夏季策略報告：工業(yè)品峰回路轉(zhuǎn) 農(nóng)產(chǎn)品強弩在弓(5)

　　第四部分 夏季適合的投資品種及策略

　　內(nèi)容概述

　　在整體商品牛市未盡的背景下，我們認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品目前正處于歷史的絕對低位，受資金介入的推動及天氣的炒作因素，買入農(nóng)產(chǎn)品的機會正悄然來臨！

　　針對全球商品牛市的基礎(chǔ)仍然存大，但工業(yè)品面臨宏觀政策的影響可能回調(diào)及高位震蕩之際，面對農(nóng)產(chǎn)品整體的良好環(huán)境，我們的夏季投資策略是放在農(nóng)產(chǎn)品市場，操作上建議以尋機做多(玉米、大豆、小麥、白糖)為主。

　　一、認(rèn)清目前的市場狀態(tài)

　　1、商品長期走牛的基礎(chǔ)依然存在

　　在以金屬、天膠為主的工業(yè)品經(jīng)歷了又一輪波瀾壯闊的升勢之后，5 月中旬開始，全球商品市場再次步入寬幅震蕩格局，特別是工業(yè)品的漲跌往往都是以停板的方式呈現(xiàn)在大家面前，這無疑加大了操作上的難度，但仔細(xì)分析影響商品價格波動的基礎(chǔ)，我們不難發(fā)現(xiàn)，商品市場走牛的基礎(chǔ)依然存在。

　　首先是本輪牛市的最大特征是全球經(jīng)濟“普漲”背景下的消費增長及前幾年熊市中全球在金屬及原油上的投資不足造成。其次是資金不斷涌入商品市場的推動，第三就是對以中國為主的新興經(jīng)濟體帶來的新的消費需求的預(yù)期，第四就是因美國雙高“赤字”造成的美元長期貶值趨勢。直到目前為止，全球經(jīng)濟依然向好，資金仍在不斷源源流入商品市場，各品種持倉保持歷史高位或創(chuàng)新記錄，而美元的貶值趨勢并沒有任何改變，可以說，支撐商品牛市的基礎(chǔ)依然是存在的，從大的格局來看，整體商品牛市的還將得以延續(xù)。

　　2、清醒認(rèn)識宏觀政策變動帶來的影響

　　在原油及金屬價格的暴漲之后，全球通脹的猶慮也就浮上水面，通過加息調(diào)整利率已成為各國防止通脹的常用手段，以美國為例，雖然美聯(lián)儲經(jīng)歷了連續(xù)16 次的加息使得利率達(dá)到了5%的歷史中檔水平，但仍意猶未盡。在美國加息的帶動下，各國也步入加息周期，在加息趨勢的影響之下，將對商品價格，特別是處于高位的以金屬為主的工業(yè)品市場產(chǎn)生一定影響。

　　而對國內(nèi)來說，由于房地產(chǎn)的持續(xù)暴漲，國家近期出臺針對房地產(chǎn)調(diào)控的政策，由于房地產(chǎn)乃牽一發(fā)而動全身，這在一定程度上會對國內(nèi)以金屬為主的工業(yè)品市場的需求產(chǎn)生一定負(fù)面影響，但對剛性消費的農(nóng)產(chǎn)品基本沒有多大影響。

　　二、夏季適合的投資策略

　　鑒于對商品市場長期走牛基礎(chǔ)仍然存在的認(rèn)知，我們對整體商品的長期走勢仍然保持樂觀態(tài)度，但由于以美國為首的世界各國的不斷加息及國內(nèi)對房地產(chǎn)的調(diào)控政策，對以金屬為主的工業(yè)品市場可能會產(chǎn)生不利影響，工業(yè)品市場有可能走出調(diào)整或高位寬幅震蕩行情，操作的難度增大。因此，我們把操作的重點放在農(nóng)產(chǎn)品上面。

　　三、尋機做多農(nóng)產(chǎn)品

　　針對農(nóng)產(chǎn)品整體市場的現(xiàn)狀，我們認(rèn)為，做多農(nóng)產(chǎn)品的機會直悄然來臨。

　　首先，從絕對價格來看，目前無論是大豆、小麥、玉米都處于歷史的低位區(qū)，如果考慮到美元的貶值因素，全球農(nóng)產(chǎn)品所處的位置已是歷史的絕對低位，這在全球商品上漲，生產(chǎn)成本提高、通脹預(yù)期的情形下，農(nóng)產(chǎn)品與其它產(chǎn)品的比價嚴(yán)重偏低。下面已經(jīng)沒有下跌的空間。

　　其次，正是基于對通脹的憂慮及偏低的比價，作為引導(dǎo)價格趨勢的投資基金，近期在農(nóng)產(chǎn)品市場上的投資力度不斷加強，使得大豆、玉米、小麥等農(nóng)產(chǎn)品的持倉量不斷刷新歷史的高點，而有了資金的關(guān)照，加上處于歷史低位的價格，相信農(nóng)產(chǎn)品后期的上升乃屬情理之中的事情。

　　第三、夏季乃是農(nóng)產(chǎn)品(特別是大豆、玉米)播種、生長的關(guān)季節(jié)，其間，天氣對農(nóng)產(chǎn)品的影響相對較大，也為農(nóng)產(chǎn)品提供了可供炒作的因素，可以說，炒作天氣的時候已經(jīng)到來。

　　所以，在整體商品牛市未盡的背景下，我們認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品目前正處于歷史的絕對低位，受資金介入的推動及天氣的炒作因素，買入農(nóng)產(chǎn)品的機會正悄然來臨！

　　四、推薦品種

　　1、玉米

　　隨著高油價時代的到來，替代

　　其后期的工業(yè)化概念將日趨濃厚，上漲將是大勢所趨！因此，尋機做多玉米是我們的重點推薦。

　　2、大豆

　　大豆目前雖然面臨著歷史高位的龐大供應(yīng)及庫存，但豆油的能源替代概念仍然為大豆提供了一定的想象空間，而從動態(tài)的角度來看，由于豆價的持續(xù)低迷，主產(chǎn)地巴西縮減大豆種植面積計劃從而提振豆價的計劃正在浮出水面，同時，依據(jù)辯正的觀點，供需基本面最悲觀的時期也是豆價最低的時刻，后面還有什么比目前更加惡劣的基本面呢？何況天氣這一變量正在影響大豆的產(chǎn)量。因此，在大豆最悲觀的時機，我們卻認(rèn)為這是黎明前的黑暗，尋機做多也是主要選擇。

　　買入農(nóng)產(chǎn)品的機會已經(jīng)來臨。玉米是重點推薦。

　　3、小麥

　　從供需來看，全球小麥庫存已經(jīng)是近20 年來的最低點，而國內(nèi)也面臨建設(shè)新農(nóng)村、提高農(nóng)民收益這一大的主題，小麥價格是將是易漲難跌的品種，而從鄭州強麥來看，由于各種原因，其成交與持倉一直沒能有效放大，但這從一個側(cè)面正好反映了目前鄭麥價格正處于無泡沫甚至被低估的時期，隨著后期整體農(nóng)產(chǎn)品的向好，相信小麥也會有上佳表現(xiàn)。

　　4、白糖

　　與玉米一樣，白糖也是高油價下的受益品種，能源替代概念使得白糖易漲難跌，而國內(nèi)由于經(jīng)歷了“國儲”不斷的“拋售”打壓，已經(jīng)明顯低于國際糖價，國內(nèi)糖價正處于一個被低估的狀態(tài)，加上后期正是白糖的消費旺季，白糖后期將有機會再燃升勢。

　　小結(jié)：針對全球商品牛市的基礎(chǔ)仍然存大，但工業(yè)品面臨宏觀政策的影響

　　可能回調(diào)及高位震蕩之際，面對農(nóng)產(chǎn)品整體的良好環(huán)境，我們的夏季投資策略是放在農(nóng)產(chǎn)品市場，操作上建議以尋機做多(玉米、大豆、小麥、白糖)為主。

　　鄭麥價格正處于無泡沫甚至被低估的時期，白糖后期有機會再燃升勢。

　　國際期貨 吳貴君、陳睿、付佩、趙英英