匯豐晉信：基本因素對港股2006年表現仍具支持

　　2005年的最后一個月，香港股市小幅下跌，但就全年來看，港股全年仍然取得了4.5%的漲幅，恒生指數(資訊 行情 論壇)全年報收14986點，高于2004年年終收市的14230.14點，這已是香港恒生指數實現連續三年上升。

　　全年表現最好的行業是交通運輸板塊，上漲21.15%，尤其是該板塊中的中國概念股，如聯想、中國移動(資訊 行情 論壇)和中海油(資訊 行情 論壇)，買盤相當踴躍，這三只

個股同時也是2005年表現最好的藍籌股。表現次優的板塊是公用板塊，全年漲幅達7.95%。

　　香港部分商業銀行自2004年11月減息后，2005年3月至年底加息8次，最優惠利率由3月份的5.25%，上升至年底的7.75%，在升息的環境中，地產板塊和金融板塊的表現受到拖累，前者全年微幅上漲1.64%，后者則下跌-1.52%。

　　以股份集資額計算，截止12月21日，2005年香港在全球排名榜上名列第四，僅次于紐約、多倫多、倫敦，是2000年科技網絡潮以來最佳的一年。港交所在圣誕節前公布的最新統計數據顯示，截止12月21日，香港市場股份集資總額達2948億港元，其中通過首次公開招股籌集的資金就達1653億港元，占56%。將股份集資額再加上三只新上市的房地產投資信托基金(REITs)總共籌得的268億港元合計，籌資總額為3216億港元。

　　與此同時，由于人民幣升值和新股上市的原因，導致2005年市場流動性相當充裕，全年的股市日均成交額為182億港元，高于2004年的158億港元。

　　雖然港股刷新了多項歷史記錄，但2005年港股整體的波動并不大，而且近三年來恒指的上升幅度一直在下降，2003年恒指升幅為35%，2004年為13%，而2005年僅上升了4.5%，總體表現一般。

　　展望2006年，根據匯豐投資管理(香港)的觀點，對香港股市我們持審慎樂觀的態度。

　　首先，本地消費有望提振。本地消費是香港經濟的關鍵元素，由于消費者信心增加，占了GDP60%的私人消費近期一直穩定增長，這種趨勢將在2006年繼續延續，因為：1、2005年失業率已從6.5%下降到5.3%，而且下降趨勢不減；2、2005年工資在7年中首度上漲，2006年有望繼續增加；

　　其次，旅游業逐步復蘇。在過去6年，香港的旅游業維持了15%的年增長率，而最近幾個月略有回落，年化的增長率已下跌到了4-5%，我們預計在2006年這一下跌態勢也將由于內地更多的城市開放“個人旅游計劃”而逐步扭轉。

　　第三，企業盈利逐步趨于穩定。企業盈利在經歷了最近的下降后市場普遍預期將逐步趨于穩定。大部分分析師認為，2006年企業盈利將保持零或負增長，但由于加息周期漸近尾聲，風險在逐步下降。

　　第四，流動性充裕。2005年第四季度的首次公開招股籌集資金高達170億美元，打破季度籌資金額的歷史記錄。隨著IPO熱度的減退(2006年1月沒有大的IPO計劃)，市場流動性相對充裕。

　　第五，市場估值處于歷史中等水平。股市的內在收益率高于現金回報，而且隨著企業盈利趨穩，估值將更具吸引力。

　　不過，盡管我們對香港經濟和股市持審慎樂觀的態度，但還存在一些風險，包括：美聯儲更激進的加息、或者加息見頂的時間比預期要晚；油價再度上升；全球經濟突然放緩以及中國貿易形勢可能向差等。

　　就行業而言，我們認為銀行和地產行業孕育著投資機會。本地銀行將受惠于GDP強勁的增長前景和息差凈收益的增加；當加息基本見頂時，對地產行業將是利好，不過我們相對偏好商務樓宇開發商，因為2006年房地產的供求失衡狀況將更加突出。對零售業而言，那些承受了較高租金和勞動力成本的零售企業利潤空間將被擠壓；我們對能源設施行業也持謹慎態度，出口相關行業也可能由于2006年美國市場放緩而受到不利影響。

　　根據里昂證券的統計，在最近25年中，從每年的12月到次年的2月，MSCI香港指數平均的增幅達到15%。就2006年而言，由于基本面良好、估值合理以及資金面充裕，我們認為在近幾個月中香港股市將有望延續過往“開門紅”的局面。

　　匯豐晉信基金公司2006年投資策略報告：

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