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上周，153只基金2004年報(bào)披露結(jié)束了。巨虧在意料之中，除巨虧之外，我們還能從基金的年報(bào)中發(fā)現(xiàn)什么呢？根據(jù)我們對(duì)這些年報(bào)的分析，發(fā)現(xiàn)了基金的四大軟肋
軟肋之二 無力抵抗兩大風(fēng)險(xiǎn)
莊睿弘 NBD上海報(bào)道
根據(jù)基金去年三季報(bào)、年報(bào)和今年一季度重倉股的調(diào)整和走勢看，基金在行業(yè)景氣度研究方面有優(yōu)勢，但對(duì)上市公司治理結(jié)構(gòu)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)研究能力較差。
2004年基金年報(bào)顯示，去年第四季度，共有32只股票成為眾多基金新增的十大重倉股，有25只股票被剔出十大重倉股。去年三季度和年底都在十大重倉股之列的股票有154只，其中59只在十大重倉股中被減持，2只不變，93只被增持，說明重倉股增持比例在增加。被減持股數(shù)最多的是上海汽車(資訊 行情 論壇)，高達(dá)1.3億股見右表)，中國聯(lián)通(資訊 行情 論壇)以9868萬股緊隨其后。中集集團(tuán)、伊力股份等個(gè)股被減持1000萬股以上，減持1000萬股以上的共有23只股票。反之，被增持1000萬股以上的有32只股票，最多的是南方航空(資訊 行情 論壇)，增持2.4億股，成為31家基金的十大重倉股。中國石化(資訊 行情 論壇)、武鋼股份、萬科A等9只個(gè)股被增持5000萬股以上。
有211只股票在基金去年三季報(bào)和年報(bào)中都出現(xiàn)過，在今年一季度，它們的加權(quán)平均漲幅為0.03%，120跌1平90漲，有110只股票跑贏大盤(比大盤跌幅小)。漲幅超過股指波動(dòng)幅度10%以上的股票有60只，其中超過30%的僅有18只。其中伊利股份今年以來漲幅達(dá)45%，位居第一，基金在第四季度減持1600萬股后，可能又在低位回補(bǔ)。“鋼變煤”的撫順特鋼漲了43%，排在第二。深赤灣(資訊 行情 論壇)A、中遠(yuǎn)航運(yùn)(資訊 行情 論壇)、海油工程(資訊 行情 論壇)、蘇寧電器(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(tái)、云南白藥(資訊 行情 論壇)等高價(jià)股緊隨其后。而跌幅超過大盤跌幅10%以上的股票有41只，超過30%以上有3只。跌幅居前的是三毛派神(資訊 行情 論壇)、特變電工(資訊 行情 論壇)等問題股。
上海航空(資訊 行情 論壇)、南方航空、福田汽車(資訊 行情 論壇)等受害于原材料漲價(jià)的股票跌幅較大，很可能在今年一季度被基金大量減持。
總體上看，基金十大重倉股表現(xiàn)較為強(qiáng)勢。上海機(jī)場(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(tái)、長江電力(資訊 行情 論壇)、西山煤電(資訊 行情 論壇)等40%以上流通股被基金持有，它們是基金抱團(tuán)取暖，維持凈值的最后陣地，在股市再創(chuàng)新低的時(shí)候，調(diào)整也很少。這說明基金還在延續(xù)“價(jià)值投資理念”，挖掘基本面好轉(zhuǎn)的股票，回避基本面變壞的股票。
這種操作思路可以較好地把握行業(yè)景氣度變化，但是對(duì)于公司治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(政策風(fēng)險(xiǎn))無能為力。像三毛派神、伊利股份的教訓(xùn)就是這樣。
據(jù)中信證券(資訊 行情 論壇)估算，今年一季度多數(shù)股票基金倉位一直維持在60%～70%的高位，很難降低。因此基金凈值更多體現(xiàn)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，與股指走勢在波峰波谷出現(xiàn)的時(shí)間幾乎相同。
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