匯豐晉信：2006年全球新興市場(chǎng)有望繼續(xù)上揚(yáng)

　　投資者或許記憶猶新，在九十年代初期，受到美元借貸和美元聯(lián)系匯率的支持，全球新興市場(chǎng)飆升，其后在九十年代末期發(fā)生金融危機(jī)——1997年亞洲金融風(fēng)暴、1998年及1999年則先后爆發(fā)俄羅斯和巴西金融風(fēng)暴，暴露了新興經(jīng)濟(jì)體系的實(shí)際負(fù)債水平。部分新興市場(chǎng)國(guó)家不愿推行改革及公司治理結(jié)構(gòu)不健全使得問(wèn)題更進(jìn)一步惡化。

　　不過(guò)，新興市場(chǎng)國(guó)家沒(méi)有一蹶不振，而是從這次的挫折中吸取了教訓(xùn)，致力于構(gòu)建

更穩(wěn)固的金融和銀行體系，進(jìn)行健全的管理和有效監(jiān)督。由于推動(dòng)高增長(zhǎng)的因素仍在持續(xù)，新興市場(chǎng)表現(xiàn)也逐漸重現(xiàn)昔日風(fēng)采。推進(jìn)全球新興市場(chǎng)表現(xiàn)的因素主要有：

　　1、負(fù)責(zé)任的政府，負(fù)責(zé)任的政策

　　新興市場(chǎng)政府在汲取金融風(fēng)暴的教訓(xùn)后，積極推行改革、實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策以削減預(yù)算赤字(赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率從1999年約-4%下降至2005年預(yù)期約-1%)、推行負(fù)責(zé)任的貨幣政策以抑制通脹(消費(fèi)物價(jià)指數(shù)升幅從1999年的超過(guò)10%下降至2005年的預(yù)期低于6%)，以及為重整匯價(jià)而采取更具彈性的

　　2、新興市場(chǎng)政府機(jī)構(gòu)實(shí)施改善措施

　　越來(lái)越多的新興市場(chǎng)政府機(jī)構(gòu)采用了國(guó)際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，使得公開的數(shù)據(jù)更為準(zhǔn)確。其它改善措施包括：推行利好市場(chǎng)的改革、政府企業(yè)私有化、加強(qiáng)透明度及政府治理水平。

　　3、與全球經(jīng)濟(jì)整合

　　不少新興市場(chǎng)國(guó)家加入了強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)組織，例如墨西哥加入北美自由貿(mào)易協(xié)議、東歐和中歐國(guó)家加入歐盟，在貿(mào)易整合方面，新興市場(chǎng)國(guó)家更積極地參與世界貿(mào)易組織。海外直接投資于全球新興市場(chǎng)的資金已從1994至1996年的低于1，000億美元增加至2005年的預(yù)計(jì)接近2，000億美元。

　　4、風(fēng)險(xiǎn)下降和市場(chǎng)表現(xiàn)更出色

　　◎ 償債能力和流動(dòng)比率改善：

　　·全球新興市場(chǎng)的負(fù)債占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比率從1992年的超過(guò)70%下跌至2005年中的約60%，而同期工業(yè)國(guó)家該比率為超過(guò)65%。

　　·經(jīng)常帳戶盈余占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率從1996至2001年期間的低于0.5%增至2005年估計(jì)的2.8%，而全球新興市場(chǎng)的國(guó)際儲(chǔ)備預(yù)期將從1997年少于7，500億美元增至2005年約22，500億美元。

　　◎ 評(píng)級(jí)調(diào)升

　　·按市值計(jì)算，投資級(jí)別債券占全部新興市場(chǎng)債券的比率從1994年的2%上升至2005年的44%。

　　上述狀況的改善導(dǎo)致全球新興市場(chǎng)的股市波幅收窄，表現(xiàn)也日趨上揚(yáng)。

　　展望未來(lái)，全球新興市場(chǎng)在21世紀(jì)有望繼續(xù)維持優(yōu)秀表現(xiàn)。從短期來(lái)看，以下因素對(duì)新興市場(chǎng)表現(xiàn)構(gòu)成支撐：1、七大工業(yè)國(guó)的領(lǐng)先指針均上升，顯示全球增長(zhǎng)前景樂(lè)觀，這將對(duì)全球新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形成利好，預(yù)期全球新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)將超越發(fā)達(dá)國(guó)家；2、游資流入繼續(xù)帶來(lái)充裕的資金。從長(zhǎng)期來(lái)看，新興市場(chǎng)具有以下樂(lè)觀因素：1、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和人口結(jié)構(gòu)利好——年屆退休或以上年齡的人口百分比從2000年到2010年仍為6%，較發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)(2000年為15%，2010年預(yù)期將達(dá)17%)為低，將帶動(dòng)全球新興市場(chǎng)的潛在消費(fèi)力，并有助于減少對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的依賴；2、全球新興市場(chǎng)擁有超過(guò)全球77%的人口及土地，并持有全球63%的天然資源，但僅占全球國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的22%，意味著這些國(guó)家的增長(zhǎng)空間依然非常龐大。此外，摩根士丹利新興市場(chǎng)指數(shù)內(nèi)的成份公司2005年中的股東回報(bào)率(ROE)接近20%，比摩根士丹利世界指數(shù)內(nèi)的成份公司同期股東回報(bào)率高出5個(gè)百分點(diǎn)，顯示新興市場(chǎng)的企業(yè)盈利能力正在提高，已超越發(fā)達(dá)國(guó)家。

　　就目前而言，我們認(rèn)為現(xiàn)在仍然是關(guān)注新興市場(chǎng)的較佳時(shí)機(jī)。盡管新興市場(chǎng)已經(jīng)踏入牛市的第四年，市場(chǎng)已經(jīng)累積了相當(dāng)高的漲幅，但基本因素和估值仍對(duì)未來(lái)新興市場(chǎng)表現(xiàn)構(gòu)成有力支撐：1、摩根士丹利新興市場(chǎng)指數(shù)的12個(gè)月預(yù)期市盈率僅為10倍，較摩根士丹利世界指數(shù)的15倍更為吸引；2、全球新興市場(chǎng)股市目前的股息率仍處于3%正常幅度的高位。當(dāng)然，投資新興市場(chǎng)，必須關(guān)注其中的風(fēng)險(xiǎn)，包括：1、外在風(fēng)險(xiǎn)，如因油價(jià)上升或美國(guó)消費(fèi)轉(zhuǎn)弱所致的全球經(jīng)濟(jì)硬著陸、恐怖襲擊、禽流感等重大事件；2、內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)：拉丁美洲的選舉、或中東政治不穩(wěn)定等政治事件、新興市場(chǎng)政府不愿推行改革等等。(匯豐晉信基金管理公司供稿)

　　匯豐晉信基金公司2006年投資策略報(bào)告：

　　2006年中國(guó)證券市場(chǎng)展望：春天的腳步漸行漸近

　　2006年香港市場(chǎng)展望：基本因素對(duì)港股2006年表現(xiàn)仍具支持

　　2006年環(huán)球投資主題：股票仍是可取的資產(chǎn)類別

　　2006全球新興市場(chǎng)繼續(xù)保持樂(lè)觀