華夏基金：股指千三關(guān)口調(diào)整 震蕩可能加大(3)

　　(六)投資策略

　　1、資產(chǎn)配置

　　若以平和的心態(tài)，從長(zhǎng)期看，1000-1100點(diǎn)區(qū)域應(yīng)是中國(guó)股市的長(zhǎng)期底部區(qū)域。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者，可以保持較高的股票配置比例，通過行業(yè)輪換、精選個(gè)股等措施

來(lái)降低組合的風(fēng)險(xiǎn)。

　　若進(jìn)行時(shí)機(jī)選擇的話，可考慮在年初慣性反彈到高位的時(shí)候適當(dāng)減倉(cāng)；在年中新老劃斷前后形成的低位區(qū)增倉(cāng)。

　　2、行業(yè)配置和個(gè)股選擇

　　我們把投資主線重新進(jìn)行了梳理：

　　(1)受惠于

　　地產(chǎn)：優(yōu)質(zhì)公司股價(jià)目前仍低于重估后的每股凈資產(chǎn)RNAV。人民幣進(jìn)一步升值概率仍較大。萬(wàn)科B股價(jià)遠(yuǎn)高于萬(wàn)科A股，可以折射出外資對(duì)中資地產(chǎn)股的看好程度。

　　銀行：在其他大市值行業(yè)06年業(yè)績(jī)?cè)鏊倩芈涞拇蟊尘跋律鲜秀y行仍可保持較好的利潤(rùn)增速。外資入股的價(jià)格也對(duì)PB估值形成支撐，如民生銀行、華夏銀行外資入股價(jià)都將高于市價(jià)。港股市場(chǎng)上建設(shè)銀行、交通銀行持續(xù)大漲PB已接近3倍，國(guó)內(nèi)銀行股也形成相對(duì)估值洼地，對(duì)外資有一定吸引力。風(fēng)險(xiǎn)：建行、交行如回歸A股，中行、工行A+H發(fā)行，國(guó)內(nèi)銀行股后續(xù)供給將增加。

　　(2)成長(zhǎng)型行業(yè)，包括“十一五”板塊和TMT(電信-傳媒-科技，如3G，數(shù)字電視，電子元器件)

　　電網(wǎng)設(shè)備：行業(yè)景氣至少可望延續(xù)至2008年。平高電氣的特高壓開關(guān)產(chǎn)品有較高的壁壘，2005年計(jì)提后EPS仍可望達(dá)到0.31元，2006年預(yù)期有接近30%的增長(zhǎng)，考慮股改因素估值水平合理。國(guó)電南自管理改善，股改中可望注入部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　鐵路設(shè)備：四方機(jī)車如果A股上市后估值合理可望成為良好的投資標(biāo)的。

　　軍工：一些真正意義上的軍工個(gè)股能較好地享受行業(yè)景氣。

　　化工新材料：煙臺(tái)萬(wàn)華(MDI開始用于節(jié)能建材)，生產(chǎn)有機(jī)硅的星新材料和新安股份，從事氟化工行業(yè)、且均申報(bào)CDM排放權(quán)交易的三愛富和巨化股份，是2006年最值得關(guān)注的5家化工新材料行業(yè)個(gè)股。短期上漲過快的風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。新安股份、煙臺(tái)萬(wàn)華、星新材料股改進(jìn)程較快；三愛富也將重啟股改。

　　3G：2006年上半年，國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商為了迎接3G可能會(huì)減少對(duì)2G的投資，而且3G牌照發(fā)放的第一年相關(guān)投資數(shù)額也不會(huì)很大，中興通訊的國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)環(huán)境其實(shí)會(huì)面臨短暫的低谷，近期研究機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)中興通訊2005年和2006年的盈利預(yù)測(cè)；但如果能經(jīng)歷這一短期考驗(yàn)，在2006年仍能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的每股收益1.8元的業(yè)績(jī)的話，公司在2007年無(wú)疑將迎來(lái)更好的前景，公司的估值仍具有很大的吸引力。華勝天成的訂單在2006年大幅增長(zhǎng)，但2005年估值較高是其缺陷。市場(chǎng)有3G牌照在兩會(huì)以后發(fā)放的傳聞。

　　數(shù)字電視：歌華有線啟動(dòng)股改，對(duì)價(jià)率有望達(dá)到3的水平；公司近期的一系列舉措表明在更換高管以后，公司的戰(zhàn)略、管理、費(fèi)用控制、執(zhí)行力以及與投資者的關(guān)系都有了明顯的改善。但股改促使轉(zhuǎn)債大量轉(zhuǎn)股后稀釋業(yè)績(jī)，使得完全攤薄市盈率將上升到30多倍。

　　半導(dǎo)體、電子元器件：

　　中科三環(huán)在國(guó)際釹鐵硼行業(yè)排名第二，具有很強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，在風(fēng)力發(fā)電和混合動(dòng)力汽車領(lǐng)域的應(yīng)用如得到推廣將打開新的成長(zhǎng)空間，帶來(lái)2007年業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。

　　華微電子產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)品毛利率較高，但股價(jià)累計(jì)漲幅較大且有頂部跡象。G蘇長(zhǎng)電的FBP封裝在2006年下半年將產(chǎn)生貢獻(xiàn)。法拉電子業(yè)績(jī)較穩(wěn)定，產(chǎn)品新應(yīng)用于混合動(dòng)力汽車領(lǐng)域。行業(yè)景氣度較高的還有覆銅板CCL(生益科技，產(chǎn)品價(jià)格上漲)及其下游印刷電路板PCB(超聲電子，受惠于手機(jī)用電路板的產(chǎn)能擴(kuò)張，但公司在行業(yè)內(nèi)代表性不強(qiáng))，以及受惠于液晶電視銷量增加的軟磁體(天通股份)。從PE角度個(gè)股估值多已達(dá)到20多倍。超聲電子和天通股份將進(jìn)行股改。

　　值得注意的是，國(guó)內(nèi)多數(shù)電子元器件個(gè)股在競(jìng)爭(zhēng)力和估值上都難以與臺(tái)灣地區(qū)同類個(gè)股相比，不宜過度追捧。近期美國(guó)股市Intel財(cái)報(bào)不及預(yù)期，且對(duì)2Q06的行業(yè)景氣作出較謹(jǐn)慎的判斷，導(dǎo)致美國(guó)科技股調(diào)整，值得留意。

　　軟件：用友軟件股改成為業(yè)績(jī)釋放的催化劑。軟件外包行業(yè)增速較快，但在相關(guān)上市公司的業(yè)務(wù)中所占比例有限。