重點機(jī)構(gòu)展望2006之華寶興業(yè) 全流通催生并購熱

http://whmsebhyy.com 2005年12月27日 11:01 上海證券報網(wǎng)絡(luò)版

　　王炯

　　"隨著股票價格下跌到足以吸引產(chǎn)業(yè)資本的程度，市場將轉(zhuǎn)向以產(chǎn)業(yè)投資的視角來判斷企業(yè)的內(nèi)在價值。在全流通預(yù)期下兼并與收購將變得更為活躍，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的并購價值將逐步浮出水面，并成為公司的重要投資主線。"對于2006年的重大市場機(jī)會，華寶興業(yè)基金公司觀點鮮明。

　　并購發(fā)現(xiàn)價值

　　"無論并購是否能夠形成浪潮，或者最終落足于哪個公司。我們需要明確的是，它只是提供給我們一種產(chǎn)業(yè)投資的視角。并購的前提是對價值的重新確認(rèn)，是資產(chǎn)價格向資產(chǎn)價值移動的過程，這種價值不僅是賬面價值，也包括其未來真實盈利能力。"對于來年乃至今后相當(dāng)一段時間的并購趨勢，華寶興業(yè)指出了內(nèi)在動力所在。

　　華寶興業(yè)認(rèn)為，對于一個潛在收購者而言，以自由現(xiàn)金流對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估價更為可靠。自由現(xiàn)金流可以在將來進(jìn)行投入以滿足公司未來的資本投資需求。考慮了資本投資后的自由現(xiàn)金流遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了其作為公司運營健康狀況短期衡量指標(biāo)的范疇，也可以用此衡量公司未來收益的品質(zhì)，以及在未來保持競爭優(yōu)勢的能力，因此也是評估企業(yè)價值的依據(jù)。

　　簡要回顧美國幾次主要的兼并活動有較好的借鑒意義。在美國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史中，共發(fā)生過五次大的企業(yè)兼并浪潮，在每次兼并浪潮中，都或多或少的由某一特定類型的兼并占主導(dǎo)地位。

　　在國際化并購浪潮中，目前令多數(shù)跨國公司和私人資本運營公司最感興趣的則是經(jīng)濟(jì)快速增長的亞洲地區(qū)。華寶興業(yè)認(rèn)為，亞洲企業(yè)并購熱潮2006年將持續(xù)下去，中國則將成為亞太最具并購活力的地區(qū)。

　　A股將現(xiàn)并購熱

　　統(tǒng)計顯示，2003年初至2005年中期，國內(nèi)企業(yè)并購總額約為150億美元，與海外企業(yè)收購中國資產(chǎn)的總額相近。但其并購活動并無明顯的產(chǎn)業(yè)傾向，大部分以行業(yè)整合為目標(biāo)。因此，市場份額愈分散的行業(yè)并購活動則愈頻繁。華寶興業(yè)預(yù)測，此類活動將更多地發(fā)生在中游產(chǎn)業(yè)，如鋼鐵和水泥等。

　　與此同時，

中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展正刺激著已具備一定實力的中國公司不斷尋求海外拓展。通過國際并購尋求擴(kuò)展到新的市場，進(jìn)行行業(yè)整合，獲得瓶頸資源等，對家電、紡織等產(chǎn)能過剩的中國制造企業(yè)和四處尋找資源的石油公司具有極大的吸引力。

　　隨著

股票價格下跌到足以吸引產(chǎn)業(yè)資本的程度，市場將轉(zhuǎn)向以產(chǎn)業(yè)投資的視角來判斷企業(yè)的內(nèi)在價值。經(jīng)濟(jì)回落過程中及市場全流通后，企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、調(diào)整所帶來的內(nèi)在價值提升將推高其自身估值水平。這種優(yōu)化除了企業(yè)自身管理效率的提高、渠道的整合、技術(shù)的進(jìn)步以外，在A股全流通背景下，兼并與收購這一有效途徑將變得更為活躍。

　　三條投資主線

　　華寶興業(yè)指出，2006年股票市場可能仍缺乏整體系統(tǒng)性的機(jī)會，但圍繞著一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，市場的演繹仍將精彩紛呈。在投資方向上關(guān)注以下幾條主線：

　　首先，本幣升值仍將是2006年投資的一條基本主線。

人民幣升值將使投資者對各類資產(chǎn)重新布局，其間孕育著較多的投資機(jī)會。

　　其次，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的并購價值將逐步浮出水面。盡管2006年宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍面臨調(diào)整，但投資品種選擇過程中不必過多強調(diào)防御，而應(yīng)著眼于實體的內(nèi)在價值。

　　第三，資源價格改革是明年的又一條投資主線。2006年調(diào)高資源價格將成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，建設(shè)節(jié)約型社會的驅(qū)動器。

　　文章純屬個人觀點，僅供參考，文責(zé)自負(fù)。讀者據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)

　　作者聲明：在本機(jī)構(gòu)、本人所知情的范圍內(nèi)，本機(jī)構(gòu)、本人以及財產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評價的證券沒有利害關(guān)系

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