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　　文/央行觀察 李朝霞

　　伴隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，我們提出了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的策略，即從生產(chǎn)要素等方面入手，提升經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量。那么隨著銀行資產(chǎn)管理進(jìn)入“大資管”時(shí)代，理財(cái)業(yè)務(wù)作為銀行的一項(xiàng)重要組成部分，其在新形勢(shì)下必然也面臨著轉(zhuǎn)型。金融的使命是促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為國家和人民積聚財(cái)富，銀行借助于理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)入資管市場，其主要使命須嚴(yán)格遵循。銀行由于具有網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)、客戶優(yōu)勢(shì)，因此理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，銀行理財(cái)必須在監(jiān)管制度下合規(guī)發(fā)展。

　　非合規(guī)無以健康，非穩(wěn)行無以致遠(yuǎn)。近幾年，銀行理財(cái)規(guī)模快速增長，同時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也對(duì)銀行理財(cái)下達(dá)了一系列監(jiān)管文件。隨著理財(cái)市場競爭格局變動(dòng)以及監(jiān)管的趨嚴(yán)，銀行資管業(yè)務(wù)如何在激烈的市場競爭中穩(wěn)健發(fā)展？如何在收益與風(fēng)控，規(guī)模與合規(guī)之間尋求最佳平衡點(diǎn)？中國建設(shè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心副總經(jīng)理童文濤與我們分享了他的觀點(diǎn)。以下為對(duì)話實(shí)錄。

　　新浪財(cái)經(jīng)：您對(duì)我國銀行理財(cái)資管業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)是如何判斷的？

　　童文濤：銀行理財(cái)資管業(yè)務(wù)到底需不需要發(fā)展，從國際上看，資管業(yè)務(wù)在國外發(fā)展是非常成熟的，總量非常大，比如全球最大的資產(chǎn)管理公司——黑巖的資產(chǎn)管理規(guī)模目前已經(jīng)超過5萬億美元；而我國銀行資管規(guī)模最大機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理規(guī)模不到3萬億元人民幣，按資產(chǎn)管理規(guī)模衡量，還無法進(jìn)入全球前50名。而我國主要銀行表內(nèi)總資產(chǎn)規(guī)模在全世界都是名列前茅的。所以，我認(rèn)為中國銀行資管業(yè)務(wù)雖然已經(jīng)發(fā)展了十幾年，但仍然處于發(fā)展的初級(jí)階段，包括我國的整個(gè)金融市場也還不夠發(fā)達(dá)和成熟。對(duì)于銀行資管如此大規(guī)模的理財(cái)資金在市場上自然會(huì)體現(xiàn)出資金逐利的本性，如果監(jiān)管不到位，就會(huì)出現(xiàn)套利、就會(huì)出現(xiàn)杠桿，尤其在貨幣寬松的環(huán)境下，這些資金一定會(huì)去規(guī)避監(jiān)管去加杠桿、去套利等。現(xiàn)在監(jiān)管部門采取的一系列監(jiān)管措施，對(duì)于銀行資管業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管控、合規(guī)發(fā)展，都是非常必要的、及時(shí)的。

接下來，銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)健規(guī)范、健康發(fā)展的過程，將會(huì)迎來一個(gè)新的發(fā)展契機(jī)，仍然有很大的發(fā)展空間，未來，銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)子公司化的經(jīng)營模式應(yīng)該是一個(gè)方向。

　　新浪財(cái)經(jīng)：您對(duì)近期監(jiān)管部門出臺(tái)的一系列監(jiān)管措施是如何理解的？

　　童文濤：銀行理財(cái)資管經(jīng)過這幾年的高速發(fā)展，不可否認(rèn)，在發(fā)展的過程中存在一些不規(guī)范的地方，甚至有一些“亂象”，尤其是一些速度、規(guī)模增長過快的機(jī)構(gòu)，相應(yīng)的投資和管理能力并沒有跟上。龐大的資金無節(jié)制地在各資本要素市場上進(jìn)行逐利，容易引起市場的波動(dòng)，確需各監(jiān)管部門協(xié)調(diào)監(jiān)管，防控風(fēng)險(xiǎn)，確保金融安全。

　　此次加強(qiáng)銀行理財(cái)資管的監(jiān)管重點(diǎn)是“三違反、三套利、四不當(dāng)”，我認(rèn)為可以簡單概括為：降杠桿、去通道、限非標(biāo)、破剛兌、控規(guī)模、防錯(cuò)配。

　　降杠桿、去通道，這是整個(gè)資管行業(yè)必須解決的容易引起亂象的關(guān)鍵點(diǎn)，過高的杠桿，疊加著巨大的資本游戲；多層的嵌套，隱藏了底層資產(chǎn)的真實(shí)情況，這些都可能成為巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，極易形成多米諾骨牌式的金融風(fēng)險(xiǎn)，必須堅(jiān)決整治。但適當(dāng)?shù)母軛U和通道，也是保持金融活力的養(yǎng)分。

　　限非標(biāo)，破剛兌。銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行非標(biāo)資產(chǎn)投資，理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付是銀行當(dāng)初發(fā)展理財(cái)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的現(xiàn)實(shí)、合理的選擇，既發(fā)揮銀行表內(nèi)信貸的管理優(yōu)勢(shì)，又滿足了廣大投資人在對(duì)銀行信任前提下的投資要求，是這些年銀行理財(cái)業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展的理論依據(jù)和群眾基礎(chǔ)。尤其是非標(biāo)資產(chǎn)投資是銀行理財(cái)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最直接體現(xiàn)，保持適當(dāng)?shù)姆菢?biāo)資產(chǎn)投資規(guī)模和一定程度的剛性兌付也許是中國特色的銀行理財(cái)資管業(yè)務(wù)的一條道路選擇。

　　控規(guī)模，防錯(cuò)配。任何一家銀行的資管規(guī)模都要與其自身的投資管理能力相匹配，而不能無限“擴(kuò)表”，規(guī)模不是越大越好。銀行的資管發(fā)展要與金融市場、資本市場的容量和成熟度相適應(yīng)，不能為了單純逐利而對(duì)市場造成沖擊。負(fù)債與資產(chǎn)的期限錯(cuò)配，是銀行經(jīng)營的本質(zhì)屬性，源自于銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)的表外理財(cái)，移植了這一傳統(tǒng)的經(jīng)營模式，并在具體的操作中進(jìn)行了傳承和發(fā)揚(yáng)。在保持流動(dòng)性安全的前提下，合理的錯(cuò)配，包括非標(biāo)資產(chǎn)配置的合理期限錯(cuò)配應(yīng)該是可以接受和理解的。

　　強(qiáng)監(jiān)管，防風(fēng)險(xiǎn)，保證金融安全，是當(dāng)前規(guī)范資管業(yè)務(wù)發(fā)展的必然選擇，引導(dǎo)好市場預(yù)期，保持市場的穩(wěn)定也是現(xiàn)實(shí)的考量。

　　新浪財(cái)經(jīng)：您覺得未來10年銀行資管發(fā)展的關(guān)鍵是什么？

　　童文濤：中國特色的社會(huì)主義道路是人類歷史上非常成功的探索，我認(rèn)為，銀行資管業(yè)務(wù)的發(fā)展也要積極探索有中國特色的銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展道路。在借鑒國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，研究符合中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求、金融發(fā)展階段、社會(huì)信用特征的新型資管業(yè)務(wù)模式，形成有中國特色的銀行資管業(yè)務(wù)模式及監(jiān)管體系。現(xiàn)有模式的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)適合中國國情，具有普惠金融特點(diǎn)，能滿足廣大投資人需求，如配置適當(dāng)比例的非標(biāo)資產(chǎn)、保持一定程度的期限錯(cuò)配和產(chǎn)品滾動(dòng)發(fā)行、盡可能的保證剛性兌付等都有益于理財(cái)業(yè)務(wù)的平穩(wěn)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的整體安全。

　　在現(xiàn)階段，建行理財(cái)資管業(yè)務(wù)的發(fā)展就是要做到四點(diǎn)：

　　第一，認(rèn)真貫徹落實(shí)監(jiān)管政策。加強(qiáng)監(jiān)管的目的是保障金融安全、防范金融風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)金融發(fā)展，作為國有大型銀行，應(yīng)在堅(jiān)決執(zhí)行監(jiān)管政策的同時(shí)，積極配合監(jiān)管部門進(jìn)一步完善資管業(yè)務(wù)相關(guān)制度和辦法。

　　第二，大力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。銀行資管業(yè)務(wù)是表內(nèi)信貸業(yè)務(wù)的有益補(bǔ)充，要以各種形式大力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，理財(cái)資金配置非標(biāo)資產(chǎn)和債券類標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)都是資管業(yè)務(wù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要途徑。

　　第三，努力踐行普惠金融職責(zé)。銀行理財(cái)產(chǎn)品具有客戶覆蓋廣、收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)可控的特點(diǎn)，得到廣大投資者的廣泛認(rèn)可，資管業(yè)務(wù)要繼續(xù)堅(jiān)守投資人利益至上的理念，為增加投資人財(cái)富和保持社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

　　第四，切實(shí)管控和防范風(fēng)險(xiǎn)。一是加強(qiáng)資產(chǎn)穿透管理，強(qiáng)化底層資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)狀況的識(shí)別與控制；二是反對(duì)在風(fēng)險(xiǎn)管控不到位的情況進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域；三是加強(qiáng)流動(dòng)性管理；四是加強(qiáng)業(yè)務(wù)合規(guī)性管控。

　　新浪財(cái)經(jīng)：您認(rèn)為2017年銀行理財(cái)?shù)年P(guān)鍵詞是什么？

　　童文濤：2017年銀行理財(cái)?shù)年P(guān)鍵詞是規(guī)范穩(wěn)健。主要呈現(xiàn)以下兩個(gè)特征：

　　一方面，銀行資管規(guī)模增長將放緩。一是被動(dòng)收縮。表外理財(cái)納入廣義信貸統(tǒng)計(jì)口徑，銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)尤其是中小銀行資管業(yè)務(wù)的增長速度將進(jìn)一步放緩；監(jiān)管環(huán)境日益趨嚴(yán)，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了系列文件規(guī)范銀行資管業(yè)務(wù)，銀行資管業(yè)務(wù)逐步向規(guī)范發(fā)展的方向回歸本源，以往“野蠻”增長的局面將會(huì)受到全面管控。二是主動(dòng)收縮。今年以來，銀行資管業(yè)務(wù)產(chǎn)品端的價(jià)格不斷升高，負(fù)債端成本越來越高，但是資產(chǎn)端的收益還沒有上來，如果說去年存在“資產(chǎn)荒”，今年將面臨著“資金荒”和“資產(chǎn)荒”的雙重壓力，尤其是好資產(chǎn)日益稀缺，負(fù)債與資產(chǎn)之間的收益差不斷收窄，使銀行資管業(yè)務(wù)以往快速增長模式不可持續(xù)。

另一方面，銀行資管的自主管理能力要提升。一是要做好負(fù)債端的精細(xì)化管理，持續(xù)優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，保持產(chǎn)品規(guī)模的穩(wěn)定；根據(jù)投資者需求變化完善產(chǎn)品體系，能夠快速地對(duì)投資者需求變化做出響應(yīng)，在日益激烈的市場競爭中保持和提升產(chǎn)品管理優(yōu)勢(shì)；強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債的期限管理能力，逐步提升流動(dòng)性管理水平，完善流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的方法與工具，尤其要提升關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)能力。

　　二是要不斷提升資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的大類資產(chǎn)配置能力，結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期、風(fēng)險(xiǎn)偏好、期限結(jié)構(gòu)等因素，從長遠(yuǎn)規(guī)劃的角度，加強(qiáng)大類資產(chǎn)配置能力，實(shí)現(xiàn)抗風(fēng)險(xiǎn)、抗周期等多重目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模收益的協(xié)調(diào)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)效益、質(zhì)量“雙提升”，在保持資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)規(guī)模和效益又好又快地發(fā)展。

　　新浪財(cái)經(jīng)：能否分享一下今年建行在大類資產(chǎn)配置上的思路。

　　童文濤：在今年大的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境和從嚴(yán)監(jiān)管的背景下，建行在大類資產(chǎn)配置方面會(huì)更加穩(wěn)健和審慎。今年仍然著重在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面進(jìn)行大類資產(chǎn)配置。

　　一是在嚴(yán)格執(zhí)行監(jiān)管對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)比例限制的前提下，通過投資非標(biāo)資產(chǎn)有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，圍繞國家深入推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)，落實(shí)京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要，加快長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展，制定實(shí)施西部大開發(fā)“十三五”規(guī)劃，推出新一輪東北地區(qū)等老工業(yè)基地振興戰(zhàn)略、中部地區(qū)崛起新十年規(guī)劃，有序推進(jìn)非標(biāo)資產(chǎn)配置。

　　二是通過自主投資與委外投資相結(jié)合的方式穩(wěn)步推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的配置。在建立健全標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)自主投資交易體系的基礎(chǔ)上，做好信評(píng)，積極投資配置信用類債券，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)；優(yōu)選短期限高票息品種，規(guī)避產(chǎn)能過剩行業(yè)及風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)地域發(fā)行主體，逐步提高債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的自主投資交易規(guī)模。在加強(qiáng)委外投資合作機(jī)構(gòu)管理的基礎(chǔ)上，繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)委外投資業(yè)務(wù)發(fā)展，在符合各項(xiàng)監(jiān)管要求的前提下，保持委外總體規(guī)模的基本穩(wěn)定,切實(shí)做好基礎(chǔ)資產(chǎn)的穿透管理，控制好委外投資比例、嚴(yán)格控制杠桿比例，強(qiáng)化委外機(jī)構(gòu)的存續(xù)期管理。

　　新浪財(cái)經(jīng)：您怎么看待銀行資管和有場景的互聯(lián)網(wǎng)金融之間的競爭？

　　童文濤：首先，互聯(lián)網(wǎng)金融和銀行理財(cái)，在監(jiān)管上面可能要求是不一樣的，銀行理財(cái)產(chǎn)品購買的起點(diǎn)最少是5萬元，如果配置的股權(quán)類資產(chǎn)的，起點(diǎn)可能要100萬元，而互聯(lián)網(wǎng)金融的起點(diǎn)比較低，1000元就可以買。其次，過去的兩三年可能出現(xiàn)了一些互聯(lián)網(wǎng)金融的亂象，比如跑路、信息不透明等。但是我們不可否認(rèn)它是一個(gè)投資理財(cái)?shù)钠贩N和特色，市場上有這個(gè)需求，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融也為大眾投資提供了便利性。

　　總體來講，銀行資管業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)金融有一定的差異，主要體現(xiàn)在投資者群體、投資范圍和經(jīng)營模式等方面均有差異。互聯(lián)網(wǎng)金融擁有其獨(dú)特的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，而銀行資管業(yè)務(wù)有其特殊的渠道優(yōu)勢(shì)，其中包括互聯(lián)網(wǎng)渠道，在資產(chǎn)管理行業(yè)里，可能分別處于不同的細(xì)分類別，監(jiān)管要求也存在一定的差異，但是宗旨都是一樣的，都需要規(guī)范、穩(wěn)健發(fā)展。