投資大師麥基爾對A股很有信心 稱年回報可達10%

　　新浪財經訊 3月21日上午“博時基金大學——伯頓-麥基爾教授‘從漫步華爾街到漫步長城’”活動在北京舉辦。國際投資大師、普林斯頓大學教授麥基爾先生應博時基金公司邀請再次來華，就“如何看待中國股市以及個人投資者如何理財”發表演講；圍繞這一主題，麥基爾教授與博時基金公司副總裁李全進行了對話，并與到會的媒體嘉賓和個人投資者代表現場交流。

　　麥基爾教授是投資經典《漫步華爾街》的作者。2004年10月，麥基爾教授應博時之邀首次來華，圍繞中外投資策略的主題，與博時進行對話。

　　博時基金公司副總裁李全表示，目前，將錢從銀行中拿出來進行投資已經成為許多中國百姓

　　麥基爾教授在演講中表示：首先我們給大家簡單介紹一下美國經濟的狀況，這些可能也是大家所感興趣的。我們相信美國經濟在2006年大概有3%～3.25%的這樣一個增長速度。美國經濟06年的上半年發展速度可能會高于3%，主要是因為去年美國墨西哥灣卡特亞娜颶風造成了很大的傷害，這樣在很多重建的時候，今年上半年的增長速度會比較快。美國下半年的經濟會有所放緩，這是因為美國消費者的消費開始下降。同時美國的購

　　如果我們來衡量股市的回報水平的話，我們可以簡單用兩部分來看，第一部分是我們股市的紅利回報水平，股市的紅利收益率加上我們所預期的長期增長速度就是我們投資證券綜合的收益水平。從長期來看，在美國基本上可以維持在7.5%這樣的一個股市回報水平。美國的長期債券，比如說以美國十年期國債為例，現在的利率水平是4.65%。這個時候美國股市的回報水平，大概會在這個水平上再加上比3%稍微少一點。這個比無風險國債收益所多出來的這塊收益，也就是我們經濟學上經常所說的風險溢價。目前來看，股票的回報溢價相對來說是比較低一些的，因為在美國股市比較長期的一個發展框架中，我們看到基本上股市的風險溢價大概在5%左右。

　　下面我們對中國經濟做一個相對類似的分析，盡管我們認為中國的經濟發展速度可能會稍微下降一點，但我們認為到2010年左右中國每年的增長水平大概會保持在7.5%左右。在發展過程中，兩個主要的驅動因素我們認為是城市化和中西部地區的開發。如果我們用剛才對美國股市分析的一個簡單方法來看，即使我們對中國的回報做的稍微保守一點，比如說在這個公式里我只用了7.4%的增長率，在接下來的幾年內，中國股市的綜合預期回報水平也達到了9%。中國目前的國債水平基本上維持在2～3%的水平，這個時候中國的股市投資風險溢價大概是6%的水平，這樣的話比美國的股市要有吸引力得多。對于一個投資中國股市的外國投資者來說，投資回報就顯得更有吸引力，除了剛才我們說到的9%左右的股市回報率之外，我們相信中國的人民幣相對于美元，每年大概可能會有3%左右的升值，在這種情況下外國投資者投資中國股市的吸引力就更大了。

　　我們認為中國目前的股市是非常有吸引力的，不僅相對于中國股市自己的發展來說，而且相對于其他世界的資本市場來說也是非常有吸引力的。美國的一位著名投資人，也就是大家所熟知的彼德林奇，他有一個非常好的對股市進行估值的法則。他當時所應用的很重要的一個統計數據，也就是公司的PEG指標，這個指標是用公司的市盈率除以公司的盈利增長速度。當時他在選股的時候就是選那些市盈率較低，同時它們的增長速度又是比較高的公司，這些公司有一個典型特點就是PEG會非常低。

　　在美國現在PEG水平大概是2，也就是說美國現在的市盈率水平是公司盈利增長速度的兩倍。無論是中國的A股還是H股以及發行美國存托憑證的中國公司，它們的PEG水平大概差不多在1的水平，或者是比1稍高一點，相對于它們增長來說，這也就是我們認為它們非常有投資吸引力的原因。

　　簡而言之，我們的結論就是，中國的股市現在是非常有吸引力，主要基于兩方面原因，第一中國經濟增長會持續下去，第二中國股市目前是一個非常具有吸引力的估值水平。麥基爾表示：我非常理解目前中國很多投資者在過去幾年的投資收益不是特別好，我認為中國目前的投資者是處在一個很長的隧道里，光明很快就會來到。

　　作為一個普通的投資者的角度來說，怎么在這樣一個熱烈的時代投資中國，分享中國的增長？伯頓·麥基爾教授：相對于普通的個人投資者來說，我認為目前比較好的建議，就是去購買一個多元化的共同基金產品，因為我個人是比較相信多元化投資，比較相信投資組合可以幫助分散我們投資的一些風險。

　　李全副總裁表示：我們對投資者經常會做一些實用的建議，比如“定期定額”投資，無論是中國還是世界，都證明了這是一個非常好的辦法，而且也能夠放松你的心情，同時還可以實現你的盈利目標。

　　有記者提問：我們知道QFII對中國投資很感興趣。我想問一個問題，QFII這些客戶基本上都是什么樣的人？他們客戶投資中國的目的主要是什么？同時，在這個目的里面有多少成分是關于人民幣升值的？

　　伯頓·麥基爾教授回答：我很高興你問了這個問題，以后QFII額度的放開會是一個非常重要的事情，這樣的話就會使得像美國的一些投資者能夠更容易地投資到中國市場。從我個人的投資經歷來說，我過去一直試圖通過QFII額度投資到中國來，因為我在美國用的是摩根士丹利，我試圖通過摩根士丹利的額度購買在中國上海上市的股票。兩個月以后一直還沒有結果，最后放棄了，因為當時的美國摩根士丹利覺得把我這個東西要做成的話，還是非常困難的。我認為，QFII很多資金和客戶其實都是私人的一些資本，而不是組合資金。我所在的普林斯頓大學，就有一部分錢以私人資本，也就是以風險投資的形式通過QFII額度投資到中國來。我希望中國政府能夠把QFII額度逐步地提高，當然最終達到完全的開放，這樣的話世界各地的資本都能夠到中國來，從資本市場上取得世界上最好的回報之一。

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　　對話嘉賓：麥基爾

　　麥基爾教授是暢銷書《漫步華爾街》(A Random Walk down Wall Street)的作者，普林斯頓大學華友銀行的講座教授。長期作為普林斯頓大學經濟學教授，曾經是經濟系系主任。他于1981至 1987年擔任耶魯大學組織學院院長，以及管理學講座教授。曾任美國總統經濟咨詢委員會的委員及美國金融協會主席。曾擔任許多金融及非金融公司的董事，并擔任保德信集團投資委員會主席。他目前是先鋒集團的董事及美國哲學協會及 Active Investment Advisors公司投資委員會委員。他同時也是另外八本書的合作者，最近的兩本分別是The Random Walk Guide to Investing: 10 Rules for Financial Success，以及和梅建平教授合著的Global Bargain Hunting: An Investor’s Guide to Profits in Emerging Markets。他擁有哈佛大學本科和工商管理碩士，普林斯頓大學博士。并從史密斯巴尼開始他的職業生涯。

　　對話嘉賓：李全先生

　　博時基金管理有限公司副總裁。1988年在中國人民銀行總行金融研究所工作，同年進入中國農村信托投資公司。1991年進入正大國際財務有限公司工作，歷任北京代表處首席代表、資金部總經理、總經理助理。1998年5月加入博時基金管理有限公司，任督察員兼監察部經理。2000年至2001年，在梅隆信托的倫敦總部及其下屬牛頓基金管理公司工作。2001年4月，回到博時任副總經理，主管公司投資業務。2003年，主管公司運作部門和市場營銷部門。2005年1月，獲得“2004年度中國優秀CIO”稱號；2006年1月，榮獲“2005年深圳市金融創新獎二等獎”；2006年2月，獲得由亞洲權威的資產管理專業雜志《亞洲資產管理》頒發的"2005年度亞太地區最佳營銷人物獎"。李全先生注重金融創新與風險控制，倡導規范管理和標準化運作，對博時的規范化建設起了重要作用。此外，他還在新華富時指數委員會擔任委員。他分別從中國人民大學和中國人民銀行總行研究生部獲得學士學位和碩士學位。

　　對話主持人：楊銳先生

　　1999年畢業于南開大學國際經濟研究所，獲經濟學博士學位。同年8月入博時基金管理有限公司，任研究部策略分析師；2002年10月起兼任博時價值增長基金經理助理；2004年6月起擔任研究部副總經理兼策略分析師。2005年1月至2006年1月，由博時公司派往紐約大學斯特恩商學院做訪問學者。2005年6月至2006年1月，在全球最大的資產管理公司之一——AllianceBernstein公司的股票投資部門實習。

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