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景順長城景系列貨幣市場基金11月投資月報
2005年天相國債全價指數(shù)走勢(圖片來源：景順長城)
一、11月市場運行特征
本月數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟繼續(xù)高位運行，固定資產(chǎn)投資規(guī)模依然偏大、進出口貿(mào)易不平衡加劇，M2增長超出央行的控制目標，CPI略有回升同比增長1.2%，加上央行提示利率風險，持續(xù)加大公開市場回籠力度，債市出現(xiàn)調(diào)整行情，交易所國債指數(shù)下跌0.8%。貨幣市場利率也持續(xù)回升，1年期央行票據(jù)利率達到1.8%的水平。
二、未來貨幣市場展望
宏觀面：近期，宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟仍在高位運行，投資和信貸增速高位趨緩，貿(mào)易順差繼續(xù)加大。預計CPI在四季度會反彈，主要基于居住服務類價格可能上調(diào)的影響。同時，四季度貸款還會略為放松，估計能完成全年央行23000-25000億目標。在政府加大基礎建設投資，房地產(chǎn)調(diào)控政策減弱的作用下，投資仍將高位徘徊。而在人民幣升值的大趨勢下，出口增速減緩將不可避免，經(jīng)濟重心繼續(xù)放在啟動內(nèi)需上。
政策面：在經(jīng)濟面臨結構調(diào)整的背景下，貨幣政策會適度收緊，財政政策上相對寬松。央行一直在漸進式地推動匯改進程，隨著央行將逐漸擴大人民幣對美元匯率浮動區(qū)間，人民幣升值壓力減弱的背景下，央行不會維持過低的利率環(huán)境，會通過公開市場操作回收市場過多的流動性，尋求匯率和利率上的平衡點。預計利率將會小幅上行。
資金面：由于M2增長太快超出目標范圍，央行已經(jīng)加大公開市場操作力度。同時，新增存差資金出現(xiàn)逐月下降，資金已經(jīng)有收緊的跡象，加上債券發(fā)行力度也較大，資金面寬松的局面有所改變。
我們認為債券后市將以調(diào)整的走勢為主，但由于前期風險已經(jīng)較大釋放，年內(nèi)調(diào)整的幅度將有限。
三、貨幣市場基金投資策略
短期貨幣市場利率可能緩慢上行。資產(chǎn)配置方面，控制組合的剩余期限，增加短期回購的投資比例，加強投資組合的流動性，在短期資金利率波動中能夠通過再投資增加組合的收益水平。企業(yè)融資券在快速擴容中溢價空間收窄，在品種選擇上選取流動性和資質(zhì)較好的品種以規(guī)避風險。待市場利率相對穩(wěn)定后，再增加債券的投資比例。 (景順長城基金管理公司供稿)
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