景順長城鼎益基金6月投資月報

　　景順長城鼎益基金6月投資月報

　　市場運行情況

　　本月初，市場在恐慌氣氛中跌破了1000點，但在管理層宣布推出第2 批股權分置試點后大幅反彈，試點個股和預期可能支付對價較多的個股表現良好。由于第2批42家試點公司中既包括了大型國企，如長江電力、寶鋼等，又包括了不少創業板的民企，如蘇寧電器等；同時行業覆蓋面也較為廣泛，因此大大消除了市場對第1批試點公司不具備代表性的擔憂，逐步形成了市場的普遍預期，大盤形成了圍繞著股權分置為主線的反彈行情，在6月底，證監會主席尚福林在國務院新聞辦專門就股權分置舉辦新聞發布會，這是管理層第一次舉行這么高規格的會議闡述資本市場的改革方案，表明股權分置改革由中央最高層統一部署的，增加了A股股權分置改革的透明度，也增強了市場對改革成功的決心。新聞發布會后，隨著市場的獲利回吐，市場出現了調整。整個6月份，上證綜合指數反彈19.3 點或1.9%，市場波幅達到13.3%(最低998點，最高1131點)，基金重倉股升幅普遍超過大盤，部分基金重倉股升幅超過10%。

　　市場前景判斷

　　從長期來看，股權分置改革能帶來A股上市公司治理結構的改善，增強市場對上市公司的約束力，無疑是一個長期利好政策。從短期看，對價攤低了A股流通股東的持股成本，使股價具備了上漲的動力。但市場6月份的反彈消化了部分短期上漲動能，未來市場走勢將不會像6月份那樣完全圍繞股權分置的單一主線展開。我們認為，股權分置改革的推進和宏觀基本面對繼續下階段市場走勢起主導作用，市場走勢會較為復雜。從宏觀面來看，我們預計2005年下半年除消費升級的效應釋放使得消費需求相對強勢外，投資和出口均趨弱，經濟增長速度會放緩。但從股票投資的角度看，前期市場的大幅下跌已經反映了這種預期，而中報預期良好及估值明顯偏低的個股在下一階段仍可能有較好表現。

　　我們的投資策略

　　6月份，基金組合中的股票倉位從62%上升到近70%。個股方面，我們并沒有脫離基本面而單純基于股權分置試點參與市場的尋寶游戲，組合中長江電力、上港集箱(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)三只個股進行股權分置試點。我們調整了部分持倉，減持了航運等個股，增加了部分高速公路、品牌消費品等公司。下一階段我們將重點評估組合中被選作試點公司的合理定位，以決定它們的操作策略，同時繼續買入那些增長前景明確、估值吸引的品牌消費品、高速公路以及分紅收益率高、業績穩定的個股，并通過優化持倉結構來平衡組合的收益和風險。 (景順長城基金供稿)