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7只中4只逆市正收益 6只排名前20%

2012年以來在實體經濟復蘇乏力的背景下，A股先震蕩后下跌，截至12月6日，滬深300指數下跌6.06%。而7只股票方向“千里馬”基金平均正收益1.17%，跑贏大盤7.23個百分點，7只中4只逆市正收益。除泰達宏利行業精選外，其他6只全部跑贏大盤、跑贏同類平均，基本都排名均在同類前20%。其中最高收益者廣發核心精選股票收益達9.45%、排名同類的5/291；國富彈性市值收益5.58%、排名同類的17/291；而2011年股基冠軍博時主題行業也逆市正收2.00%、排名同類的35/291。

“優選基金經理、追求超額收益”策略弱市制勝

2012年年初，篩選十大“千里馬”基金之時，我國經濟尚處衰退期中，是否復蘇仍具不確定性。雖然實體經濟增速下滑，整體的盈利不是很樂觀，但我們判斷，仍會有結構性機會出現，隨著市場估值下移，投資者可以通過布局股票方向基金來布局反彈。而通過優選個股，優秀的基金經理仍有望給投資者帶來超額回報。

沿著這一思路，2012年初我們為投資者篩選了6只主動管理的偏股基金，皆為歷史業績比較優秀的基金，且基金經理皆為實力派人物：要么是投資總監，要么是公司領軍人物。譬如朱紀剛、張曉東是廣發基金、國富基金領軍人物，而鄧曉峰是博時基金公司特定資產管理部副總、價值組投資副總監，馮剛是上投摩根副總經理兼A股投資總監，龐颯是東方基金投資總監。考察過程我們能看出這些基金公司總監級或者領軍級人物，在2012年年初對市場的研判大多都被印證。

展望2013年，倉石研究認為，雖然系統性大漲的機會不大，但依然會有看點。行業內部的產業整合，比如行業中能實現逆周期增長的公司都有望給市場帶來亮點，如白色家電中的格力、水泥行業中的海螺水泥2012年就實現了逆周期增長。歷史上股票齊漲齊跌的場面，2012年未重演，2013年仍然不會出現。面對結構性機會，有能力甄別結構市場、精選個股、獲取超額收益的基金經理，更有可能在復雜多變的市場環境中為投資者帶來優異回報。所以，“優選基金經理、追求超額收益”依然是我們進行2013偏股基金布局的首要考慮。

價值風格基金2012年表現佳

股票市場，價值風格與成長風格處于不時的輪動之中，2010年成長風格占優、2011年價值風格占優，對于2012年，我們預測在經濟筑底、股市筑底的過程中，有著優秀業績支撐、基本面良好的價值股將表現堅挺，因此，在基金風格的選擇上，我們傾向于選擇偏價值風格的基金。所選6只主動管理的股票方向基金中，其中有5只表現為價值風格（近3年）。唯一的一只指數型股票基金——嘉實基本面50跟蹤的也是價值風格指數。

從2012年市場運行狀況看，在滬深300指數下跌5.88%的背景下，基本面50指數跌2.46%，優于下跌7.83%的成長40指數。特別是中小盤成長風格股票四季度以來，遭遇業績和估值的“戴維斯雙殺”，慘不忍睹。在這樣的行情下，“千里馬”基金以價值風格為主的選基思路為其贏得了超額收益。如唯一的被動指基——嘉實基本面50今年以來僅虧損1.73%，遠遠優異于指數基金的平均虧損6.40%。

2013年選股票方向基金 延續2012的思路

展望2013年，我們始終堅持選人為主的思路，堅持投資于能把握結構性機會的基金經理。另外建議穩健型投資者仍然主攻價值風格基金、布局底部。此輪下跌，若成長股跌幅足夠大、估值回歸合理區域，那么屆時也可參與部分績優成長風格基金的布局，可搭配持有價值風格和成長風格基金。

除了上述2012年入圍的基金外，還有一只基金投資者可特別關注：新華優選成長。它的3位基金經理之一——王衛東是新華基金投資總監。新華基金擅長做成長風格、操作靈活。而新華優選成長本身為價值風格、倉位靈活，業績持續性不錯，適合用以底部布局。

2012年年初預判債市會有整體性機會

2012年年初，我們對市場的判斷是，經濟衰退期，債券會有整體性機會。同時由于新股發行制度改革、一級市場存在不確定性，因此我們避開了一級債基，而是在純債債基和二級債基中各選一只。

事實上，2012年一、二季度利率債有一波不錯的上漲，經過三季度的回調后，四季度信用債則迎來一波不錯的行情。基本與我們年初的判斷吻合，市場的確存在整體性的機會。

盤點債券方向“千里馬”基金2012年表現

激進債券型：嘉實多元收益。當初選擇嘉實多元收益的主要原因有二：對2012市場筑底反彈抱有期望，以及看好其基金經理王茜。然而該基金今年收益0.86%，僅排名同類95/109。其基金經理對市場研判較樂觀、股性高于平均水平、過度配置股票和可轉債資產，影響了收益。部分排名靠前的激進債券型，如華夏希望債券，則采取“避股就債”原則——持股不到1%，持可轉債不到3%。

純債債券型：南方中證50債。南方中證50債，2012年以來截至12月6日漲2.53%，跑輸于純債債基的平均收益4.80%，但跑贏另一只指數型債基華夏亞債中國債券指數。南方中證50債A由于完全復制中證50債券指數，主要持倉低風險的長期國債、央票、金融債，而企債僅占20%，所以在中低信用等級企債表現佳的2012會顯得收益欠佳。南方中證50債的優點是收益穩定，適合做定期存款的替代。

貨幣型基金：海富通貨幣。2012表現尚可。今年以來截至12月6日，海富通貨幣A收益3.76%，排名20/49。

2013年債市或為持有收益年

我們認為，2013年或成為債市的“持有收益年”——僅有持有期收益，缺乏價差機會。全年或有1～2次的下跌機會，或可為基金經理、基民所利用。貨幣市場，穩健貨幣政策下，貨幣基金或無超額收益。

從操作上看，風險承受能力小的投資者可投資于擅持AA級附近企債的債基，如易方達旗下的債基。風險承受能力較大的投資者考慮一些擅用杠桿、期限長，擅持信用水平較低券種的債基，如富國基金旗下的；也可在下跌反彈之際，做一波動操作。而工銀瑞信旗下具備資源優勢的債基則可作為長期配置表的。