國泰基金：投機氣氛醞釀 短期調整壓力漸增(4)

　　本周要聞解讀

　　◎ 匯率避險兩工具攜手入市

　　人民銀行于8月2日發布了《關于擴大外匯指定銀行對客戶遠期結售匯業務和開辦人民幣與外幣掉期業務有關問題的通知》，并開始實施具體規定。

　　《通知》主要包括以下內容:一是擴大辦理人民幣對外幣遠期業務銀行主體，只要銀行具有即期結售匯業務和衍生產品交易業務資格，備案后均可從事遠期結售匯業務。二是實行備案制的市場準入方式，加強銀行的內控和自律管理。三是銀行可根據自身業務能力和風險管理能力對客戶報價，增強市場價格發現功能，促進交易，為客戶提供更好的服務。四是放開交易期限限制，由銀行自行確定交易期限和展期次數。五是擴大交易范圍。在現有的貿易、服務、收益三大類經常項目交易基礎上，放開包括經常轉移在內的全部經常項目交易，另外增加部分資本與金融項目交易。

　　《通知》還允許銀行對客戶辦理不涉及利率互換的人民幣與外幣掉期業務。凡獲準辦理遠期結售匯業務6個月以上的銀行，向外匯局備案后即可辦理掉期業務。掉期業務的定價方式、交易期限結構等管理規定與遠期結售匯業務一致。在交易范圍方面，除遠期結售匯業務規定的各項交易外，還根據掉期業務的特殊性，適當增加了部分交易范圍。

　　《通知》中明確了銀行對客戶辦理遠期結售匯業務和人民幣與外幣掉期業務的相關交易應遵守外匯管理規定，保證外匯收支的真實性和合規性。管理部門將通過對市場非現場監管，提升防范市場風險的能力。

　　人民銀行稱，擴大遠期結售匯業務和開辦人民幣與外幣掉期業務，對于便利國內經濟主體的匯率風險管理、擴大銀行的服務范圍、培育國內人民幣對外幣衍生產品市場等具有重要意義，是加強外匯市場基礎建設、完善人民幣匯率形成機制的一項重要舉措。

　　◎ 周小川透露：一籃子貨幣將以美元歐元日元韓元為主

　　中國人民銀行行長周小川10日在上海闡述了人民幣匯率形成新機制所參考的“一籃子貨幣”的組成原則，并首次透露美元、歐元、日元、韓元等是主要的籃子貨幣。

　　周小川說：“籃子貨幣的確定是以對外貿易權重為主的，目前，美國、歐元區、日本、韓國等是中國最主要的貿易伙伴，相應地，美元、歐元、日元、韓元等也自然會成為主要的籃子貨幣�！�

　　此外，周小川還表示，由于新加坡、英國、馬來西亞、俄羅斯、澳大利亞、泰國、加拿大等國與中國的貿易比重也較大，它們的貨幣對人民幣匯率也是很重要的。

　　周小川指出，籃子貨幣的國家和地區覆蓋了中國對外貿易總量相當大的部分，因此，針對一籃子貨幣的人民幣匯率將比針對美元的人民幣匯率更好地反映人民幣的價值變化和中國面臨的總體貿易條件，對實現商品和服務貿易基本平衡有重要參考意義。

　　2005年7月21日，中國宣布人民幣與單一美元脫鉤，開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行管理的浮動匯率制度。

　　周小川10日上午在中國人民銀行上�？偛繏炫苾x式上，就如何確定籃子貨幣的問題首度向外界作出說明。不過，他并沒有透露籃子貨幣的全部內容，以及每種貨幣的權重。

　　有關專家認為，中國不會公布這個貨幣籃子的全部組成貨幣和權重，以及人民幣匯率管理的“目標區”——央行認為合理、均衡的匯率水平。這樣做實際上是為了便于央行對匯率進行有效的調節和管理，是明智的。

　　周小川說，作為人民幣匯率調節的一個參考，籃子貨幣的選取以及權重的確定主要是考慮中國國際收支經常項目的主要交易國家、地區及其貨幣。

　　“用通俗一點的話來講，是綜合考慮在我國對外貿易、外債(付息)、外商直接投資(分紅)等外經貿活動占較大比重的主要國家、地區及其貨幣，組成一個貨幣籃子，并分別賦予其在籃子中相應的權重�！彼�說。

　　周小川具體談到了四項原則：著重考慮商品和服務貿易的權重作為籃子貨幣選取及權重確定的基礎；適當考慮外債來源的幣種結構；適當考慮外商直接投資的因素；經常項目中一些無償轉移類項目的收支，也在權重的考慮之中。

　　人們注意到，新的人民幣匯率形成機制是“參考”而不是“盯住”一籃子貨幣。

　　周小川強調，與單一盯住美元的匯率制度相比，參考一籃子貨幣調節可以更全面地反映人民幣對主要貨幣的變化，有利于較好地應對美元不穩定所帶來的影響，降低人民幣多邊匯率的波動，維護對外經貿環境總體穩定，從而促進國際收支基本平衡和國民經濟健康發展。

　　◎ Fed將關鍵利率上調至4年高點

　　美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve， 簡稱Fed)周二將聯邦基金利率從3.25%上調至3.5%，并表示還將會繼續加息。這是Fed自2004年6月份以來連續第10次加息。

　　Fed的聯邦公開市場委員會(Open Market Committee， 簡稱FOMC)在一份聲明中稱，盡管能源價格居高不下，但總體支出似乎自去年冬季末以來有所增強，同時勞動力市場的形勢繼續逐步改善。聲明重申了Fed先前的觀點，即通貨膨脹壓力有所上升，但同時補充稱，最近幾個月中，核心通貨膨脹率保持在相對較低水平，而較長期的通貨膨脹預期依然在掌控之中。

　　FOMC表示，目前利率水平依然太低，按照Fed的說法則是仍具“適應性”，這暗示出未來至少還將有一次加息，最早可能是在9月20日。但該委員會承諾，將以“有節制”的步伐加息。目前為止，這一措辭意味著每次加息25個基點。Fed的此次加息也在外界的意料之中。(國泰基金管理公司獨家供稿)

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