新規實施擠掉估值水分 貨幣市場基金價值幾何

　　自4月1日起，貨幣市場基金投資運作新規定將正式實施。新規定實施后的貨幣市場基金還有沒有投資價值？擠掉估值水分的貨幣市場基金收益會不會追溯調整？究竟該如何選擇貨幣市場基金品種？為此，記者走訪了相關業內人士。

　　投資價值猶存

　　新規定實施后，由于杠桿效應的縮小以及投資品種的細化，貨幣市場基金收益率肯定有所下降。理論上講，貨幣市場基金的7日年化收益率應該低于1年期存款利率。

　　既然理論上貨幣市場基金的收益率并不高，那為什么現在貨幣市場基金能有這樣高的收益呢？

　　之所以存在這樣的差異，主要還是要歸結于我國當前的銀行利率并不能真實反映市場利率。正因為存在這個差異，所以貨幣市場基金收益率才能夠超越1年期存款利率。而隨著銀行利率市場化改革的深入，以及貨幣市場基金投資范圍的受限制，從長遠看，貨幣市場基金收益率必定向1年期銀行存款利率靠攏，直至低于1年期存款利率。

　　但這只是個理論推測，而在實際操作上，貨幣市場基金仍會在一個相當長的時間內，收益率會超越1年期存款利率。主要的原因還是在于銀行利率市場化改革仍需要相當長的時間，在這個時間內，貨幣市場基金還可以大有作為。

　　這樣看來，雖然與現在相比未來貨幣市場基金收益率會有所下降，但其收益率仍會高于1年期存款利率。更何況在新政策環境里運作的貨幣市場基金，其流動性得到更好的保證。以T＋2、T＋1甚至T＋0近乎活期存款的交易時間，換取超越1年期存款利率的收益，其投資價值還是顯而易見的。

　　更重要的是，在近期的債券反彈行情中，一些成立較早、規模較大的貨幣市場基金都積累了大量浮盈，基金經理很可能會采取逐步兌現浮盈的辦法確保其收益率平穩下滑。因此即使采用新規定，投資者可能在一個較長時間內，還會看到部分貨幣市場基金的7日年化收益率高于3%的現象。

　　收益不追溯調整

　　收益率的降低既然是個趨勢，而且引入影子定價法，擠掉估值水分。投資者不免要問，貨幣市場基金的收益會不會追溯調整。

　　回答這個問題要一分為二。反映貨幣市場基金現在有兩個指標：一是7日年化收益率；二是每萬份基金單位收益。引入影子定價法，擠掉估值水分，主要擠掉的就是7日年化收益率這個指標可能存在的水分。嚴格意義上講，這個指標有可能被追溯調整。

　　事實上，這個情況已有先例。不過對于投資人而言，7日年化收益率被追溯調整對其收益無關痛癢。投資人真正要關心的是第二個指標，即每萬份基金單位收益。這個指標反映是投資人每天獲得的真實收益。

　　在貨幣市場基金中，多數基金采用的是當月分紅，也有少數基金采用的是當日分紅。不管采用何種形式，每萬份基金單位收益確定后總是不會改變的，是投資人能夠拿到手的真金白銀。因此即使貨幣市場基金收益率未來可能有所下滑，但原有的收益不會被追溯調整。投資人沒有必要采用贖回的方式確保收益。

　　由此也提醒投資人，分析貨幣市場基金收益率的高低，在參考7日年化收益率的同時，更要重視每萬份基金單位收益這個指標。這個指標越高，投資人獲得真實收益就越高，而7日年化收益率與投資人的真正收益仍有一定的距離。

　　尋找合適品種

　　在日趨嚴格的運行環境里，貨幣市場基金的收益率必然會趨同化。那么對于投資人而言，又該選擇什么樣的貨幣市場基金進行投資呢？

　　從大趨勢而言，貨幣市場基金管理人對基金收益率的影響并不如股票基金那樣突出。在資信同等的基金公司中選擇貨幣市場基金，最主要的因素就是品種。

　　貨幣市場基金的品種體現在各個方面，比如流動性。現在貨幣市場基金申購贖回期普遍為T＋2，有個別基金比如招商現金增值在特定銷售渠道就是T＋1，后者的流動性明顯高于前者。據說近期已有貨幣市場基金準備推行T＋0。在同等條件下，流動性強的基金當然更受歡迎。

　　貨幣市場基金的費率也有創新空間。現在絕大多數基金采用統一標準提取費率，而銀華旗下的銀華貨幣基金就采用按等級提取費率，對大額申購的投資人提取較低的費率，自然就增加了這部分投資人的收益。

　　貨幣市場基金的創新形式還有很多，比如可以按不同風險區域，不同的持有期限收取不同的費率等等。總之，作為現金管理工具，作為活期儲蓄的替代工具，投資人選擇貨幣市場基金應該充分考慮到自身的方便性以及時效性，量體裁衣是選擇貨幣市場基金的基本要求。(上海證券報 記者楊大泉)

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