銅市：警惕歷史的再度重演(2)

　　中國銅用量：全球亮點

　　中國再度讓悲觀主義者失望。2004年第四季度GDP增長達到了9.5%，顯示出強勁的經濟表現。同時，中國銅原料進口仍舊保持強勁，這意味著未來中國精煉銅產量仍會保持快速增長。盡管電解銅進口已經得到了恢復，但2004年全年中國電解銅進口卻比上年下降了17%，而銅精礦進口比上年提高了7%，廢銅進口比上年提高了33%。

　　來自美國ABMS的數據顯示，2004年10月份已經有跡象表明美國銅用量增長放緩。2004年10月份美國銅用量比上月下降5.2%，比去年同期下降6.4%而至15.7萬噸，這是自2003年10月份以來，美國月度銅用量首次出現下降。2004年11月份，美國銅用量稍有改觀，當月銅用量比上年同期提高2.9%，但仍比上月下降5.9%。

　　目前市場情緒也較為復雜。菲爾普斯道奇公司最近預計，2005年美國銅用量將提高2-3%。但也有其它銅加工廠較為悲觀，他們認為，今年美國銅用量頂多與2004年持平。

　　從近期銅價上漲以及背后影響的因素來看，銅市本身基本面狀況固然是支持銅價向的主要原因，但美元的走弱所再度引發基金買盤,則是主導市場交投的關鍵因素。技術以及市場結構導致的基金擠倉也是銅價上升助推題材。

　　2月初美聯儲如期升息25個基點，使得美元兌歐元等主要匯率在前一階段出現的大幅反彈。但美國商務部公布的美國2004年貿易赤字擴大至創紀錄水平的6177億美元，則成為了近期美元走低的轉折點。美元兌歐元的走強導致國際銅市爭相結清多頭期銅部位。所以由于銅等金屬本身強勁的基本面因素,加上美元的走軟，增強了以美元計價的商品對其他貨幣消費者和投資者的吸引力,從而刺激了基金對銅等金屬進一步的購買興趣。LME等國際銅市繼而創出了新高。實際上，除了銅等基礎金屬，期銅許多商品市場也受到了與美元匯率相關聯的資金流影響。由于基金和金融機構選擇商品對匯率避險，資金源源不斷流入了這些商品市場。

　　所以可以認為推動本輪銅價的上漲的直接動力在于資金面的作用，但我們不認為歐元對美元匯率已經完成了調整并重新回歸大的上漲趨勢。近期美聯儲主席格林斯潘的講話盡管沒有對美元形成直接的上漲動力,但格林斯潘在眾議院演說中重申，實質上聯邦基金利率仍相當低。這暗示美聯儲未來仍可能實行漸進的升息政策。

　　現貨市場：外銅進港，升水銳減

　　相對于銅期貨市場的紅紅火火，近期國內現貨行情并不容樂觀，生產商和貿易商似乎都樂意在31500元附近達成共識，物貿，華通等報出的現貨參考價對滬銅期貨當月合約升水幅度有限，甚至一度出現小幅貼水現象。

　　春節期間市場一直有進口銅到貨的傳聞，據說可達三萬噸水平。2月18日當周上海期交所銅庫存增加12088噸，似乎可以印證以上傳言。以上消息和傳言在一定程度影響了市場人士對后市的看法。但筆者認為，滬銅目前庫存的增加，如同前一階段LME庫存的情形一樣，庫存短期的增減和銅價的漲跌并不形成完全對應的正相關關系。值得重視和關注，庫存或供求關系的變化對銅價的變化常有滯后效應。

　　上海地區銅現貨(藍線)及LME現貨銅價(紅線)走勢圖

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