研究：06年棉花行情將是向下尋找支撐的過程

　第一部分 2004-2005棉花年度行情回顧

　  回顧歷史，是為了更好的展望未來。2004/2005 年度世界性的棉花豐產，大家期待的后配額時代并不是一帆風順，中國的棉花消費邁上一個新臺階，美圓大幅度貶值，石油價格大幅度上漲等等一切注定 2004/2005 棉花年度是一個不平凡的一年。

　　一、國內棉花市場行情回顧

　　圖1：國內棉花市場行情走勢圖

　　資料來源: 武漢中期

　　(一)第一階段 2004 年 10 月底以前。鄭棉在 2004 年 9 月初筑底蘊釀反彈，　　國慶節一過，全國棉花一片豐收的景象，國家也停止了陳棉吸儲，期現貨又雙雙 下跌，現貨則直逼 11000 元/噸大關。 其間主要是以下因素影響了棉花走勢：A、2004 年國內棉花豐產，產量達 632 萬噸的創紀錄歷史新高。B、2004 年國內棉花 進口量達 198萬噸的歷史最高水平，大量進口棉充斥市場。C、2004/2005 年度 全球棉花供大于求，國際棉價普遍下跌。D、 出于保護農民利益，穩定棉花價格，國家在 10 月下旬出臺新棉收儲政策，并于 11 月初開始正式收儲，穩定了市場心 理，制止了棉價過度下跌。E、國家一系列宏觀調控措施出臺，對包括棉花在內 的商品市場價格起到一定的打壓作用。

　　(二)第二階段從 2004 年 11 月初到 2005 年 5 月 20 日。在這期間，棉花價格穩步上漲，主要有以下幾個因素：A、國家三次出臺收儲政策，并不斷調高收儲 價格，對棉花市場起到很好的穩定作用。B、紡織品出口的 WTO 配額限制即將放開，紡織廠啟動早就準備好的產能設備，憋足了勁兒生產。C、紡紗量和紡織品 出口紛紛再創新高。其間，一系列政策相繼出臺。2004 年 12 月 12 日，從 05 年 起中國政府將對 148 種紡織品加征出口關稅；2005 年 3 月 1 日生效紡織品出口 自動許可暫行辦法；2005 年 4 月 3 日國家新發棉花配額 70 萬噸，并實行滑準稅 制(止于 05 年 12 月 31 日)；2005 年 5 月 3 日中國宣布自 6 月 1 日起對 81 項 紡織品取消征收出口關稅；2005 年 5 月 13 日美國宣布對三類紡織品實行配額限 制；5 月 17 日歐盟對從中國進口的 T恤和麻紗兩類產品啟動“緊急特保”程序；2005 年 5 月 18 日美國追加對中國合成纖維褲子等 4 類紡織品設限；6 月 1 日歐盟與中國就紡織品出口達成協議；2005 年 6 月 2 日頒布《紡織品出口臨時管理 辦法(暫行)》(7 月 20 日起生效)。

　　(三)第三階段從 2005 年 5 月到 9 月下旬。棉花價格停止了上漲的步伐，穩　　定在相對高位，這主要是棉花市場基本面發生了微妙的變化，一些利空因素開始 困擾市場：A、國內棉花進口提速初見端倪，潛在的供給壓力增大。B、歐美頻繁設限，我國紡織品、服裝出口增速趨緩。C、棉花期貨倉單急劇增加，市場壓力 逐步凸現。D、美元多次升息，走勢轉強，基金撤離棉花期貨市場，紐約棉花大幅下挫。

　　(四)第四階段從 2005 年 9 月底到現在。棉花價格在籽棉收購季節沒有像往 年那樣出現下跌，反而是一路上漲，最高曾達到 14500 元/噸，而且一直維持在次高位 14200 元/噸，主要原因是：A、今年國內棉花播種面積減少，預期棉花產量將下降。B、國內棉花需求增長，現貨價格穩步揚升。C、預期 2005/2006 年度全球棉花播種面積減少，產量下降，紐約棉價見底回升。D、中國和美國于 11 月8 日簽署《紡織品和服裝貿易的諒解備忘錄》。

　　二、紐約棉花市場行情回顧

　　圖2：紐約棉花市場行情走勢圖

　　資料來源: 武漢中期

　　(一)第一階段從 2004 年 8 月初到 9 月初。美棉從最低 44 美分大幅上漲到55 美分，上漲幅度近 30%，導致價格上漲的最主要原因是美國的棉花出口勢頭強 勁，超出市場的預期，如 8 月份前兩周的出口量分別為 157,152包和 244,463 包；

　　(二)第二階段 2004 年 9 月到 2004 年年底。美棉價格從 55 美分跌到了 43　美分，其中 導致價格大 幅下跌的主 導因素有以 下幾點：A、美國農業 部預測2004-2005 年度全球棉花產量大幅上升，供應大于需求，期末庫存將會增加。B、　由于包括中國在內的棉花生產和消費大國的產量大幅提高，給美國棉花出口帶來 了很大的壓力。C、美國國內的棉花消費量繼續減少。

　　(三)第三階段是從 2005 年年初到 5 月初。在這四個月的時間里，美棉再次 拉升，價格從 43 美分上漲到了 57 美分，美棉在短時間內漲幅巨大，主要的因素 是新年伊始，在紡織品貿易配額時代結束后，中國風織品出口呈爆炸式增長，投資基金認為，中國對棉花的需求會大幅增長，而建立了大量的多頭頭寸，這直接 導致了美棉的大幅上漲。

　　(四)第四階段是從 2005 年 5 月到現在。美棉價格在 57 美分到 48 美分之間　　　世界棉花資源充裕， 中國缺口巨大運行，綜合說來影響因素主要有以下幾點：A、一直到 5 月份，中國市場仍沒有 從美國大量采購棉花，導致投資基金的多頭頭寸大量平倉，阻止了美棉價格的進一步上漲。B、我國在六月一日起實行棉花進口滑準稅率，限制低等級棉花進口， 影響了美棉向中國市場的出口。C、由于中國紡織品出口增長速度太快，許多發達國家紛紛對中國紡織品出口設限，影響了棉花現貨市場的消費量。D、美國農 業部在 2005 年 6 月份對 2005-2006 年度棉花產量的預測為產量19500 千包，期 末庫存為 6200 千包，以后每次每次月度報告都在調高這些數據，壓制了美棉價格的上漲。總的說來，這個階段在以上因素的綜合影響下，美棉價格呈現震蕩走 勢。

　　三、2004/2005 年度棉花市場總結

　　歷史性的最高產導致世界的供給壓力加大，從而也使得全球棉花價格處于2003 以來的最低價。中國的棉花需求消耗了全球大量庫存。世界棉價在中國的 需求以及美圓貶值的帶動下，緩慢回升。鄭州棉花期貨也在 2004 年 6 月 1 日上 市，中國從此有了期貨和撮合兩個全國統一的市場。國內外棉花價格連動性逐漸 增強。

　　第二部分 05-06 年度棉花基本面分析

　　一、除中國(以及東南亞棉紡生產國)外全球棉花資源充裕，中國缺口巨大

　　中國 1999 年以來，棉紡產業經歷了飛速的發展，棉紡紗錠從 3500 萬錠擴展 到目前的近 8000 萬錠。所以也刺激了對棉花的巨大需求。99年以來，中國徹底 由以前棉花資源平衡國變成棉花進口國，且棉花進口呈逐年增多之勢。中國缺口 巨大，而世界棉花資源充裕。

　          　圖3：國外棉花產銷差圖       圖4：中國棉花產銷差圖

　　資料來源: 武漢中期

　　除中國外的全球產消差從 2003 年以來一直處于極大值。2005/2006 年度全 球產消差在 1500 萬包左右。而 2003 年以前最多也不過500 萬包。2003 年以后 全球(中國除外)棉花由以前產消基本平衡階段轉變為供應充裕階段。而中國從2003 以來產不足需，2005 年產消差達到歷史最大到 1500 萬包以上。世界的充裕 資源正好供應中國市場。

　　(一)印度由進口國轉變為出口國。近幾年全球棉花產量增長較快。這最重要原因有印度和巴西棉花產量增長的比較塊，而非亞洲地區的國家棉花消費又呈減少之態勢。印度從 2003 年以來，棉田單產水平快速提高。目前的單產要比 90 年 代初提高了近60%。這主要是因為印度開始大規模的改用轉基因棉花種子。優良 的種子對提高單產非常有效。印度本身是全球最大的植棉國家，90 年代由于單產低而使得總產并不是很大。近三年，歷史發生改變了。印度由于國內總產的提 高，已經由 2004 年度的供求平衡國，到 2005 年度變為凈出口國了。本年度的期 末庫存也達到近 15 年的最高值。往后幾年印度產量還有繼續增長的潛力。原因是到目前轉基因棉花良種的覆蓋率不到一半。所以原來還作為世界棉花需求的一 部分主體——印度，目前反而成了世界棉花資源供給的一部分，增加了世界棉花的供應的壓力。印度而且還是棉紗出口大國。其他國家大量進口印度棉紗，間接 的象進口印度棉花。所以印度后期將會成為美國棉花出口的強大競爭對手。印度今年是全球第五大出口國。

　        　圖5：印度棉花生產          圖6：印度國內棉花凈進口與庫存

　 資料來源: 武漢中期