研究：06年棉花行情將是向下尋找支撐的過程(5)

　　三、內外棉花價差分析

　     圖29：CCNDEXA與COTLOOKFE對比度     圖30：到港口美棉與國棉價差

　　資料來源: 武漢中期

　　美棉(EMOT 1/32)到港價與 CCINDEXA 指數價差水平在 2500—3000 左右。這個水平使得進口美棉是有利的。CCINDEXA 與COTLOOK(FE)的比價也在高價區間。

　　根據價格統計的分析，我們了解到：目前國內棉價格相對國際棉價是偏高的。美棉目前處于低價區，而國內棉價格處于高價區間。后期可能是國際棉價上漲幅度高于國內棉花，或者國內棉價下跌幅度大于國際棉價，以使得內外棉價保 持平衡。

　　第四部分技術面分析

　　一、價格震蕩區間分析

　　   圖31：MONTHTY Nearby Cotton圖

　　資料來源: 武漢中期

　　圖 31 是 NYBOT 棉花的走勢圖，顯示了自 1972 年以來，30 余年的價格走勢。 從圖上可以看到，30 年以來價格的最低點和最高點分別為1972 年的 27 美分/磅 和 1995 年的 117 美分/磅，震蕩幅度達到 90 美分/磅。其中價格波動的主要區域 基本上在 50——90 美分一帶，而在相對較低的 30——50 美分一帶的低價格區域 停滯的時間較為短暫，在相對較高的 90——110 美分一帶的高價格區域停滯的時間也歷時不長，因此可以將三十年棉花價格的震蕩分為三個區間：高價區域：90——110 美分；中價區域：50——90 美分；低價區域：30——50 美分。技術圖 表分析之一：紐約棉花 30 年價格波動區間分析這樣劃分之后，就可以大致了解 價格的波動規律：

　　1、價格震蕩中心為 70 美分/磅，價格在此一線反復的幾率最大，是一個重 要的牛熊分水嶺，向上突破 70 美分的壓力，醞釀牛市行情；反之，突破 70美分 的支持，醞釀熊市行情；

　　2、價格在中價區域運行和停滯的時間最長，而突破該區域之后，價格被很 快的拉回，因此可以認為是一個合理的價格波動區域；

　　3、價格在高價區域和低價區域停滯的之間較為短暫，從圖上可以看到，該 價格區域可以視為是中價區域的穿透！并且穿透量(穿透幅度)越大，價格在未來發生反轉的幅度也越大，經歷的時間也越長。

　　從紐約棉花長期價格波動區間上可以看到，目前的價格基本上在低價區域附 近內運行，今年以來，紐約棉花在 40 美分附近遇到支持之后展開了一輪反抽，顯示在這一區域具有強勁的技術性支持力度，預計后市突破這一低點的可能性不大。

　　二、時間周期分析

　　從長期價格趨勢上可以發現一些重要的時間周期循環。1972 年以來，經歷 三十年的運行之后，醞釀了以下幾個重要的時間周期循環：

　　30 年周期：1972 年——2001 年底、2002 年初，歷時 30 年，在 30 美分一線形成了兩個重要的底部，該底部的可靠性大大增強，2001 年底在 28 美分一線形　成的底部，預計在未來很長時間之內，已經很難被突破了，因此有了這樣一個重 要底部的參考之后，對于分析未來的走勢和把握未來的時機，提供了重要的參考 依據。

　　15 年周期：在三十年周期上，可以將其細分為兩個 15 年的運行周期，圖上 在 1986 年出現了一個 30 美分的低價格區域，這一價格出現的時間基本上介于兩 者之間，為 15 年周期。按照這個 15 年周期可以導致推測，在未來的 2016 年前　后，也將出現一個重要的底部。

　　根據 30 年周期和 15 年周期的分析，2001 年形成一個重要的底部之后，在 未來的 2016年還會出現另一個重要的底部，在兩個底部之間，應該有一個重要 的高點。下面通過其他周期來大致推測這個高點所在的時間。

　　在圖上可以看到：高點之間也存在一個 15 年的時間周期：1980 年高點 97 美分/磅——1995 年高點 117 美分/磅，期間間隔 15年，為一個 15 年的周期， 由此可以推測，1995 年之后的 15 年，也可能形成一個高點，按照時間推測，大 致在 1995 + 15 =2010 年，這一時間與 1986 年相隔近 20 年，又為一個重要 的 20 年周期循環，這兩個重要的時間周期循環在這一時期形成共振，因此形成重要高點的可能性較大。

　　目前處于 2001 年——2010 年的時間區域內運行，在這一期間之內，主要是　依托 2001 年的底部展開一輪牛市上漲行情，但是在這一期間，必須經歷一個相 對穩健的箱體震蕩，經歷多次的反復震蕩之后，才能形成牛市上漲行情，因此2004 年、2005 年今乃至明上半年，還將維持在一個次級別的箱體震蕩，醞釀并 構筑中級底部。

　　綜合紐約棉花價格的波動區間分析以及時間周期分析，近兩年紐約棉花的運 行局勢以箱體震蕩為主要的基調，這一箱體震蕩區域主要大致在 40 美分——60美分/磅一帶。

　　三、黃金分割率和百分比率分析

　　從圖上可以看到，在 1995 年和 2001 年，分別形成了兩個重要的高低點 117 美分/磅和 28 美分/磅，2001 年——2003年，經歷兩年 24 個月的上漲之后，突 破了前一輪的主要下跌趨勢線的壓力，初步顯示牛市啟動的征兆，中長期的運行 局勢將步入一個上漲周期循環之中。

　　從圖上可以看到，這一輪的上漲在回調帶 72.60——87.48 美分一帶遇到了 強勁的壓力，最高價格達到 86.00 美分一線，接近黃金分割位置83.14 美分。

　　技術圖表分析之二：紐約棉花 10 年以來價格運行局勢分析

　　   圖32：紐約近10年價格連續圖

　　資料來源: 武漢中期

　　從圖上可以看到，目前處于 2003 年高點 86.00 美分一線的次級折返運動之　中。在這一次級別的震蕩局勢之中，首先在去年年底形成了一個階段性的低點，價格在 41.72 美分一線，遇到了技術性的支持，這一支持位于前一輪中級上漲回檔的 75%的位置附近；其次，在今年 4 月份和 10 月份，先后兩次上沖震蕩中心57 美分一線，都未能成功逾越，顯然在此一線又遇到了技術性的壓力，又形成 了一個階段性的高點。這樣就在這一區域形成了一個小型級別的箱體震蕩。

　　由于 40——60 美分一帶的箱體震蕩上沿沒有被突破，因此目前依然維持在 這一次級別的調整趨勢之中，預計后市將再次測試 40 美分一線的支持之后，才能完成次級別的中級調整。

　　四、鄭州棉花走勢分析

　　鄭州一號棉花合約于 2004 年 6 月 1 日上市，上市之初正值基本面利空以及　紐約棉花的調整時期，因此上市之后遇到了調整壓力，同年年底隨同紐約棉花形 成了一個階段性底部，主力 CF501 于 10 月 25 日，在 11850元/噸一線立足，完　成了上市以來的調整。今年年初，在基本面回暖以及紐約棉花反抽的影響下，展 開了一輪上漲行情，下面以鄭州一號棉花 3 月合約連續圖為例，來分析鄭州棉花 后期的運行局勢。

　　技術圖表分析之四：鄭州棉花價格運行區間分析

　　圖33：價格區域分析圖

　　資料來源: 武漢中期

　　圖 33 是鄭州棉花 3 月合約周 K 線連續圖，從圖上可以看到，今年以來，依 托去年年底的低點 12000 附近的支持，展開了一輪上漲行情，在今年的 5 月和10 月，先后兩次 15800 附近遇到了技術性的壓力，形成了一個短期的“雙高”， 這樣，小級別的箱體結構大致可以定義在 12000——16000元/噸一帶，震蕩區域 大致在 4000 元/噸左右。

　　從鄭州棉花上市以來的運行狀況上看，經歷一年多的運行之后，基本上能夠 與紐約棉花保持一致，具有較強的相關性，但是，由于鄭州棉花與紐約棉花的市場容量具有一定的區別，因此兩個市場之間，在更細致的運行局勢上，可能存在一定程度的差異，但是這種差異是有限的。

　　第五部分 06 年行情展望

　　由于全球棉花供應壓力加大，庫存增加，消費增長率放緩，2005/2006 年棉花行情將是一個向下尋找支撐的過程。由于中國的需求因素可能會使得全球棉花產生階段性的反彈高點。

　　中期公司武漢分公司

　　作者：金正超