巨額資金申購套利 興業(yè)基金難脫利益輸送嫌疑

　　本報記者 張東臣

　　近日，有關興業(yè)可轉債基金涉嫌向大客戶輸送利益的消息頻見于報端。對此，興業(yè)基金公司也連續(xù)發(fā)表措詞嚴厲的澄清公告，對利益輸送行為予以否認并表示可能會追究相關人員的法律責任。那么，事實真相究竟如何？在權威部門沒有進入調(diào)查之前，媒體固然不能妄加定論，但從目前已公開的信息來看，興業(yè)基金亦無法洗清自身“利益輸送”的嫌疑。

　　“如果不是惡意的利益輸送，哪會有這么巧的事情？”某業(yè)內(nèi)人士在接受中國經(jīng)濟時報記者采訪時說。事實上，這種犧牲全體持有人利益、關照大客戶進行短線套利的行為在基金業(yè)也不是一、兩家，而且早已成為行業(yè)內(nèi)公開的秘密。只是這次興業(yè)基金可能動作太大，把問題公開化了。

　　巨額申購之迷

　　2005年12月19日，招商銀行(資訊 行情 論壇)(600036)刊登股權分置改革說明書，公司股票與轉債即日起停牌。

　　2005年12月30日，招商銀行公布了調(diào)整后的股改方案。其中，原方案中“派發(fā)2份認股權證”提高到6份，初始行權價也由5.53元提高到5.65元。因此，對價水平較原方案有很大提高。

　　而就在2005年12月29日，興業(yè)基金公司突然發(fā)布一則宣布旗下興業(yè)可轉債基金暫停申購的公告。公告的主要內(nèi)容是：“截止2005年12月27日興業(yè)可轉債混合型證券投資基金持有的招商銀行可轉債和招商銀行股票的總市值占基金資產(chǎn)凈值的比例為22.29%，鑒于基金管理人預計招商銀行復牌后對本基金凈值將有較大影響，為切實保護現(xiàn)有基金份額持有人的利益，經(jīng)中國證監(jiān)會批準，決定對興業(yè)可轉債混合型證券投資基金暫停申購，暫停申購期自2005年12月29日起至招商銀行股票復牌日止。”

　　這則公告引起了中國銀河證券研究中心高級研究員王群航的關注。多年研究基金的經(jīng)驗和直覺告訴他，基金公司主動暫停申購有違其經(jīng)營的逐利本性。而且其他基金公司也面臨同樣的問題，為什么沒有暫停申購呢？興業(yè)可轉債基金持有人的利益真的受到有效保護了嗎？

　　春節(jié)放假，王群航終于有了閑暇時間專門就此問題進行數(shù)據(jù)分析。結果很快就有了驚人的發(fā)現(xiàn)：就在2005年12月28日那一天，興業(yè)可轉債基金暫停申購之前可能有一筆高達4億元左右的巨額申購，約占此前基金總份額的28%，這不能不說是一個驚人的數(shù)字。

　　經(jīng)過驗算，再加上與同行的溝通，王群航終于確信自己的判斷沒錯。于是他撰文指出該基金存在著利益輸送嫌疑，文中寫到：“從2005年12月28日到2006年1月5日興業(yè)可轉債基金恢復正常申購，該基金的凈值從1.0189元上升到了1.0394元，短短數(shù)日增加了0.0205元，增幅為2.01%。而這筆巨額資金恰到時點的進入，攤薄了興業(yè)可轉債基金原持有人的收益，估計使原持有人減少了15%左右的收益。”

　　也就是說，這筆巨額資金在招商銀行宣布調(diào)高股改對價方案之前，并且搶在興業(yè)基金暫停申購前的最后一天進行了申購套利活動，短短7天(假定套利資金在2006年1月5日贖回)就可能套取了至少900多萬利潤。

　　“世上怎么會有這么巧合的事情呢？”這成為王群航最大的疑惑。

　　涉嫌利益輸送

　　2月11日，有媒體將王群航的分析文章以《惡性利益輸送又一例：興業(yè)基金攤薄持有人利益》為題全文刊載。

　　文章發(fā)表后，興業(yè)基金公司隨即作出強烈反應，于2月15日發(fā)布了《關于個別媒體報道惡性利益輸送的澄清公告》。公告稱：該文僅憑主觀推斷、在沒有事實依據(jù)的情況下，認為興業(yè)基金存在惡意利益輸送行為，對公司及所管理的基金運作產(chǎn)生了極大的負面影響。就作者發(fā)表的該文對公司名譽權造成的損害，公司將保留通過法律途徑要求其承擔相應法律責任的權利。

　　在這則公告中，興業(yè)基金公司承認2005年12月28日興業(yè)可轉債基金發(fā)生了11筆機構和個人投資者的申購，申購金額總計451��506��500元，這與王群航此前測算的數(shù)字基本一致。但興業(yè)基金矢口否認存在任何利益輸送問題，聲稱申購客戶與公司不存在任何關聯(lián)關系，由于上述申購行為發(fā)生在暫停申購公告之前，基金管理人無任何理由拒絕投資者合理合法的正常申購。為防止巨額申購的持續(xù)發(fā)生，繼續(xù)攤薄原基金份額持有人利益，基金管理人在作出較明確判斷的第一時間內(nèi)，且無先例情況下，于2005年12月28日向中國證監(jiān)會緊急提交了《關于興業(yè)可轉債混合型證券投資基金暫停申購的申請》，并獲得批準。

　　“不存在關聯(lián)關系并不能說明沒有利益輸送的嫌疑。”業(yè)內(nèi)人士對本報記者說，問題的關鍵是：在信息完全不對稱的情況下，一般的套利資金怎么可能搶在興業(yè)基金公司之前作出明確判斷？興業(yè)基金反復聲稱公司已在最快時間內(nèi)作出反應，事實果真如此嗎？為什么套利資金反而能夠在更快時間內(nèi)作出如此重大的投資決策？

　　眾所周知，上市公司股權分置改革進程中，大股東提出初步的方案后需要和流通股東進行溝通，尤其是要反復和機構投資者溝通，以獲得他們的支持。興業(yè)基金持有大量招商銀行的股票及轉債，在招商銀行股改方案上有舉足輕重的發(fā)言權，是招商銀行重點溝通的對象之一。因此，興業(yè)基金有條件最先獲知股改方案調(diào)高的消息。招商銀行在12月28日發(fā)布了修改方案及延期復牌的公告，但并沒有說明提高還是降低對價，也沒有說明什么時候復牌，投資者通過公開信息無法判斷其后市的風險。而這則公告簽署于12月27日，此時興業(yè)基金很可能已先于外界獲悉股改方案調(diào)高的情況。

　　其次，根據(jù)興業(yè)可轉債基金2005年第三季度的報告，該基金期末的10大重倉股中沒有招商銀行股票，持有的招行轉債期末市值為4.06億元，占基金資產(chǎn)凈值的比例為23.07%。但從9月末到12月28日，經(jīng)過近3個月的運作，興業(yè)可轉債基金到底會持有多少招商銀行這個上市公司的股票和可轉債呢？由于沒有相關的信息披露，如果興業(yè)基金公司不說，市場不可能知道確切的情況，又有誰會利用這一機會進行申購套利呢？

　　監(jiān)管手段要與時俱進

　　興業(yè)基金公司在保護持有人利益方面有沒有做到盡職盡責？是否在這場風波中扮演了極不光彩的角色？“這件事應該由證監(jiān)會去調(diào)查才能下結論，不查怎么能證明沒有問題呢？”一位業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時表示，因為目前的基金基本上是公募基金，所管理的都是社會大眾的錢，所以更應該受到嚴格的監(jiān)管和外部監(jiān)督，基金管理人也更應該公平地對待所有的持有人。

　　按照興業(yè)可轉債基金后來公布的數(shù)據(jù)測算，這4.52億元資金的套利申購使原持有人的收益減少了26%左右，這一數(shù)字遠遠高于王群航當初偏于保守的估計。

　　顯然，這種利用制度漏洞及內(nèi)幕消息進行投機套利的行為，嚴重違反了市場“公開、公平、公正”的原則。如果興業(yè)可轉債基金能考慮到信息的不對稱，早一點停牌，基金持有人的利益就不會無辜受損。

　　據(jù)本報記者調(diào)查獲知，這11家參與興業(yè)可轉債基金申購的客戶中絕大多數(shù)是保險公司。這些一貫追求穩(wěn)健的保險資金顯然是獲得了內(nèi)幕消息，直奔招商銀行股改方案而來，對風險和收益均已經(jīng)成竹在胸，才敢于大舉進入套利。

　　保險公司一向是基金公司的大客戶，而幾乎所有的基金公司都經(jīng)常要向大客戶匯報近期的投資情況，這也是業(yè)內(nèi)公開的秘密。作為基金的大客戶，其申購費通常為每筆1000元，千萬以上的資金只相當于萬分之一，而普通投資者的申購、贖回成本則通常是高達2%。因此，這些機構往往熱衷于利用交易成本低、內(nèi)部信息優(yōu)勢，盯住基金公司重倉股的變動進行基金申購、贖回等短線套利活動。

　　興業(yè)基金公司在公告中聲稱，“無任何理由拒絕投資者合理合法的正常申購”。事實果真如此嗎？據(jù)興業(yè)基金公司內(nèi)部人員透露，2005年12月28日當天申購的資金并不止4.52億元，資金幾乎全部來自保險公司，都是興業(yè)基金不能得罪的主要客戶。后來，公司內(nèi)部銷售根據(jù)一定比例進行額度“控制”，部分滿足了這些申購資金的申購要求。由此，興業(yè)基金公司在這一事件中扮演何種角色可見一斑。

　　2006年1月17日，證監(jiān)會基金部有關負責人在北京表示，維護基金持有人利益是基金監(jiān)管的宗旨，也是底線。基金公司要以誠信為本，公平對待所有股東，公平對待所有持有人，不得進行利益輸送。

　　“對可能存在的利益輸送嫌疑進行揭示，更重要的意義還是在于把整個行業(yè)的不良現(xiàn)象曝光，以便引起管理層的重視，完善制度上的缺陷，創(chuàng)建和諧規(guī)范的行業(yè)環(huán)境。”一位基金從業(yè)人員對中國經(jīng)濟時報記者說，“市場在發(fā)展，監(jiān)管手段也要與時俱進。現(xiàn)在看來，這一目的初步達到了”。

　　興業(yè)基金公司巨額申購事件曝光后，管理層迅速采取了措施。從2月17日開始博時基金公告旗下兩只基金暫停申購和轉換開始，大量的基金陸續(xù)開始暫停申購或轉換，基金持有人的利益較原先相比有了更好的保護。只是，對基金暫停申購和轉換應該有相應的標準，出臺更詳盡的管理辦法，目前基金的停牌辦法還顯得有些粗糙。

　　2月20日，證監(jiān)會又專門下發(fā)了《關于基金公司向特定對象提供投資咨詢服務有關問題的通知》，對目前基金業(yè)存在的相關問題進行規(guī)范。

　　相關報道：

　　利益輸送如飲鴆止渴 讓持有人賺錢自己才能賺錢