西南九月燃料油月報：但愿這個冬天不會太冷(5)

　　圖十五、美國餾分油庫存滿足需求天數

　　第四季度國際油市前瞻：市場低估了形勢的嚴峻性

　　指望需求回落不現實，但供給問題的嚴重性卻非常緊迫，正因為在需求難見回落的背景下供給問題日益嚴峻，我們認為，除非出現嚴重的經濟蕭條，否則今年的油價還會維持在高水平，甚至會再創新高。目前領漲的是汽油，中期來看，取暖油會逐漸受到市場關注。鑒于目前美國一些煉油廠還處于停產狀態，短期內原油的供給不會出現緊張狀況，近期

　　雖然颶風造成了嚴重的石油供給問題，但最近幾周的持倉報告表明，九月份非商業空頭頭寸持續增加，截至九月二十七日的一周，原油基金空頭頭寸比前一周增加了10629手，基金凈空頭寸達到26329手，這是連續第三周基金增加空頭頭寸，也是2003年第三季度以來最大的基金凈空頭寸；汽油上的基金凈多頭連續六周減少；取暖油上的基金凈多頭雖然在九月最后一周有所增加，但也遠低于月初。對這種現象的唯一解釋是，基金認為颶風過后的價格急劇上升已經使油品價格到了轉折的關頭，今后的需求和供給狀況無力維持如此之高的價格。

　　鑒于對以上供需狀況的分析，我們認為市場低估了供需形勢的嚴峻性，也低估了經濟的韌性。現在積累這么多空頭，只能使以后的平倉反彈更加強勁。

　　圖十六、NYMEX原油基金多頭、空頭比例

　　圖十七、NYMEX原油基金凈頭寸

　　圖十八、NYMEX汽油基金凈頭寸