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 2006年國債全價指數走勢(圖片來源：景順長城)
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一、債券市場
6月市場運行特征
5月份固定資產投資和貸款增速加速上漲，貿易順差單月130億美元創新高，PPI和CPI雙雙反彈，央行先后采取了窗口指導、定向發行票據和上調法定存款準備金率0.5%的緊縮措
施，加上新股發行啟動債券市場出現調整，貨幣市場利率持續回升，1年期央行票據利率在2.64%的水平。
債券市場展望
宏觀面：近期宏觀數據顯示，內外需強勁拉動經濟保持快速運行。前5個月我國居民消費價格指數(CPI)同比上漲1.4%，但糧食環比價格的持續上漲，資源價格改革以及M2的持續高位運行，都加大了未來通脹的壓力。同時，固定資產投資和貸款出現了加速反彈，貿易結構性矛盾突出，央行在6月份2次發行定向票據、上調法定存款準備金率0.5%的調控措施，意在嚴控信貸收緊流動性，防止固定資產投資反彈。
政策面：短期看央行公開市場操作將保持較大力度進行數量調控，央行和管理層會密切關注前期緊縮政策的效果，如果接下來數據仍然顯示調控效果不理想，特別是CPI反彈幅度偏大，在三季度仍有緊縮政策出臺，不排除上調存貸款利率的可能。
資金面：6月份新股發行重新啟動，資金的流動性和分流將加大；而且央行收緊流動性的意圖很堅決，6月份還定向發行1000億的票據，加上新券發行頻密，短期資金面的壓力增大。
受緊縮預期的影響我們對中期利率走勢持謹慎觀望態度，畢竟央行將繼續加大公開市場操作，以及寬貨幣可能造成CPI反彈，債券后市將以調整的走勢為主。
債券投資策略
我們認為債券后市將以震蕩的走勢為主，市場的機會仍集中在資質較好、票息較高的短期融資券和資產證券化等創新信用產品上。資產配置方面，我們將組合久期控制在2左右，2-3年期附近的債可作為組合中重要的攻守兼備的配置品種。由于信用產品相比國債有利差優勢，在資產配置中將加大對創新信用產品的投資比例。
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