市場缺乏現貨價格支撐 小麥將開始漫漫尋底之路

　　第一部分 年度行情回顧

　　由于大豆等農產品供需格局的改變，去年是農產品期貨由牛轉熊的一年，國內強麥期貨市場自04年4月展開熊市下落以來，到05年2月中旬可以看到明顯的三大浪下行，至此完成平臺震蕩中的大A浪(即平臺型調整浪三—三—五中的前一個三波浪)，此后展開大B浪的反彈。2005.2.16-2005.3.18強麥以三浪上漲的方式運行出B浪的第一小浪，2005.3.19-2005.8.4以三浪下跌方式運行出B浪的第二小浪；目前期價運行出一波小型上升浪，一種極有可能的發展方式是目前運行的是B浪第三小浪，后市有望達到04年牛市高點，隨后展開C浪下跌。

　　回顧2005年強麥走勢，主要可以分為以下六個階段：

　　第一階段 A-c浪的最后一跌(從年初至2月中旬)

　　國內農產品期貨市場自2004年4月演繹牛市最后的瘋狂后自高點反轉大幅跌落，經歷了長達8個多月來的漫漫熊途，從技術上看各品種都表現為明顯超跌的態勢。2005年初，小麥價格在需求季節性旺季的影響下出現小幅攀高，但1月下旬以后，面粉企業備貨完畢以及農民節前售糧積極使得小麥短期內出現供大于求的局面，小麥現貨價格下跌明顯，而小麥主產區良好的氣候也進一步加快了小麥下跌的步伐。截止2月中旬，自04年4月以明顯的三大浪下行展開的熊市下落也走到極至，此后開始啟動一輪中級漲勢。

　　第二階段 第一中級主升浪(從2月中旬至3月中旬)

　　春節過后小麥期貨價格的大幅上漲，僅僅用鄭交所對小麥等級升貼水調整來解釋顯得極為牽強，應該說升貼水政策的出臺更多的只是為小麥提供了一個上漲的契機，其主要源動力還是來自于整個國際市場對于“通貨膨脹”概念的炒作。在美國雙赤字壓力下，美元指數自2000年后開始其長路漫漫無盡頭的下跌路，由于美元弱勢格局短時間內難以扭轉的情況下，國際基金便通過投資價格相對低位的農產品期貨以達到規避通貨膨脹風險的目的，在國際基金大量的買盤推動下，包含多種農產品期貨的CRB期貨指數創24年來的新高，使得農產品期貨價格的上揚遠遠脫離了其本身基本面因素的影響。以下我們就此期間( 2005年2月16日---2005年3月16日)國內強麥指數和CRB期貨指數作相關線性分析：

　　1、在基礎數據基礎上做出散點圖(SSPS10.0)

　　CRB-WS 散點圖(02/16-03/16)

　　本圖是一張橫軸表示CRB指數，縱軸表示強麥指數的散點圖。這個圖清楚的表明，在此期間CRB指數與強麥指數呈現出一定的線性關系。

　　2、使用統計分析軟件SSPS,根據此期間的CRB指數和強麥指數,分析兩者相關系數

　　CRB-WS 相關系數(02/16-03/16)

　　上圖表明，在此期間兩者的相關系數高達0.898，與此同時CRB指數與CBOT大豆的相關系數亦達到了0.98，這也應證了國外基金低位買入農產品期貨的市場傳聞。

　　從以上分析可以看出，在此期間CRB指數對強麥價格有較大程度的指示作用。

　　第三階段 第二回調浪的a浪下跌 (3月中旬至4月底)

　　進入三月中旬以后，美元指數一直保持堅挺，這也使得國外基金難以延續炒作通貨膨脹的概念，隨著CRB指數的破位回落，國內外農產品期貨整體聯動上漲的局面也暫時告一段落，在失去外部因素的推動下，四月份小麥市場也重新回歸了基本面。四月份小麥市場重回基本面后價格持續走弱，各地國儲小麥拍賣活動將成為市場關注的重心，由于在小麥傳統的需求低迷時期，國儲小麥拍賣帶來的結果往往是利空，這也導致了小麥價格的節節走低，但4月底國家糧食局的小麥利多政策極大的支撐了當前麥價，抑制了小麥價格下跌的勢頭。

　　第四階段 第二回調浪的b浪反彈 (4月底至6月底)

　　“五一”節前國家出臺了關于小麥收購緊急通知抑制了小麥價格下跌的勢頭，使得國內小麥市場5月中下旬呈現出止跌趨穩的局面。在6月份新麥上市之初，由于國家政策利好消息不斷，尤其是在溫家保在視察農村的時的講話及中糧儲宣布收購130億斤小麥的消息之后，市場普遍對后市看好，場外增量資金的介入推動了期價穩步走強。值得注意的是，此次政府一次性大量收購新麥短期來看對提振國內小麥弱市、穩定市場價格均產生了較大影響，長期來看該政策的出臺難保市場價格的長期穩定，主要因為該政策本身就帶有明顯的時效性與區域性，并沒有形成一種有效市場機制，同時從政策制定的合理性與國內小麥供需面來看，該政策對市場的影響只是短期的，后期國內小麥市場仍將出現反復行情，畢竟國家小麥拍賣仍將要繼續展開。

　　第五階段 第二回調浪的c浪下跌 (6月底至8月初)

　　在進入7月份之后，中糧儲130億斤的收購工作已基本完成，中糧儲的收購并未能有效帶動現貨商的競購，在中糧儲的收購基本停止失去了支撐效應之后，需求的減少直接導致了現貨價格的回落。

　　與此同時，7月份各農產品期貨，大豆、玉米、棉花都展開了不同幅度的下跌，對整個商品期貨影響最大的利空因素莫過于人民幣升值。雖然我國也是小麥進口國，但因為小麥的進口成本大大的高于國內小麥價格，因此，人民幣升值對小麥期價的直接影響不大。但人民幣升值導致了周遍農產品的普遍下跌，對期價的間接影響不容忽視。

　　第六階段 第三中級主升浪 (8月初至12月底)

　　在經過7月份整整一個月的單邊下跌之后，小麥的季節性下跌已基本告一段落。新麥集中上市的壓力開始減弱，各地現貨價格自8月上旬開始止跌，中長期的供需關系取代季節性因素成為影響小麥市場的主導因素。隨著我國小麥供需缺口的進一步縮小，再加上進口小麥，今年我國小麥將基本處于“平衡”狀態，因此期望由供需缺口拉動小麥的大牛市也不現實，最多也只是一個慢牛的過程，所以期市經歷了近兩個月的盤整期。

　　在國慶長假來臨前夕，為回避風險，空頭開始大舉平倉退場，從而帶動強麥價格大幅回升，一舉擊穿了盤整區間，走出了持續近兩個月的盤整行情。但是進入11月份后，隨著國儲和地儲小麥出庫量的增加，加大了小麥市場上的供應壓力，使得面粉市場價格持續低迷，從而也導致期價小幅走低。在進入12月份之后，隨著元旦與春節我國傳統小麥消費旺季臨近，期貨價格可能會有所反彈，但難有大的上漲。