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多頭逼倉(cāng)空頭黯然離場(chǎng) 30億天膠卻遭遇變現(xiàn)困局


http://whmsebhyy.com 2004年12月15日 07:29 每日經(jīng)濟(jì)新聞

  在天膠7月合約上耗資達(dá)30億元的多頭,試圖通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)變現(xiàn),卻遭遇7月以來(lái)持續(xù)低靡的市場(chǎng)行情。多頭不僅沒(méi)能享受到7月天膠成功“逼倉(cāng)”帶來(lái)的勝利果實(shí),現(xiàn)在還面臨著難以出貨的尷尬局面。

  金士星 上海報(bào)道

  "油價(jià)再這樣跌下去,我們真的只能用橡膠去填海了"。在浦東某酒店,李先生日前這樣告訴記者。李先生在7月行情中高價(jià)接下的天膠(資訊 論壇),直至昨日收盤(pán)已暴跌約30%。曾經(jīng)的勝利果實(shí),而今已搖身一變成為一只燙手山芋。

  李先生所在的一家貿(mào)易公司,曾在今年7月的天膠"逼倉(cāng)"事件中接貨超過(guò)2萬(wàn)噸,但在7月天膠上接貨的多頭行列中,李先生的公司只能算是"小字輩"。

  在7月天膠上,多頭主力曾在最后交易日后以16835元/噸的高價(jià)接下近15萬(wàn)噸,加上進(jìn)入交割月后的陸續(xù)交割和前期期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易接下的貨,多頭共在7月天膠上接貨超過(guò)20萬(wàn)噸,動(dòng)用資金超過(guò)30億元。在多頭強(qiáng)大的資金攻勢(shì)下,眾多散戶(hù)空頭紛紛因保證金不足而被清盤(pán)。而許多有現(xiàn)貨背景的空頭,因?yàn)闊o(wú)法順利將貨物入庫(kù)用于交割,出于擔(dān)心違約的考慮而被迫割肉"出場(chǎng)。

  但像李先生一樣的多頭們,也沒(méi)能享受到7月天膠成功"逼倉(cāng)"帶來(lái)的勝利果實(shí)。7月天膠交割完畢后,天膠期價(jià)一蹶不振,多數(shù)接貨的多頭是投機(jī)商,并沒(méi)有合適的銷(xiāo)售渠道。于是,積壓在手中面臨過(guò)期的天然橡膠,成了"李先生們"的一塊心病。

  這種多空雙方兩敗俱傷的局面為何出現(xiàn)?30億元高價(jià)天膠如何出手?上海期貨交易所將作何處理?圍繞著一系列問(wèn)題,本報(bào)記者近日走訪了市場(chǎng)各方。

  天膠逼倉(cāng)空頭黯然離場(chǎng)

  天膠多頭的出貨危機(jī)始于今年7月滬膠期市一場(chǎng)慘烈的"多逼空"。當(dāng)時(shí)雖然臨近交割期,并且交割庫(kù)中有20多萬(wàn)噸庫(kù)存,但天膠7月合約的期價(jià)卻一路飛漲,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)交割品的現(xiàn)貨價(jià)格。最后,多頭持有的天膠成本超過(guò)16000元/噸。

  上期所天膠合約有兩種標(biāo)準(zhǔn)交割品---國(guó)標(biāo)5號(hào)膠和進(jìn)口3號(hào)膠。由于當(dāng)時(shí)重型卡車(chē)輪胎市場(chǎng)萎縮,市場(chǎng)上用于生產(chǎn)重型卡車(chē)輪胎的國(guó)標(biāo)5號(hào)膠供過(guò)于求,而主要用于小轎車(chē)子午輪胎生產(chǎn)的進(jìn)口3號(hào)膠卻供不應(yīng)求。所以,盡管當(dāng)時(shí)交割庫(kù)中堆滿(mǎn)了5號(hào)膠,但期貨市場(chǎng)卻用3號(hào)膠價(jià)格作為期價(jià)的參照標(biāo)準(zhǔn)。在多頭巨量資金的推波助瀾下,7月天膠的期價(jià)更是一路上揚(yáng)。

  眼看著7月天膠價(jià)格一路飛漲,許多現(xiàn)貨商卻無(wú)法將手中的現(xiàn)貨注冊(cè)成倉(cāng)單,并放入交割庫(kù)用于交割。許多有現(xiàn)貨背景的空頭,被有庫(kù)容的交割庫(kù)據(jù)之門(mén)外,最終不得不在期貨市場(chǎng)上揮淚平倉(cāng),承受損失。

  隨著7月最后交易日的臨近,多頭顯然底氣不足。在接近交割期的一段時(shí)間中,多頭主力"五礦系"中的深圳金牛期貨席位上突然增加多頭頭寸,這在當(dāng)時(shí)被市場(chǎng)視為場(chǎng)外資金入場(chǎng)救援的跡象。

  最終,多頭動(dòng)用了30多億元的資金接下了20多萬(wàn)噸5號(hào)膠。對(duì)于這筆巨量接貨資金的來(lái)源,幾乎所有受訪者都諱莫如深。一位知情人士私下告訴記者,某家實(shí)力雄厚的上市公司為多頭主力接貨提供了資金保證,并且通過(guò)之前的天膠倉(cāng)單循環(huán)抵押,使銀行資金也陷身其中。

  三種出貨可能

  對(duì)于多頭的具體出貨方法,這位李先生不愿透露太多細(xì)節(jié)。但據(jù)外高橋(資訊 行情 論壇)期貨的分析師施海介紹,多頭在接貨后必然尋找其他途徑出貨。多頭的出貨渠道無(wú)外乎三種:在遠(yuǎn)期合約上拋出;與輪胎廠商等終端使用商達(dá)成協(xié)議,打折出售在期市中接貨所得的天膠;或者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上自尋渠道。

  中大期貨的投資總監(jiān)崔東海認(rèn)為,多頭將7月天膠在遠(yuǎn)期合約上拋出的可能性不大。多頭在近期合約做多的同時(shí),必須在遠(yuǎn)期合約上做空,如果多頭還在遠(yuǎn)期合約拋貨,沒(méi)有人會(huì)愿意接盤(pán)。

  第二種渠道則更不可能。據(jù)上海中期的分析師張鷹介紹,我國(guó)目前70%的輪胎廠商都是"兩頭朝外",即從國(guó)外進(jìn)口橡膠,生產(chǎn)成品后又向海外出口,所以他們對(duì)國(guó)內(nèi)天膠的需求并不大。

  如此看來(lái),7月天膠的多頭似乎只能在現(xiàn)貨市場(chǎng)上自尋出路了。一位熟悉內(nèi)情的業(yè)內(nèi)人士向記者表示,一家接貨量達(dá)7月天膠交割量三分之二的機(jī)構(gòu),直到目前還在尋找代理商,試圖出手交割庫(kù)中即將于今年年底到期、不得不注銷(xiāo)倉(cāng)單的約10萬(wàn)噸5號(hào)膠。

  多頭出貨之憂(yōu)

  自從7月天膠多頭逼倉(cāng)結(jié)束后,滬膠期價(jià)始終處于綿綿陰跌之中。主力合約最高價(jià)僅14000多元/噸,從今年8月起,日成交量始終徘徊于數(shù)百手,市場(chǎng)近乎"休眠"。期貨市場(chǎng)上的任何拋貨行為,只會(huì)把期價(jià)壓得更低。在各主要天膠現(xiàn)貨市場(chǎng),日成交量也僅數(shù)千噸。由于目前正處泰國(guó)割膠期,大量進(jìn)口天然橡膠給市場(chǎng)價(jià)格造成壓力。這些價(jià)格因素,都給7月天膠多頭的出貨造成重重困難。

  目前,國(guó)內(nèi)輪胎廠商的主要原料是合成膠,天然橡膠用量日益減少,一些企業(yè)生產(chǎn)子午輪胎的天然橡膠含膠率僅為20%。隨著油價(jià)下跌,作為合成膠替代品的天然橡膠價(jià)格也難以得到提高。而昨日,中橡網(wǎng)天然橡膠現(xiàn)貨報(bào)單行情中,國(guó)標(biāo)5號(hào)膠平均報(bào)價(jià)僅為12134元/噸,較7月天膠多頭接貨時(shí)的價(jià)格下跌了約4700元/噸。

  年關(guān)將至,銀行結(jié)算壓力將使7月天膠多頭們的日子更不好過(guò)。上述知情人士向記者表示,年底銀行對(duì)貸款的回籠壓力,使得那家急于將10萬(wàn)噸天膠出手的機(jī)構(gòu)資金鏈更為緊張,而其后續(xù)資金來(lái)源仍是那家上市公司。

  他還表示,這家機(jī)構(gòu)正通過(guò)中間商說(shuō)服一些輪胎生產(chǎn)巨頭使用5號(hào)膠,代替合成膠作為生產(chǎn)子午胎的主要原料。但能否成功,還是未知數(shù)。據(jù)這位人士透露,該機(jī)構(gòu)出貨量進(jìn)入11月后只有六七千噸。

  上期所醞釀合約改革

  在7月天膠的"逼倉(cāng)"風(fēng)波中,上期所天膠合約的設(shè)計(jì)受到市場(chǎng)關(guān)注。同為天膠期貨合約標(biāo)準(zhǔn)交割品的3號(hào)膠和5號(hào)膠,由于沒(méi)有品質(zhì)升貼水,且兩者市場(chǎng)環(huán)境有很大差異,為主力資金騰挪創(chuàng)造了機(jī)會(huì),天膠期市已經(jīng)出現(xiàn)數(shù)次波瀾壯闊的行情。由于主力資金實(shí)力強(qiáng)大,眾多散戶(hù)已經(jīng)選擇離開(kāi)天膠期市,上期所倉(cāng)單交易系統(tǒng)中的天膠交易量平平。

  對(duì)此,上期所有意對(duì)天膠合約進(jìn)行重要改革。有接近上期所的市場(chǎng)人士透露,上期所正在征求各會(huì)員單位對(duì)合約改進(jìn)的意見(jiàn)。眾多會(huì)員單位要求用目前天膠市場(chǎng)中交易較為活躍的20號(hào)膠代替國(guó)標(biāo)5號(hào)膠,作為天膠期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)交割品。就目前現(xiàn)貨市場(chǎng)的情況而言,20號(hào)膠和上期所天膠合約的標(biāo)準(zhǔn)交割品進(jìn)口3號(hào)膠之間的差價(jià),僅在100元/噸左右,即使上期所仍然不設(shè)交割品間的品質(zhì)升貼水,主力資金利用原有合約進(jìn)行巨量騰挪的可能性也會(huì)降低。

  上期所并沒(méi)有否認(rèn)更改天膠合約標(biāo)準(zhǔn)交割品的可能,并表示對(duì)此事正在研究之中。但有業(yè)內(nèi)人士表示,在7月天膠風(fēng)波沒(méi)有完全平息之前,交易所方面恐怕很難邁出這一步。

  即使國(guó)內(nèi)完全停止天然橡膠的生產(chǎn)和進(jìn)口,多頭在7月天膠上所接的20余萬(wàn)噸貨,也足夠國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消化兩個(gè)月。隨著NYMEX原油期價(jià)的下滑,合成膠價(jià)格也隨之走低。除非出現(xiàn)原油再次飛漲等消除,否則膠價(jià)回暖至少需要等到明年下半年。

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