導語：2011年2月16日，江海證券哈爾濱友誼路營業部分析師王炳楠發布研究報告，名為為《被漠視的潛在高鐵剎車片制造王者——博云新材》，給出博云新材24個月73.6元的目標價。截至2月15日收盤，博云新材股價僅為20.27元，這意味著博云新材還有巨大的上漲空間，16日該股牢牢封死漲停。這份研報是如何“出爐”的，以怎樣的邏輯能看高到73.6元？這些邏輯是否成立？[評論]
在去年高鐵概念股暴漲行情中一直“默默無為”的博云新材(002297.SZ)，近期突然成為引領板塊行情的“新秀”。2月16日，該股封死漲停，此后幾個交易日連連逆市上行。在16日漲停板上，該股出現兩個機構席位、營業部游資大肆出貨。而此前一天，江海證券的一份研究報告認為博云新材是“被漠視的潛在高鐵剎車片制造王者”。
去年底至今，高鐵概念板塊似乎呈現出“風水輪流轉”的趨勢。2010年12月8日，在鐵路“十二五”規劃正在制定的相關利好消息之下，晉西車軸、天馬股份、華東數控、晉億實業等主流高鐵概念股出現大幅上漲甚至漲停，之后板塊走上主升浪。而其間博云新材的股價卻從23元附近一路跌落至半年內的新低18.20元，跌幅達20%。
就在該股漲停的前一日——2月15日，江海證券分析師王炳楠發布了一篇題為《被漠視的潛在高鐵剎車片制造王者——博云新材》的研究報告。報告指出，2011年至2012年該公司主要產品在航空、航天、汽車、模具等領域的需求增速將保持15%以上，巨大的市場空間將促進公司步入快速成長期；2012年后高鐵剎車片產能有望逐步釋放，并成為該公司未來一大業績亮點。考慮該公司未來良好的成長空間，給予“強烈買入”投資評級，未來24個月目標價為 73.6元。這一目標價為該股2月15日收盤價20.27元的3.6倍！
博云新材2月16日的成交數據顯示，兩個機構席位在漲停板上上演“勝利大逃亡”，賣出金額分別為667萬元和508萬元。此外，該公司所在當地的營業部海通證券長沙五一大道證券營業部和國信證券長沙五一大道營業部也分別賣出了1669萬元和265萬元。公開信息顯示，博云新材2010年三季度末的機構股東中，華泰柏瑞盛世中國、金鷹行業優勢兩只基金分別持有331萬股、252萬股，申銀萬國2號策略增強持有146萬股。
湖南博云新材料股份有限公司2001年7月由中南大學粉末冶金研究所改制而成。公司從事摩擦制動材料和炭/炭復合材料的研究、開發與生產，形成了具有完全自主知識產權的產品系列。公司逐步完善并形成了完整的質量管理體系，通過了ISO9001-2000質量管理體系和GJB9001A-2001質量管理體系認證。公司立足摩擦材料領域，綜合開發各類外延產品，產品涉及航空、航天、鐵路、汽車等領域。多種機型航空剎車副已廣泛應用于軍民用飛機上，部分產品還出口東南亞、俄羅斯等獨聯體國家。自主研發的多種型號炭/炭復合材料噴管，已成功應用于航天飛行器上。江海證券分析師王炳楠的研報長達50頁，但大多數篇幅都在論述高鐵的重要性，僅利用很少的篇幅闡述了博云新材的競爭力。這份研報出爐時點恰逢近期高鐵概念股遭到持續爆炒。王炳楠的報告在前38頁論述完高鐵的前世今生后，才開始介紹博云新材。“公司(指博云新材)將充分發揮技術和人才優勢，鞏固其在飛機剎車副及航天用炭/炭復合材料行業的領先地位，逐步擴大現有產品的市場份額，大力開發納米晶粒高性能模具材料、高速列車剎車材料、磁浮列車磨耗材料外延產品，這些將成為公司新的利潤增長點，為公司可持續發展創造更大的發展空間。”王炳楠在報告中說道。
“由于剎車片是非常重要的產品，動車組安全性要求很高，必須要通過立項、車上試驗等程序，估計與動車組輪軸國產化進程類似，預計發生在2012年前后。但趨勢是不變的，而且鐵道部明確表示這塊離國產化已經很近了，在兩三年之內一定國產化。”王炳楠清楚地表述，近期內不可能實現高鐵剎車片的進口替代。
按照王炳楠假設的剎車片市場容量：根據不同動車組車型剎車片需求分析，300公里以上動車組按每組需要160片，每片進口價格在 13000-15000元之間，基于以上假設，從2013年高鐵剎車片開始逐步國產化，價格將逐步下降，據此分析預計到2012年與2015年，國內高鐵剎車片的總市場規模分別達到39.96億元與59.06 億元，未來5年年均復合增速為24.1%，高鐵剎車片的國產化替代空間非常廣闊。
博云新材是我國先進復合材料領域龍頭企業，主營產品包括飛機剎車副、航天用炭\炭復合材料、環保型高性能汽車剎車材料和高性能模具材料，依托國內粉冶領域泰斗中南大學粉末冶金研究院，技術背景雄厚，目前公司已立項高鐵剎車片項目，發展潛力巨大。
盈利預測與投資評級
我們預計2011-2013年EPS分別為0.33元、0.45元、0.90元。
給予“強烈買入”投資評級，未來24個月目標價為73.6元。
王炳楠接著分析，“博云新材依托國內粉冶領域泰斗中南大學粉末冶金研究院，技術背景雄厚，在高鐵剎車片領域發展潛力巨大，兩三年后公司有可能進入高鐵剎車片的國產化市場。”王炳楠透露，這個報告只是用來內部交流的，不知道怎么流傳到網絡上了。博云新材的汽車剎車片項目，是根據公開資料總結的，招股說明書上都有提到。
根據歐洲鐵路工業聯盟(UNIFE)預測，2010年全球在火車、軌 道和相關設備的投入總額將達到1220億歐元。這個數字與去年持 平，但是比2004年增長18%。歐洲鐵路工業聯盟稱，在刺激項目和 環境問題的推動下，2016年世界各國在高速列車方面的投入將升至 1500億歐元。
從高速鐵路建設規劃中可得出，2016年前竣工的高速鐵路里程將達到2萬8千公里，投資總額超過3萬億元。
高鐵剎車片在2012年之前處于技術保護期，目前全部引進國外 產品，因此2012年前這個市場不會對國內廠商開放。之后是否開放 要視高鐵國產化進程而定，一旦開放公司憑借其粉末冶金方面的雄 厚技術實力有望步入該市場領域。
公司是我國先進復合材料領域龍頭企業，主營產品包括飛機剎 車副、航天用炭\炭復合材料、環保型高性能汽車剎車材料和高性能 模具材料，依托國內粉冶領域泰斗中南大學粉末冶金研究院，技術 背景雄厚，目前公司已立項高鐵剎車片項目，發展潛力巨大。
鐵道部明確提出剎車片等附屬設備國產化率目標；高鐵保有量 的大幅度提升拉動相關耗材需求量大增；高鐵剎車片的奇高毛利率。
我們預計2011-2013年EPS分別為0.33元、0.45元、0.90元。 給予“強烈買入”投資評級，未來24個月目標價為73.6元。
從去年中期開始，博云新材的股價一直在23元-28元內震蕩，民生證券分析師黃玉分析，巨大市場空間將促進該公司步入快速成長期，預計2010-2012年EPS分別為0.12元、0.20元和0.34元，由于產能釋放的周期未滿負荷，給予“謹慎推薦”評級，估值為20元-24元。
海通證券給該股的6個月目標價為25元。相比之下，73.6元更像個突兀的“空中樓閣”。民生銀行近日研究報告顯示，目前鐵道部負債總額已超過1.3萬億元，資產負債率為55%以上，預計2012年有可能超過70%。因此，不少市場人士認為，高鐵建設步伐未來將會放緩。
“從股價走勢的角度來看，高鐵龍頭股都處在頭部做頂的階段，高鐵板塊短期內上漲已經不是容易之事。在這種情況下，博云新材還要漲上2倍，顯然是不可能的任務。因此，對于這個研究報告的極度樂觀，從盤面走勢上我們都感到很困惑。”澤暉投資研究總監楊建說。
深圳某大型券商一位分析師對本報表示，博云新材2010年的每股收益僅為0.12元，接下來的業績增長實現每年翻番的可能性并不大，該研究報告的預計過于樂觀。即使能夠達到上述業績，73.6元的目標價相對于2012年0.45元的業績預測，市盈率高達164倍。
結語：股市投資不宜輕信一方之言，無論是內幕消息還是研究報告，都需要綜合多方面因素考慮，才可以操作股票。否則就是將自己凌駕于風險之上，歷史有很多經驗教訓值得參考，每一家機構和每一份研報都會或多或少的站在自己的位置上思考問題，難免會有有片面的不切實際的結論。[評論]