油價季節性回落但供需關系仍決定原油長期走勢(5)

http://whmsebhyy.com 2005年11月02日 08:39 中信期貨

　　二、中信期貨原油(NYMEX)估值模型

　　隨著國內燃料油期貨品種的上市，對原油產品的基礎研究工作越發顯得重要。中信期貨運用最新的金融工程技術，對原油價格的運動行為進行建模，通過數量化的模型研究，揭示了原油價格的短期波動特征和長期均衡水平，以此來作為對能源期貨進行投資的基礎。

　　中信期貨通過狀態空間模型來描述原油期貨價格的動態隨機過程，在對原油價格進行短期和長期模擬的基礎之上，運用卡曼濾波對原油價格進行動態預測。我們的研究成果可以直接作為商品期貨的估值依據。在對原油價格進行實證研究的過程中，我們不僅給出了短期合約與長期合約的期限結構，并對原油的未來價格進行了估計，模型的研究結果對于能源期貨的套利和投資決策具有重要的指導意義。

　　下圖給出了原油期貨的實際價格(紅線)，通過估值模型計算的均衡價格(藍線)，以及兩者的價差(黑線)。我們的估值對象為2003年以來NYMEX原油期貨連續價格的周數據。

　　根據我們的模擬模型，綠色箭頭代表賣出信號，紅色箭頭代表買入信號。

　　本周

國際油價小幅反彈。根據模型顯示，油價的目標區域仍舊在69美元/桶附近，有反彈要求。

　　操作建議：買入　　

技術阻力位：66.6美元/桶技術支撐位：55.65美元/桶

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原油期貨的實際價格 點擊此處查看全部財經新聞圖片

三、美國能源部庫存報告

　　圖表 17：美國能源信息署最新能源庫存報告(單位：百萬桶)

	2005							比上周	去年
日期	09/09	09/16	09/23	09/30	10/07	10/14	10/21		10/22
原油	308.4	308.1	305.7	305.4	306.4	312.0	316.4	4.4	283.4
汽油	192.0	195.4	199.8	195.5	192.8	195.7	195.9	0.2	201.2
餾分油	133.3	134.1	133.6	128.0	124.6	122.7	121.1	-1.6	116.6

　　美國能源部統計機構能源情報署 EIA 稱，上周商業原油庫存增加 440 萬桶，達到 3.164 億桶；

圖表 18：美國原油庫存水平(單位：百萬桶)

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美國原油庫存水平 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　汽油庫存增加 20 萬桶，至 1.959 億桶；

　　圖表 19：美國汽油庫存水平(單位：百萬桶)

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美國汽油庫存水平 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　餾分油庫存減少 160 萬桶，達到 1.211 桶。其中取暖油庫存減少 90 萬桶。

　　圖表 20：美國餾分油庫存水平(單位：百萬桶)

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美國餾分油庫存水平 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　圖表 21：美國能源信息署最新能源產量和進口報告(單位：百萬桶/日)

		四周平均		去年		截止各周		去年
	10/07	10/14	10/21	10/22	10/07	10/14	10/21	10/22
原油產量	4.141	4.052	3.992	4.972	3.901	4.147	4.108	5.110
原油進口1	9.066	8.910	8.976	10.162	8.619	9.207	9.957	10.317
原油處理量	13.562	13.051	12.795	14.755	12.583	13.285	13.596	14.883
汽油產量	8.188	8.131	8.132	8.707	7.887	8.545	8.587	8.924
汽油進口	1.250	1.401	1.356	0.897	1.431	1.541	1.027	0.922
餾分油產量	3.470	3.334	3.315	3.711	3.233	3.395	3.627	3.849
餾分油進口	0.237	0.269	0.351	0.321	0.269	0.311	0.514	0.290

　　1：不含戰略儲備

　　圖表 22：中信期貨能源庫存預測(單位：百萬桶)

歷史庫存								預測	變化
日期	09/09	09/16	09/23	09/30	10/07	10/14	10/21	10/28
原油	308.4	308.1	305.7	305.4	306.4	312.0	316.4	317.397	1.000
汽油	192.0	195.4	199.8	195.5	192.8	195.7	195.9	196.948	1.079
餾分油	133.3	134.1	133.6	128.0	124.6	122.7	121.1	119.350	-1.740
取暖油	58.0	59.7	57.2	57.6	56.5	55.9	55.0	53.006	-2.010

　　根據我們的預測：

　　原油庫存增加 100 萬桶；上周預測↓60，上周實際↑440

　　汽油庫存增加 100 萬桶；上周預測↓100，上周實際↑20

　　餾分油庫存減少 170 萬桶；上周預測↓280，上周實際↓160

　　其中，取暖油減少200萬桶；上周預測↓290，上周實際↓90

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