǎn)問(wèn)題。從政治角度考慮，匯率的問(wèn)題是以最小的代價(jià)換取在其他重大問(wèn)題上的主動(dòng)。同時(shí)，由于中國(guó)已經(jīng)在實(shí)行漸進(jìn)式的宏觀調(diào)控政策，作為其中的一個(gè)步驟，人民幣升值是必然結(jié)果。

　　其次是人民幣升值對(duì)市場(chǎng)的心理影響還無(wú)法確定

　　升不升值的問(wèn)題暫時(shí)告一段落，但升值多少的問(wèn)題卻重新浮上臺(tái)面。與市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)的5%-10%相比，2%的升值幅度顯然無(wú)法讓市場(chǎng)滿意。

　　如果市場(chǎng)認(rèn)為升值2%是最終結(jié)果，那對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)顯然是利空出盡，對(duì)于商品期貨的價(jià)格將影響甚微，甚至?xí)�出現(xiàn)利多影響。

　　如果市場(chǎng)認(rèn)為升值2%僅僅是匯率調(diào)整的第一步，后面還有更多的想象空間，那對(duì)于大豆等依靠進(jìn)口的商品價(jià)格來(lái)說(shuō)，利空作用巨大。其直接作用為后期進(jìn)口合同減少，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格構(gòu)成壓制，而對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，前期的進(jìn)口庫(kù)存成為進(jìn)口企業(yè)的一個(gè)巨大包袱，以成本為支撐堅(jiān)決不降價(jià)則惟恐后期進(jìn)口的同行后來(lái)居上，而調(diào)低價(jià)格清理庫(kù)存則會(huì)形成巨額虧損。

　　國(guó)內(nèi)的巨量大豆庫(kù)存成為一個(gè)抵消升值壓力的"解壓閥"。

　　相對(duì)來(lái)說(shuō)，人民幣升值對(duì)大豆近月合約來(lái)說(shuō)，外盤(pán)大豆價(jià)格壓力大，國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格壓力小；而對(duì)于遠(yuǎn)期大豆價(jià)格來(lái)說(shuō)，外盤(pán)大豆壓力小，而國(guó)內(nèi)大豆的壓力大。。

　　按照我們的統(tǒng)計(jì)，今年第二季度，美國(guó)大豆凈出口量為380萬(wàn)噸，阿根廷大豆凈出口量也達(dá)到了520萬(wàn)噸，均為創(chuàng)紀(jì)錄的最高水平。中國(guó)的需求在其中占了一半以上。2004/05年度至今(2004年9月到2005年6月份期間)，美國(guó)、巴西、阿根廷和烏拉圭的大豆出口比上年同期提高了660萬(wàn)噸，其中490萬(wàn)噸要?dú)w功于中國(guó)的進(jìn)口需求。7月份預(yù)計(jì)進(jìn)口數(shù)量仍然在220萬(wàn)噸以上。

　　按照粗略估計(jì)，目前在港口、壓榨企業(yè)和貿(mào)易商手中的進(jìn)口大豆庫(kù)存達(dá)320萬(wàn)噸以上，而中國(guó)國(guó)內(nèi)的實(shí)際壓榨需求大約平均為220萬(wàn)噸/月。在增加了庫(kù)存壓力的同時(shí)，短期內(nèi)中國(guó)企業(yè)對(duì)于進(jìn)口大豆的興趣同樣會(huì)下降。由于前期進(jìn)口大豆的成本相對(duì)集中，成本偏高。壓榨企業(yè)如果通盤(pán)考慮，不會(huì)選擇競(jìng)相殺價(jià)的自殘措施，聯(lián)合起來(lái)穩(wěn)定價(jià)格是保存行業(yè)命脈的唯一出路，所以說(shuō)，成本高企反而對(duì)國(guó)內(nèi)大豆和豆粕的現(xiàn)貨、期貨價(jià)格構(gòu)成強(qiáng)勁支撐。匯率提高只會(huì)使得壓榨企業(yè)減少近期進(jìn)口數(shù)量，對(duì)CBOT大豆有短期壓力，而國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格下跌的空間有限。

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，人民幣匯率提高將會(huì)增強(qiáng)中國(guó)進(jìn)口企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的購(gòu)買(mǎi)力，對(duì)外盤(pán)大豆有一定的利多作用，而對(duì)于國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格則有一定的壓力。

　　所以綜合考慮，人民幣匯率的提高將成為大豆價(jià)格調(diào)整的一個(gè)短期利空因素，而天氣問(wèn)題仍將是今后一段時(shí)間內(nèi)決定大豆價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素。

　　3、操作建議：

　　鑒于以上分析，建議逢高沽空，在近期跌幅大的情況下，謹(jǐn)防反彈。