華夏基金：股指千三關(guān)口調(diào)整 震蕩可能加大(4)

　　(3)能源、資源

　　中國石化：近期成品油可能先漲價，兩會后再啟動成品油調(diào)價機制。預(yù)測2006年EPS0.50元，2007年及以后成品油調(diào)價因素仍可望驅(qū)動企業(yè)度過化工行業(yè)周期回落的壓力，仍實現(xiàn)每股收益的增長。以10倍市盈率估值目前5元左右的股價合理，若考慮股改目標(biāo)股價可望達到5.5-6元，短期收益主要來自股改。

　　考慮到中海油資本開支計劃持續(xù)增長，G海工具有長期穩(wěn)定的增長前景。

　　新能源：G天威按2006年0.70元的業(yè)績預(yù)測，目前股價處于合理區(qū)域；外資擬入股天威英利，如果交易達成的話，會產(chǎn)生非經(jīng)常性收益但會稀釋股權(quán)比例，海外上市更是如此；總之，進一步上漲需要國內(nèi)投資者給予更高的(20倍以上的)市盈率水平。G豐原 累計漲幅也較大，多家券商下調(diào)了評級。

　　煤炭：市場原先擔(dān)心2006年煤價出現(xiàn)下跌。但煤礦安全措施的加強、關(guān)停小煤窯導(dǎo)致供給減少，煤價堅挺，電煤合同價還有上漲的要求。市場目前更重視煤炭股的資源屬性，以及其較低的市盈率、較高的采礦權(quán)重估價值和較高的分紅收益率。短期內(nèi)煤炭股走勢強勁，但值得注意的是：一季度以后，停產(chǎn)的數(shù)千家煤礦獲得手續(xù)后將復(fù)產(chǎn)，全年煤炭價格仍有不確定性；目前煤價處于相對高位，行情并不是行業(yè)景氣復(fù)蘇反轉(zhuǎn)行情；煤炭開采成本仍有進一步上升的趨勢，包括資源稅、安全費等。

　　金屬：

　　深加工類的優(yōu)質(zhì)企業(yè)廈門鎢業(yè)、G寶鈦：有一定的壁壘和壟斷性，毛利率相對穩(wěn)定，企業(yè)盈利增長主要驅(qū)動因素是加工量的增長。廈門鎢業(yè)已啟動股改。

　　鋅：鋅價上漲有供求缺口、庫存減少等因素支持，鋅價大幅上漲至2000美元以上后出現(xiàn)震蕩后仍可望看好，按2000美元的鋅價、相關(guān)個股盈利預(yù)測繼續(xù)上調(diào)；馳宏鋅鍺、G宏達、G中金。

　　黃金：金價近期受獲利回吐、美元加息后反彈等因素影響回調(diào)。若金價長期趨勢繼續(xù)看好，盈利預(yù)測繼續(xù)上調(diào)，主要個股山東黃金、中金黃金2006年動態(tài)市盈率可望下降至20多倍。

　　鋁：鋁價上漲，短期內(nèi)有利于氧化鋁長單比例較高的云鋁股份、包鋁股份；焦作萬方、關(guān)鋁股份短期業(yè)績有壓力但有中鋁整合、增加長單比例的預(yù)期；山東鋁業(yè)漲幅較大一方面反映了中鋁私有化的預(yù)期，另一方面有氧化鋁價格即將再度上調(diào)的因素。

　　(4)傳統(tǒng)意義的抗周期防御型行業(yè)中，仍保持較好成長性的行業(yè)、個股

　　交通運輸行業(yè)：經(jīng)過前期的下跌，市盈率基本降至與其增速相匹配的水平。新老劃斷后，將有廣深、大秦等鐵路運輸企業(yè)發(fā)行上市，形成新的投資標(biāo)的。

　　上海機場股改除權(quán)價如落在13元多是較為合理的價格、基本面有支撐，其認(rèn)沽權(quán)證是價內(nèi)權(quán)證具有很高的價值，復(fù)牌后如股價表現(xiàn)穩(wěn)定超額收益將主要來自于其認(rèn)沽權(quán)證。

　　港口：面臨的主要風(fēng)險是出口增速放緩和新增產(chǎn)能的分流壓力。G上港增速平穩(wěn)，費率有上調(diào)預(yù)期，但在2007年面臨洋山二期的分流壓力。

　　食品飲料行業(yè)：

　　高檔白酒：瀘州老窖基數(shù)較低，近年內(nèi)的成長性較為明確。貴州茅臺提價后對銷售量可能有一定影響，但綜合考慮仍可使2006年有較明確的業(yè)績增長。

　　乳業(yè)、食品加工：伊利股份、雙匯發(fā)展仍可保持20%左右較高的增速，只是因為股改難度較大或不明朗導(dǎo)致股價受壓制，股改后市盈率只有10多倍，PEG低于1較有吸引力；其股改進程將成為股價上漲的催化劑。伊利股份因年報優(yōu)秀、股改開始籌備、市銷率估值低于蒙牛、存在外資并購預(yù)期等因素創(chuàng)出近年新高；雙匯發(fā)展因外資擬高價并購集團、股改可望于3月啟動等因素也持續(xù)上漲。

　　醫(yī)藥行業(yè)：

　　中藥：云南白藥產(chǎn)品仍有提價空間，成長性較好，估值仍屬合理。東阿阿膠基本面有改善的跡象。同仁堂增速放緩至個位數(shù)，難以與其市盈率相匹配，近期下跌壓力較大；股權(quán)激勵機制實施以后估計業(yè)績才有望回升。

　　特色原料藥行業(yè)：面臨著產(chǎn)品價格下跌和增加研發(fā)投入(如G華海)的問題。浙江醫(yī)藥2006年業(yè)績較好，股改方案較優(yōu)厚；海正藥業(yè)最艱難的時刻即將過去，外資并購有利于其長期發(fā)展。

　　其他醫(yī)藥企業(yè)面臨著國家醫(yī)藥降價政策的壓力。G康緣成長性較突出。

　　零售行業(yè)：2005年整體表現(xiàn)優(yōu)異，2006年預(yù)計也將分化。相對看好有持續(xù)外延式擴張能力、估值有吸引力的連鎖百貨龍頭個股大商股份。

　　(5)周期型行業(yè)存在交易機會

　　2006年上半年過剩產(chǎn)能將開始釋放，供求關(guān)系惡化，利潤下降壓力較大。如鋼鐵行業(yè)2006年1季報整體不理想。但股價前期跌幅也較大，很多個股的市凈率PB跌至1左右，與國際同類公司周期低點估值水平接近。

　　在權(quán)證(鋼鐵)、私有化(石化、鋁)、購并包括外資購并(水泥)等外部因素的刺激下，或基本面有轉(zhuǎn)好的跡象(煤炭、工程機械)，股價都可能產(chǎn)生交易機會。

　　(6)金融創(chuàng)新、并購重組等帶來的投資機會

　　權(quán)證個股：權(quán)證的投機炒作使得市場目前歡迎上市公司在股改中發(fā)行權(quán)證，追捧符合或即將符合發(fā)權(quán)證資格的個股。鹽湖鉀肥、五糧液、深能源、國電電力、振華港機、雅戈爾、贛粵高速、首創(chuàng)股份、包鋼股份，乃至基本面有一定壓力的中國聯(lián)通、中集集團、南方航空，都受到市場的追捧。我們想提醒的是，如果公司基本面并不足以支撐這樣的市值(如南方航空，A股股價須上漲至3元才有發(fā)權(quán)證資格，但港股價僅2.2港元，油價上漲也導(dǎo)致其4Q05單季虧損)，那么一旦市場潮水退卻，因為博權(quán)證而買入的投資者將面臨尷尬的境地。而且，在權(quán)證供給大幅增加后，如果權(quán)證市場在擴容壓力下向理論價值回歸，部分以權(quán)證作為主要對價的股改方案吸引力也將下降。

　　中石化系私有化個股：我們一直認(rèn)為，考慮到中石化股改的重要性，以及很可能先做私有化才能再做中石化的股改，再加上春節(jié)長假因素，我們認(rèn)為，留給中石化的時間余地并不多，可能在春節(jié)前將子公司停牌。實際上是在春節(jié)后不久的2月8日停牌。復(fù)牌后預(yù)計有8-20%不等的絕對收益。

　　中鋁系私有化個股：從方案的可操作性來看，中鋁私有化山東鋁業(yè)是較好的選擇，總金額不多且可以增厚中鋁的每股收益；而私有化蘭鋁的成本較高、可能性較小。

　　(華夏基金管理有限公司 股票投資部)