研究：06年棉花行情將是向下尋找支撐的過程(3)

　　A、美棉生產(chǎn)

　       　圖14：美棉棉花生產(chǎn)圖

　　資料來源: 武漢中期

　　今年的颶風(fēng)對(duì)美棉單產(chǎn)并沒有造成多大影響。從今年 5 月份以來，USDA 就一直 提高對(duì)美棉產(chǎn)量的預(yù)期，從 1950 萬包一直提高到 2316萬包。美國由于具有完善 的棉花種植補(bǔ)貼措施，所以美棉生產(chǎn)面積一直是比較穩(wěn)定的，波動(dòng)率比中國小的 多。總產(chǎn)的波動(dòng)更多是由單產(chǎn)波動(dòng)所造成的。2002年以來美國的單產(chǎn)就一直平穩(wěn)上漲過程中。今年美國單產(chǎn)水平僅僅次于去年歷史的最好水平。目前西非國家 對(duì)美國的棉花補(bǔ)貼政策頗有微詞，強(qiáng)烈要求美國取消棉花補(bǔ)貼。美國政府也承諾逐步取消對(duì)棉花的補(bǔ)貼。在 2006 年 8 月以后首先會(huì)取消出口補(bǔ)貼。這可能會(huì)影 響美國棉農(nóng) 2006 年的植棉興趣。

　　B、美棉出口。

    USDA 對(duì)本年度美棉出口數(shù)量預(yù)測為 1620 萬包(11 月月度報(bào) 告)。一年有 53 個(gè)禮拜，則分派到每周的任務(wù)是 30.5 萬包左右。截止上周(2005 年 11 月 3 日)共 14 周平均簽約是 39 萬包，看似出口形勢(shì)良好。但是本年度第一周從上年度流轉(zhuǎn)到本年度的簽約數(shù)量就占了總數(shù)量的 43%。所以實(shí)際上剩下的13 周有 10 周都不能達(dá)到要求。美棉的出口實(shí)際上是遭遇了壓力。一方面是其它 出口國的競爭，另外面是美圓的升值。

　　中國是美棉最大的買家。但是今年卻遭遇了巴西，西非，希臘，和中亞等國 家的競爭。這些國家從上年度積累下來大量的庫存。美棉在中國的市場份額從2002 年的 60%，下降到 2004 年的 50%。2005 年度的市場份額可能還會(huì)低于 50%。2005 年 10 月 28 日，美國眾議院農(nóng)業(yè)委員會(huì)批準(zhǔn)了取消美國棉花出口補(bǔ)貼 立法，該立法計(jì)劃在 5 年內(nèi)削減總數(shù)為 37億美元的農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼，其中包括美棉出 口補(bǔ)貼 Step 2。Step-2 棉花出口補(bǔ)貼將從 2006 年 8 月 1 日開始取消。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，2004/2005 年度，美國陸地棉出口補(bǔ)貼平均為 3.31 美分/磅，最高為9.75 美分/磅。從 2004/2005 年度美棉出口裝運(yùn)量和出口補(bǔ)貼變化趨勢(shì)可以看出， 美棉出口裝運(yùn)量基本上隨美棉出口補(bǔ)貼的增加而增加。特別是在2005 年 6 月下 旬到 7 月底，美棉選取的 C/A 棉為計(jì)算依據(jù)，導(dǎo)致 Step2 補(bǔ)貼水平大幅提高，美 棉出口裝運(yùn)量也大幅增加。而 8 月份又重新采用 EMOT 棉作為計(jì)算依據(jù)后，隨著 Step2 補(bǔ)貼水平的大幅回落，美棉出口裝運(yùn)量也開始逐步減少。因此美棉出口補(bǔ)貼變化與美棉的出口變化存在著高度正相關(guān)關(guān)系，所以如果美棉取消出口補(bǔ)貼， 美棉出口將會(huì)受到抑制，大幅減少。據(jù)美棉出口周報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2004/2005 年度 美國共出運(yùn) 308.3 萬噸，其中陸地棉為 290.9 萬噸，按美國陸地棉出口補(bǔ)貼平均 水平 3.31 美分/磅來計(jì)算， 2004/2005 年度美國陸地棉出口補(bǔ)貼總額為 2.1 億 美元。所以在出口補(bǔ)貼取消之前，美國棉商可能加快美棉的銷售，盡量減少庫存。 這樣會(huì)加劇世界棉花出口市場的競爭。

　　C、美國棉花庫存消費(fèi)比分析

　　一般來說美國年度高庫存消費(fèi)比對(duì)應(yīng)低的價(jià)格區(qū)間，低庫存消費(fèi)比對(duì)應(yīng)高價(jià) 格區(qū)間。本年度的庫存消費(fèi)比為 30%(11 月份 USDA報(bào)告預(yù)測)，大于去年的庫存 消費(fèi)比 26。5%。所以理論上 2005/2006 年度棉花價(jià)格區(qū)間整體要比去年的小。 無論從哪方面來講2005/2006 年度的美國棉花市場遭遇的壓力都要大于2004/2005。盡管今年的美棉產(chǎn)量是低于去年的，但是幅度不太大。現(xiàn)階段美棉 的銷售以及庫存都存在問題。我們不應(yīng)該過分看多美棉，后期美棉期價(jià)很可能是震蕩走低。去年的高點(diǎn)區(qū)域遭遇比較大的壓力。

　　  圖15：美國庫存消費(fèi)比與當(dāng)年期貨價(jià)格     圖16：月度庫存消費(fèi)

　　資料來源: 武漢中期

　　(二)中國市場分析

　　中國棉花生產(chǎn)具有很大不穩(wěn)定性。今年中國先是面積減少 15%，后期在收獲時(shí)期，全國除新疆外各地單產(chǎn)有不同程度的影響。使得總產(chǎn)較去年有一定幅度的減少。中國的棉花工廠消費(fèi)能力持續(xù)增強(qiáng)。本國棉花供應(yīng)嚴(yán)重不足，需要大量進(jìn)口。中國后期的進(jìn)口配額政策會(huì)影響本國的棉花供求形勢(shì)以及棉花價(jià)格水平。

　　A、中國棉花生產(chǎn)

　　       圖17：中國棉花面積波動(dòng)率         圖18：中國棉花生產(chǎn)

　　資料來源: 武漢中期

　　中國的棉花生產(chǎn)面積從 80 年代后期大幅波動(dòng)。在 1980 年以來的 24 年中， 只有 4 年的變化小于 10%，有一半的年份波動(dòng)大于20%。從各個(gè)省份來看，河南 面積波動(dòng)較大，其趨勢(shì)是一直減少。新疆和河北，山東的植棉面積是逐年增加的。這也是棉花進(jìn)行規(guī)模優(yōu)勢(shì)區(qū)域生產(chǎn)的政策有關(guān)。湖北，安徽，江蘇，湖南基本上和全國基本走勢(shì)一樣。從中國面積和產(chǎn)量波動(dòng)率來看，面積和產(chǎn)量大都波動(dòng)方向一致。但波動(dòng)幅度不一致，產(chǎn)量的波動(dòng)幅度要大于面積。這是因?yàn)闆Q定產(chǎn)量的不 僅僅是因?yàn)槊娣e。但是有幾年如 2003，1988面積增長，但是由于惡劣自然天氣，產(chǎn)量反而有大幅度的減少。中國的面積波動(dòng)率在全球應(yīng)該算是高水平。因?yàn)橹袊�政府�?duì)棉花生產(chǎn)沒有任何形式的補(bǔ)貼。棉農(nóng)的植棉興趣很大程度由棉花售價(jià)引導(dǎo)。

　　     圖19：中國紗產(chǎn)量年際增長率      圖20：中國月度紡紗量循環(huán)數(shù)值

　 資料來源: 武漢中期