05年深交所市場形勢分析會基金公司發(fā)言摘要3

　　既是最壞的時候 也是最好的時候

　　□長城基金總經理 張涵

　　我們愿意引用《雙城記》來描述現在的市場：“既是最壞的時候，也是最好的時候”。短期來看是雞與蛋的關系，是先滿足市場的資金需求，還是先為市場提供好的上市公司；長期看來是毛與皮的關系，是指證券公司風險與上市公司質量之間的關系。

　　為解決這些長短期矛盾創(chuàng)造有利條件，我們建議：(1)明確證券市場一切改革都需要維護社會公眾股東合法權益的原則；(2)推動為股權分置問題的解決朝著有利于市場的方向發(fā)展，不能增加解決問題的難度，穩(wěn)定投資者心理預期；(3)充分評估和認識“非流通股轉讓規(guī)則”對市場心理的負面影響，對此應及時采取相關措施；(4)把握好優(yōu)質國企大盤股上市的節(jié)奏，解決好“擴容恐懼癥”和“市場缺乏投資品種”兩者之間的矛盾；(5)繼續(xù)加強對上市公司信息披露的監(jiān)管和違規(guī)懲罰的力度，減少以至消除虛假、隱瞞現象的發(fā)生，提高上市公司在市場上的誠信度；(6)鑒于當前市場條件，國內大力發(fā)展機構投資者也應該適度。

　　應逐步解決基礎性問題

　　□國信證券副總經理 李鳳梧

　　現在市場處于一個結構性調整的時期，是10年證券市場發(fā)展過程中的正常現象。市場中需要機構平和的心態(tài)，只有提高自身的競爭和生存的能力，才能成為行業(yè)整合中具有與國外同業(yè)進行競爭的機構。我們認為可以從以下方面來積極面對市場的調整：

　　(1)市場需要降低由于制度不確定帶來的風險，基礎性問題的解決可以先定出原則，然后在市場發(fā)展中逐步解決；

　　(2)市場需要大力扶持藍籌公司，如可以從指數編制方面充分發(fā)揮藍籌公司的積極作用。同時在淘汰績差公司方面要加大力度，加快這些公司的退市步伐；

　　(3)需要積極通過創(chuàng)新活動來發(fā)展市場，能否加快指數期貨、做空機制等創(chuàng)新活動的步伐，進一步拓寬機構投資者的可為空間。

　　制度性變革的力量至關重要

　　□鵬華基金副總經理 殷克勝

　　經濟增長的推動力和制度變革的影響力是左右中國股市走勢的基本因素。回顧近幾年來的市場趨勢，我們發(fā)現，制度變革的力量甚至起到了關鍵的作用。

　　2005年的工作重點仍將是以加強市場基礎性制度建設為主，逐步解決市場存在的深層次問題和結構性矛盾。長期內，推動股票市場上升的內在動力在于上市公司盈利的持續(xù)增長和創(chuàng)造股東價值。合理的制度設計將有助于我們透過市場這只“看不見的手”實現自發(fā)的調節(jié)，促進資源的合理配置，改善市場結構。

　　因此，我們建議繼續(xù)通過持續(xù)不斷的制度創(chuàng)新，實現市場結構根本轉變，改善和穩(wěn)定市場預期。

　　(1)提高股市政策的透明度，加快處理歷史遺留問題。當務之急是對市場關心的敏感問題提出相對詳細和具有操作性的長遠規(guī)劃，使市場能夠形成長遠的預期。長遠規(guī)劃應該對影響目前市場發(fā)展的重大事項作出基本的解答，這樣投資人至少可以在不斷變化的規(guī)則下知道規(guī)則變化的方向，以便形成相對長遠的市場預期，減少市場脈沖式的波動。

　　(2)改進上市公司的信息披露質量。改善投資者的長遠預期，降低市場風險溢價要求，提升股票市場的相對價值。

　　(3)加大對違規(guī)者懲處力度，提升投資者信心。香港市場對“創(chuàng)維”事件的處理值得我們學習借鑒。

　　(4)對增量資產和存量資產區(qū)別對待，堅持補償原則。推進新政策的過程中充分考慮對存量資產的沖擊，適當從新政策推進的收益中拿出一部分用于對存量資產的補償。

　　(5)繼續(xù)支持基金等機構投資者的發(fā)展,使其在穩(wěn)定市場中發(fā)揮更大的作用。

　　今年將是市場可持續(xù)

　　協調發(fā)展的起點

　　□上海證券副總經理 姚興濤

　　2005年將是證券市場可持續(xù)、協調發(fā)展的起點，隨著國務院《若干意見》的落實，深層次矛盾和結構性問題逐步解決的條件和時機越來越成熟。按照目前中國經濟的增長狀況，A股市場合理估值水平應在18～24倍之間。目前，滬深兩市的動態(tài)市盈率水平已回落至20倍，因此，A股市場已經進入了一個低風險區(qū)域。同時，新股詢價制度的實施，市場融資規(guī)模再創(chuàng)新高，會給A股市場上半年的運行帶來一定的壓力和不適應性。

　　為走出中長期的困境，我們建議：

　　(1)充分發(fā)揮股市功能，重視投資回報。當前應做好二件事：一是取消紅利所得稅，這樣可以增加20%的紅利；二是進行強制“分紅”。

　　(2)妥善解決股權分置問題。國有股何時實現流通，如何實現，已成為我國證券市場最大的不確定因素，股權分置問題已經到了非解決不行的地步，應果斷試點，而且對于1300多家上市公司而言，解決的辦法不可能有統一的模式，建議在分類表決制的框架下，采取各種可行的辦法進行試行。

　　(3)加快金融創(chuàng)新。比如建立股指期貨，引入做空機制，建立并完善交易所交易開放式指數基金(ETF)及其衍生品，實行股票質押貸款，開發(fā)藍籌股衍生產品等。

　　(4)促進證券公司規(guī)范發(fā)展。積極推動證券公司創(chuàng)新發(fā)展，認真做好高風險證券公司的處置工作。

　　(5)進一步加強法制建設，完善相關證券法律、法規(guī)，加大對違法違規(guī)案件的查處和懲治力度，提高違規(guī)成本。

　　(6)銀企共同組建基金管理公司，為股市提供充足資金。

　　今年市場態(tài)勢應較好

　　□新疆證券副總經理 張瑞彬

　　(1)宏觀經濟仍將保持繁榮。2004年開始的宏觀調控將影響2005年經濟增長速度，但不會使經濟增長出現逆轉。

　　(2)股市政策繼續(xù)維持偏暖。考察2004年全年政策出臺的次數和力度，下半年利好政策出臺的頻率明顯加快，政策的力度也顯著加大。因此，股市制度化、市場化建設繼續(xù)加速將是2005年股市政策的基本脈絡，我們預期股權分置問題解決方案可能會以較大利好的形式出現，從而帶來市場結構性變化的投資機會。

　　(3)相對充裕的資金面和已處于合理區(qū)間的市盈率水平。2004年，保險、企業(yè)年金正式獲準進入股市，同時，商業(yè)銀行也獲準設立基金管理公司，由此帶來主流機構類別的不斷增加。以2004年三季度的業(yè)績計算，目前全部A股的平均市盈率只有21倍，創(chuàng)下8年來新低，并且基本接近香港、美國等成熟市場的平均市盈率水平。

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