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 上證指數(shù)走勢(shì)圖(景順長(zhǎng)城基金)
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市場(chǎng)運(yùn)行情況
本月受上市公司不斷爆出委托理財(cái)?shù)暮诙础⑷唐飘a(chǎn)清盤等利空因素的影響，中國(guó)證券市場(chǎng)面臨著前所未有的信心危機(jī)。新年開市后第一只新股華電國(guó)際開始詢價(jià)，市場(chǎng)出于謹(jǐn)慎原則，發(fā)行價(jià)格區(qū)間落在相對(duì)低位，導(dǎo)致A股市場(chǎng)同類的火電企業(yè)股價(jià)大跌，拉動(dòng)市場(chǎng)整體重心向下。其間，管理層推出降低印花稅的措施，但市場(chǎng)僅視為短期利好，由于國(guó)有股流通的問(wèn)題依然懸而未決，在預(yù)期不明朗的情況下，市場(chǎng)在短期反彈后選擇繼續(xù)向下探底，并持續(xù)創(chuàng)出新低。
本月上證指數(shù)的收益率為-5.92%，深證成指的收益率為-0.72%，成值和綜指的差異較大，表明在1300多只個(gè)股中，雖然有接近400家的股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)出歷史新低，但基本面良好、估值合理的股票已經(jīng)拒絕下跌。從各板塊表現(xiàn)看，地產(chǎn)、旅游等消費(fèi)升級(jí)行業(yè)走勢(shì)較強(qiáng)，鋼鐵行業(yè)因國(guó)內(nèi)幾大龍頭企業(yè)繼續(xù)上調(diào)二、三月份的出廠價(jià)、05年一季度業(yè)績(jī)將達(dá)到階段性高點(diǎn)而繼續(xù)受追捧；同期煤炭板塊因市場(chǎng)擔(dān)憂煤價(jià)上漲過(guò)快而引致政策干涉風(fēng)險(xiǎn)，被集中拋售，石化板塊受中石化大幅上調(diào)石油出廠價(jià)、以及中石油增發(fā)A股的傳聞?dòng)绊懀^大。
市場(chǎng)前景判斷
1月份國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2004年國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，GDP比上年增長(zhǎng)9.5%，固定資產(chǎn)投資比上年增長(zhǎng)25.8%，CPI上漲3.9%，漲幅比上年提高2.7個(gè)百分點(diǎn)；消費(fèi)品零售總額比上年增長(zhǎng)13.3%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)10.2%，比上年加快1個(gè)百分點(diǎn)。
總體來(lái)看，2004年四季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，各項(xiàng)指標(biāo)總體呈回落態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)將促使部分宏觀政策趨于寬松(相對(duì)于2004年上半年的緊縮政策而言)。基于目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和國(guó)家政策來(lái)看，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)軟著陸的概率較大。我們認(rèn)為，在經(jīng)歷了2004年的高速運(yùn)行之后，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的步伐將放緩，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)程度也會(huì)相對(duì)降低，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定性也會(huì)相對(duì)降低，這對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展提供了較好的宏觀環(huán)境。
經(jīng)過(guò)5年的股價(jià)調(diào)整以及上市公司的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，A股整體的估值水平已經(jīng)處于較低的區(qū)域，即使按照國(guó)際成熟市場(chǎng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，我們認(rèn)為這一估值水平已經(jīng)具有長(zhǎng)期吸引力。對(duì)2005年的A股市場(chǎng)，我們?nèi)匀怀州^為樂(lè)觀的態(tài)度。
我們的投資策略
本基金本月股票倉(cāng)位略有增加，少量增倉(cāng)了部分跌幅較深的煤炭類個(gè)股，以及高速公路類的優(yōu)質(zhì)上市公司，在個(gè)股和行業(yè)分布上變化不大。
自下而上、重視選股是我們一貫的投資理念，在目前估值結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整的過(guò)程中，我們?nèi)匀徽J(rèn)為選擇個(gè)股更重要，目前我們?nèi)匀恢攸c(diǎn)關(guān)注以下領(lǐng)域的上市公司：一是具有壟斷優(yōu)勢(shì)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確和估值合理的基礎(chǔ)設(shè)施類公司；二是消費(fèi)品領(lǐng)域具有品牌優(yōu)勢(shì)和較強(qiáng)定價(jià)能力的上市公司；三是在某些行業(yè)中具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司；四是擁有資源優(yōu)勢(shì)，治理結(jié)構(gòu)相對(duì)規(guī)范、業(yè)績(jī)能充分反映行業(yè)景氣的上游企業(yè)。
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