農產品聯袂上漲各異 玉米長期看漲大豆為反彈(4)

　　2、國內大豆產量

　　2005 年我國大豆總產由于播種面積減少，國內機構預計全年總產下降 5%-6%左右。根據最新 的 USDA 月度報告，2005/06 年度中國大豆總產量為 1700 萬噸，比上年度的 1740 萬噸下跌 2.29%；需求方面，2005/06 年度中國大豆需求量為 4475 萬噸，比上年度 4012 萬噸增加 11.54%。 中國大豆市場 2005/06 年度的供需缺口繼續擴大，為 2775 萬噸，上年度這個值為 2272 萬噸，這 就依賴于進口量的進一步增加。

　　另外，本年度中國大豆的種植成本由于國際生產資料價格上漲而大幅度提高，土地承包費用、 種子、化肥和人工費用決定了大豆的成本在 2390 元/噸左右。由于今年油廠虧損較為嚴重，后市 不可避免又要出現油廠不提價、農民惜售的狀況。從當前的收購狀況來看，今年收購價格低于去年同期，收購數量低于去年，觀望氣氛仍然存在。但后市由于東北地區鐵路運行的緊張，預計新 豆進入市場的步伐較為緩慢。

　　3、豆油、豆粕市場

　　在中秋、國慶雙節前國內豆油需求得到放大，而節后需求將逐步趨于平淡；國產大豆近期也 將陸續進入市場，隨著產區新大豆的上市，后市產區各油廠的開工率有望迅速增加，豆油價格有 再次下跌的可能性。但國內豆油市場在進入十月份之前，已經利空盡出行情作了較大幅度的下調， 加之豆粕價格的回調進一步增強油廠力挺豆油市場的愿望，后市豆油跌幅不會太大。豆油價格在 春節前采購高峰期到來前，將繼續保持低迷狀態，當春節消費高峰到來時才有可能出現較強的反彈回升。 豆粕市場，目前顯著變化是，廣東地區已經買入了至少四船印度豆粕。而廣東地區目前又已經預定 20 萬-23 萬噸近期船期的印度豆粕，并尋購很可能來自阿根廷的更多船貨，采購印度豆粕 的一個負面影響是打壓國內豆粕價格，加深中國壓榨工業對大量過剩產能的擔憂。北方省份前期 各地油廠因虧損停產或減產，豆粕庫存壓力不大的原因，部分地區豆粕現貨顯得相對緊張，從而 抵消了部分需求不暢所帶來的利空影響。豆粕需求的真正轉好，還有待于國內養殖業的恢復，沒 有養殖業對豆粕需求的擴大，豆粕價格難以大幅上揚。

　　三、CFTC 基金持倉分析

　　CFTC 公布的 CBOT 大豆持倉數據是市場主體構成的風向標，而基金凈持倉狀況反映了基金 對后市的看法，基本上能夠代表后市價格的發展方向。

　　圖十三、2005年以來基金凈持倉變化與CBOT大豆走勢對比圖

　　從 8 月 16 日以來基金凈多連續 8 周下降，從凈多 38153 手一直降到 9 月 27 日的 1914 手； 截止 10 月 4 日基金持有 CBOT 大豆期貨凈多單 2207 張，較一周前小幅增加 293 張，從而結束了 此前連續 8 周的下降趨勢，截至 10 月 11 日基金持有 CBOT 大豆期貨凈多單 4064 張。基金多單 減持速度放緩并開始出現一定程度的增加，這是期價接近于區間底部的信號，基金多單增持步伐 還相對緩慢，底部震蕩期間價格還會出現一定程度的反復。

　　四、各種疫情

　　四川地區爆發的豬鏈球菌曾經帶動了 8 月份國內大豆、豆粕價格的下跌行情，9 月份禽流感疫 情盡管在國內已經得到了控制，但在整個國際市場仍然是作為一個利空因素而存在，此前在泰國、 越南、朝鮮、日本、蒙古、俄羅斯相繼爆發小規模的禽流感疫情。10 月 18 日歐盟委員會首次證 實發現了禽流感病例，這也是歷史上首次在歐盟發現這種導致禽鳥大量死亡的傳染病；根據歐盟 委員會公告以及路透社的報道，此次發現的禽流感病例位于希臘的一個名叫奇奧斯的小島上，毗鄰土耳其邊境；迄今為止，還不清楚是否該病例是否就是在羅馬尼亞、土耳其、俄羅斯和亞洲已 經發現的高致病性 H5N1 禽流感病毒。此外，馬其頓、羅馬尼亞以及俄羅斯的歐洲板塊也發現了 更多禽流感疑似病例，但是目前還需要做進一步的測試，以便證實這些是否就是禽流感病例。 禽流感從亞洲傳播到歐洲是全球性威脅，疫情在世界范圍內逐步擴散，疫情爆發的初級階段 更多的是影響市場的心理層面，其進一步擴散將會繼續減弱人們對家禽的飼養興趣，從而打壓豆粕需求，這在后市仍然是一個需要密切關注的利空因素。

　　五、人民幣匯率

　　中國作為世界上最大的大豆進口國，人民幣匯率體制改革無疑會對大豆期貨價格產生較大的 影響，7 月 21 日人民幣升值 2%的幅度雖然很小，但還是使大豆價格下跌了一定幅度；如果人民 幣進一步升值勢必會繼續降低大豆進口成本，從而對國內大豆價格形成壓制。人民幣匯率仍然是 個敏感問題，美國政府在此后還會借機對人民幣匯率問題進一步施壓，人民幣的升值也是一個長 期趨勢，從這個角度來講，大豆市場仍將面臨一定的利空壓力。

　　六、技術分析

　　1、CBOT 大豆

　　圖十四：CBOT大豆11月走勢

從 CBOT 大豆 11 月合約收盤價走勢圖來看，從 6 月 24 日下跌以來 CBOT 大豆一直沒有出現 過像樣的反彈，尤其是從 8 月 2 日以來一路下跌，價格不斷創新新低；但從 8 月 19 日以來，RSI 指標開始出現與大豆價格的背離走勢，從指標背離的角度來講，市場期待反彈的情緒較為嚴重；11月大豆價格在跌至 550 美分一線后，開始呈現出較強的抗跌性，指標的背離由此引起了一波反 彈行情。

　　圖十五：CBOT 大豆連續周收盤價圖

而從 CBOT 黃豆連續周收盤價圖標來看，目前 CBOT 大豆走勢結束下跌趨勢；從波浪理論的 角度來講，2004 年 3 月到現在一直運行于第四大浪回調中，目前運行的是第四浪大級別回調中的 C 浪下跌中，而且 C 浪下跌中的第 5 子浪還沒有運行出來，因此目前的上漲還只能定性為反彈，后市將繼續震蕩筑底。

　　2、 DCE 大豆

　　圖十六：DCE 大豆 605 合約走勢圖

    從波浪理論來看，大連大豆從6 月 20 日——9 月 23 日運行出五浪下跌結構，目前正在孕育 一個三浪反彈；反彈中的(a)浪在前期由低點 2888(5.18)與 2890(7.25)連線所形成的壓力 線位置受壓而下跌，目前有孕育(b)浪的趨勢。而從形態的角度來講，后市還有望走出頭肩底形 態，這些都是我們在交易過程中所必須關注的。結合美盤，從長期的角度來講，目前只能定性為反彈，2888(5.18)與 2890(7.25)連線在后市還將繼續作為阻力線而存在。

　　綜上所述：在產量基本面確定后發生的上漲行情屬于季節性的反彈行情，而在世界大豆的收 獲季節，美國的高產量與世界豆粕需求的低彌都將繼續作為壓制因素而存在，后市大豆還將進一步震蕩筑底。

西南期貨  劉偉