景順長城景系列動力平衡基金11月投資月報

　　景順長城景系列動力平衡基金11月投資月報

　　一、債券市場

　　市場運行特征

　　本月數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟繼續(xù)高位運行，固定資產(chǎn)投資規(guī)模依然偏大、進出口貿(mào)易不平衡加劇，M2增長超出央行的控制目標，CPI略有回升同比增長1.2%，加上央行提示利率風險，持續(xù)加大公開市場回籠力度，債市出現(xiàn)調(diào)整行情，交易所國債指數(shù)下跌0.8%。貨幣市場利率也持續(xù)回升，1年期央行票據(jù)利率達到1.8%的水平。

　　未來市場展望

　　宏觀面：預(yù)計CPI在四季度會反彈，主要基于居住服務(wù)類價格可能上調(diào)的影響。同時，四季度貸款還會略為放松，估計能完成全年央行23000-25000億目標。在政府加大基礎(chǔ)建設(shè)投資，

　　政策面：在經(jīng)濟面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，貨幣政策會適度收緊，財政政策上相對寬松。央行一直在漸近式地推動匯改進程，隨著央行將逐漸擴大人民幣對美元匯率浮動區(qū)間，人民幣升值壓力減弱的背景下，央行不會維持過低的利率環(huán)境，會通過公開市場操作回收市場過多的流動性，尋求匯率和利率上的平衡點。預(yù)計利率將會小幅上行。

　　資金面：由于M2增長太快超出目標范圍，央行已經(jīng)加大公開市場操作力度。同時，新增存差資金出現(xiàn)逐月下降，資金已經(jīng)有收緊的跡象，加上債券發(fā)行力度也較大，資金面寬松的局面有所改變。

　　我們認為債券后市將以調(diào)整的走勢為主，但由于前期風險已經(jīng)較大釋放，年內(nèi)調(diào)整的幅度將有限。

　　債券投資策略

　　短期貨幣市場利率可能緩慢上行。資產(chǎn)配置方面，控制組合的剩余期限，增加短期回購的投資比例，加強投資組合的流動性，在短期資金利率波動中能夠通過再投資增加組合的收益水平。企業(yè)融資券在快速擴容中溢價空間收窄，在品種選擇上選取流動性和資質(zhì)較好的品種以規(guī)避風險。待市場利率相對穩(wěn)定后，再增加久期較長的債券的投資比例。

　　二、股票市場

　　市場運行情況

　　本月滬深股市呈現(xiàn)窄幅振蕩的格局，雖然管理層多次表示要加快推進股改的進程，但市場的股改效應(yīng)明顯弱化，G股和宣布股改的個股表現(xiàn)平平�；�金重倉股走勢分化：機場、港口和高速公路等基礎(chǔ)設(shè)施板塊持續(xù)弱勢，前期表現(xiàn)較強的消費品和零售行業(yè)出現(xiàn)回調(diào)，而一些業(yè)績低于預(yù)期的個股被機構(gòu)大幅殺跌；但中國石化和中國聯(lián)通等大盤指標股、地產(chǎn)板塊、銀行板塊和部分鋼鐵股走勢較強。顯示機構(gòu)投資者在不同行業(yè)中做結(jié)構(gòu)調(diào)整以及存量資金在不同板塊中博弈。本月較為突出的是寶鋼和武鋼權(quán)證的表現(xiàn)，多次出現(xiàn)出巨量拉升、連續(xù)漲停和寬幅振蕩的走勢，寶鋼權(quán)證出現(xiàn)過單日成交金額遠遠超過當日深圳市場所有股票成交金額的現(xiàn)象，權(quán)證價格嚴重超過理論價格，顯示市場游資活躍、投機氣氛較濃，管理層為抑制權(quán)證過度投機，在月末宣布允許券商創(chuàng)設(shè)武鋼權(quán)證，導致武鋼認沽權(quán)證連續(xù)跌停。本月上證綜合指數(shù)收于1099.26點，較上月升0.59%，月振幅4.45%;深成指收于2676.85，跌0.55%，振幅5.97%。

　　市場前景判斷

　　對于市場未來走勢，我們維持前兩個月的觀點，認為12月份市場仍會維持平衡市，市場處于反復筑底的過程中，藍籌股由于持續(xù)回調(diào)，為機構(gòu)投資者提供了較好的買入機會。雖然市場面臨中國宏觀經(jīng)濟減速、企業(yè)盈利增幅下降等中期負面因素的影響，但我們堅信中國經(jīng)濟長期增長的內(nèi)在動力--城市化和消費升級仍然強勁。因此，我們?nèi)詫⒚芮嘘P(guān)注與內(nèi)需相關(guān)行業(yè)的投資機會，包括食品飲料、零售、醫(yī)藥、地產(chǎn)、銀行、能源等相關(guān)行業(yè)，同時我們還看好股價已充分反映了行業(yè)負面因素，分紅收益率高的部分周期類龍頭股。

　　資產(chǎn)配置及投資策略

　　本基金本月股票倉位保持在60%左右，對持倉結(jié)構(gòu)進行了調(diào)整，全部減持了行業(yè)景氣見頂?shù)哪茉葱袠I(yè)個股，以及行業(yè)競爭趨于惡化的傳統(tǒng)制造業(yè)個股，少量加倉了部分具有權(quán)證概念的鋼鐵股和估值已經(jīng)具有吸引力的交通運輸類個股。

　　下一階段，我們將擇機增加零售、醫(yī)藥等行業(yè)中成長型個股的配置比例，并根據(jù)兩周動力策略進行倉位增減。 (景順長城基金管理公司供稿)