景順長城恒豐債券基金6月投資月報

　　景順長城恒豐債券基金6月投資月報

　　一、6月市場運行特征

　　6月債市在充裕的資金面和加息預(yù)期減弱的影響下繼續(xù)上漲，交易所國債指數(shù)月漲幅1.8%。5月份的宏觀數(shù)據(jù)顯示通脹持續(xù)低位，工業(yè)企業(yè)利潤增速回落，經(jīng)濟顯露調(diào)整勢頭，進一步出臺緊縮政策的預(yù)期減弱。新債發(fā)行利率的繼續(xù)走低，帶動收益率曲線出現(xiàn)扁平化。受股權(quán)分置試點方案出臺以及市場預(yù)期的轉(zhuǎn)變本月轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲1.29%。

　　二、未來債券市場展望

　　宏觀面：宏觀方面冷熱不均，固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值高位運行；但另一方面信貸增速持續(xù)回落，進口需求下降，工業(yè)企業(yè)利潤增速明顯的下滑，其中的矛盾預(yù)示著經(jīng)濟已顯露短期調(diào)整的態(tài)勢。我們預(yù)計2005年下半年宏觀經(jīng)濟可能面對需求環(huán)境變化，除消費升級的效應(yīng)釋放使得消費需求相對強勢外，投資和出口均趨弱，經(jīng)濟增長速度會放緩。

　　政策面：在經(jīng)濟面臨調(diào)整和企業(yè)利潤增長下滑的背景下，我們認為進一步出臺緊縮性政策的可能性較小，國內(nèi)短期加息的可能性降低。目前經(jīng)濟存在的結(jié)構(gòu)性問題非總量政策所能解決的，前期的結(jié)構(gòu)性調(diào)控政策仍會延續(xù)。央行目前中性的操作政策和資金利率的低位運行，是鼓勵銀行發(fā)放正常的流動資金貸款，估計下半年公開市場操作方面將以短期票據(jù)為主，回籠力度會比較穩(wěn)定。

　　因此，宏觀基本面對債市比較有利。資金面上，6月份以后將迎來發(fā)行的高峰期，特別是企業(yè)短期融資券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等會陸續(xù)推出，債券供不應(yīng)求的局面會有所緩解，但資金充裕的狀況不會有實質(zhì)性改變。我們認為債券后市將以高位震蕩的走勢為主。收益率結(jié)構(gòu)上看，目前短期陡峭和長期平坦，我們預(yù)計未來短端收益率下跌將非常有限，而中端收益率還可能繼續(xù)緩慢下降。

　　三、債券基金投資策略

　　前期我們采取的投資策略是適當(dāng)延長了組合久期，重點選擇了收益率有比較優(yōu)勢的三年期品種，并參與了企業(yè)短期融資券的投資。下一步我們的策略是：資產(chǎn)配置方面在加長組合久期的同時，3年期附近的債可作為組合中重要的攻守兼?zhèn)涞呐渲闷贩N。信用產(chǎn)品與國債的利差擴大，在資產(chǎn)配置中將加大對金融債尤其是企業(yè)債、短期融資券的投資比例。 (景順長城基金供稿)