從漫步華爾街到漫步長(zhǎng)城--與伯頓-麥基爾對(duì)話

　　□本報(bào)記者 聞濤

　　有心的投資者也許還會(huì)記得，2004年5月美國(guó)投資大師吉姆·羅杰斯來到中國(guó)，當(dāng)時(shí)他曾預(yù)言在未來的4至16個(gè)月中，中國(guó)股市會(huì)跌到谷底。此后，大盤果然跌個(gè)不休。雖然不是所有的“外來和尚”都會(huì)念經(jīng)，但擁有顯赫投資業(yè)績(jī)的投資大師對(duì)中國(guó)股市品頭論足，還是能夠吸引投資者的眼球。

　　昨日，美國(guó)普林斯頓大學(xué)教授伯頓·麥基爾來到中國(guó)，他同樣是一位具有優(yōu)異投資業(yè)績(jī)的大師級(jí)人物。為了更加全面地了解麥基爾對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的看法，記者在昨日由博時(shí)基金公司舉辦的“從漫步華爾街到漫步長(zhǎng)城”活動(dòng)的現(xiàn)場(chǎng)對(duì)他進(jìn)行了采訪。

　　記者：請(qǐng)您預(yù)測(cè)一下中國(guó)股市短期和中長(zhǎng)期的運(yùn)行趨勢(shì)？

　　麥基爾：說實(shí)話，對(duì)于任何人來說，要想準(zhǔn)確預(yù)言

　　記者：在華爾街和中國(guó)市場(chǎng)投資有哪些相通的原則？您認(rèn)為最值得借鑒的投資經(jīng)驗(yàn)是什么？

　　麥基爾：對(duì)于投資者來說，首先必須堅(jiān)持的原則是所投資的市場(chǎng)具有成長(zhǎng)性。中國(guó)經(jīng)濟(jì)過去很長(zhǎng)一段時(shí)間都保持了比較快的增長(zhǎng)速度，這是中國(guó)資本市場(chǎng)具有吸引力的內(nèi)在基礎(chǔ)。第二個(gè)原則是對(duì)成長(zhǎng)性的合理定價(jià)，中國(guó)資本市場(chǎng)目前的市盈率水平是合理的，在中國(guó)投資可以獲得與世界其他任何地方相媲美的回報(bào)率。

　　記者：中國(guó)股市長(zhǎng)期與經(jīng)濟(jì)基本面背離，與其他經(jīng)濟(jì)體資本市場(chǎng)的走勢(shì)也是相背離的，應(yīng)該如何解決這種背離的現(xiàn)象？您如何看待中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的問題？

　　麥基爾：我認(rèn)為中國(guó)股市長(zhǎng)期表現(xiàn)低迷是估值水平存在問題，而現(xiàn)在情況已經(jīng)發(fā)生改變，比如目前平均17倍的市盈率水平已經(jīng)與美國(guó)市場(chǎng)接近，這種合理的估值水平必然會(huì)反映到股市上。關(guān)于中國(guó)資本市場(chǎng)開放的問題，我認(rèn)為是一個(gè)漸進(jìn)的過程，政府應(yīng)該設(shè)定一個(gè)公開透明的時(shí)間表，給市場(chǎng)參與各方明確的預(yù)期，市場(chǎng)才會(huì)有相對(duì)較好的表現(xiàn)。中國(guó)資本市場(chǎng)的開放應(yīng)該繼續(xù)，沒有必要對(duì)開放帶來的負(fù)面影響恐慌。

　　記者：海外投資者相信基金而賺錢，中國(guó)中小投資者相信自己而賠錢，這種狀況怎樣才能改變？

　　麥基爾：我非常理解目前中國(guó)很多投資者過去幾年的痛苦經(jīng)歷，中國(guó)目前的投資者是處在一個(gè)很長(zhǎng)的隧道里，光明很快就會(huì)來到。中國(guó)股市經(jīng)歷近幾年的下跌，最主要的原因來自于估值水平的變化，上市公司的成長(zhǎng)性還是存在的。既然目前估值水平已經(jīng)達(dá)到了合理的水平，在這種情況下投資還是非常有價(jià)值的。

　　記者：您認(rèn)為現(xiàn)在中國(guó)市場(chǎng)上哪些品種比較值得投資？

　　麥基爾：我們的研究表明，中國(guó)很多封閉式基金的價(jià)格表現(xiàn)實(shí)際上比上海和深圳的指數(shù)都要好，有些基金的折價(jià)率已經(jīng)超過了40%，這就產(chǎn)生了非常有吸引力的投資機(jī)會(huì)。這些封閉式基金也都是多元化的組合投資，較好地分散了風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)價(jià)格也非常合理，我認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)內(nèi)地投資者來說，封閉式基金就是比較好的選擇。雖然我本人比較傾向于投資指數(shù)型基金，但中國(guó)的指數(shù)型基金由于市場(chǎng)的有效性問題，投資收益不是很好。而且研究表明，主動(dòng)投資型的基金業(yè)績(jī)明顯好于指數(shù)基金，所以在中國(guó)目前的情況下，選擇主動(dòng)投資型基金相對(duì)較好。

　　伯頓·麥基爾簡(jiǎn)介：《漫步華爾街》作者，普林斯頓大學(xué)教授。曾任美國(guó)總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)咨詢委員會(huì)的委員及美國(guó)金融協(xié)會(huì)主席。