文/鄭新立 中共中央政策研究室副主任

　　去年中央召開了第三次金融工作會議。會議的文件今年以中央3號文件下發(fā)，這個文件總結(jié)了2002年以來金融體制改革的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，對下一步金融改革和發(fā)展作出了部署。在這個文件里，對我們當(dāng)前的金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀有一個準(zhǔn)確的定位，就是認(rèn)為我們的金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展還不適應(yīng)整個國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的需要，我今天想就這句話談?wù)勎覍W(xué)習(xí)和研究的一些體會。因?yàn)槲覀冋业搅四男┓矫娼鹑诋a(chǎn)業(yè)的發(fā)展還不適應(yīng)整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，我們可以針對這些問題來進(jìn)行改革，采取有針對性的措施，這樣為金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造一個更好的條件。

　　總的來看，我認(rèn)為金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展同整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展來講，有四個明顯的不適應(yīng)或者是四個明顯的滯后：

　　第一，直接融資滯后于間接融資的發(fā)展。去年

證券市場發(fā)展比較好，融資規(guī)模、增長速度比較快，但是，整個通過股票市場的融資，也就是5600億，發(fā)行企業(yè)債券1015億元，直接融資6600億。去年銀行新增貸款3.6萬億，直接融資和間接融資的比例是18：82，也就是在企業(yè)的資金來源里，直接融資占18%，來自銀行的間接融資占82%。這個比例說明直接融資的比重過低，不僅低于發(fā)達(dá)國家70%左右的水平，也低于改革以來歷史上最高的20%幾，甚至接近30%的水平。實(shí)際融資比重過低，間接融資比重過高，對整個經(jīng)濟(jì)帶來的影響是什么呢？一個是造成金融風(fēng)險的壓力過于在銀行，使銀行不堪重負(fù)。二是優(yōu)秀的企業(yè)不能以低成本獲得資金支持迅速做大做強(qiáng)。資本市場對企業(yè)的優(yōu)先機(jī)制和注資支持的機(jī)制不能很好的發(fā)揮。三是廣大人民不能從資本市場中分享企業(yè)發(fā)展的成果，制約了居民收入水平的提高。四是企業(yè)發(fā)展的激勵機(jī)制和社會監(jiān)督機(jī)制不能借助于資本市場建立健全起來。五是大企業(yè)、優(yōu)質(zhì)的企業(yè)到海外上市，使中國人不能分享中國的大型優(yōu)秀企業(yè)的發(fā)展成果，他們的利潤大量流失。所以，加快直接融資的發(fā)展成為當(dāng)前金融體制改革第一位的任務(wù)，也是金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的第一位的任務(wù)。

　　第二，在直接融資中，債券市場嚴(yán)重滯后于股票市場的發(fā)展。過去股市融資和債券融資的比重是85：15，通過股票市場的融資占直接融資的比重是85%，通過債券市場的融資占整個直接融資的比重是15%，發(fā)達(dá)國家這個比例大體是30%到70%，很顯然，我們債券市場現(xiàn)在還處在起步階段。造成債券市場，特別是企業(yè)債券市場發(fā)展滯后的主要原因，九十年代我們發(fā)行了一部分的企業(yè)債券，當(dāng)時是東北三省國有企業(yè)的債券，當(dāng)時沒有建立起長債的機(jī)制，國有企業(yè)改革以后，一些發(fā)行企業(yè)債券的企業(yè)，把發(fā)行企業(yè)債券當(dāng)成國有企業(yè)脫困的一個出路，而沒有很好的考慮發(fā)行企業(yè)債券之后還不還，甚至到期不還，還要求發(fā)新債還舊債，所以，現(xiàn)象造成上百億的企業(yè)債券沒有辦法償還。所以，接受這個債券，企業(yè)債券的發(fā)展比較慢。我認(rèn)為要總結(jié)這個經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，使我們的企業(yè)債券發(fā)行走上一個健康的軌道。不管是上市以后，還是發(fā)行企業(yè)債券也好，都要經(jīng)過市場經(jīng)濟(jì)組織的嚴(yán)格的評審，并建立相應(yīng)的風(fēng)險擔(dān)保機(jī)制，確保發(fā)債到時能還這樣資金才能良性循環(huán)，到時候才能發(fā)新的債券。

　　第三，在間接融資中中小銀行的發(fā)展嚴(yán)重滯后于大銀行的發(fā)展。現(xiàn)在的銀行的組織機(jī)構(gòu)不合理，大銀行占的比重過高，中小銀行數(shù)量過少。因此，中小企業(yè)貸款難和農(nóng)民貸款難的問題長期得不到解決。去年下半年，銀監(jiān)會發(fā)了很好的文件，銀監(jiān)會發(fā)了一個《關(guān)于調(diào)整和放寬農(nóng)村銀行里金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入的若干意見》，這是一個非常好的文件，是我們期盼已久的文件，這個文件一些報紙上說實(shí)現(xiàn)了“五個突破”，主要是對農(nóng)村發(fā)展鄉(xiāng)村銀行，發(fā)展貸款公司和各類合作的金融機(jī)構(gòu)提出了明確的政策。所以，這是農(nóng)村金融改革里一個具有劃時代意義的重要文獻(xiàn)。但是，不足之處是允許試點(diǎn)的范圍太小，僅僅在中西部的六個省，一些貧困地區(qū)的縣在試點(diǎn)，而實(shí)際上發(fā)展農(nóng)村金融，發(fā)達(dá)地區(qū)的農(nóng)村可能最具備條件，因?yàn)槟抢镔Y金需求比較大，資金流比較大，各項(xiàng)金融制度也比較完善，我覺得應(yīng)當(dāng)盡快地擴(kuò)大銀監(jiān)會的文件的試點(diǎn)范圍，特別是允許中部的農(nóng)村，有資金需求的農(nóng)村來試點(diǎn)，當(dāng)然，在試點(diǎn)的過程中加強(qiáng)監(jiān)管，避免過去出現(xiàn)的大量的不良資產(chǎn)，出現(xiàn)一些問題。但是，我們畢竟有這樣一個非常好的文件。

　　第四，保險業(yè)的發(fā)展滯后于資本市場和貨幣市場的發(fā)展。去年保費(fèi)的收入是5600億，資產(chǎn)總額1.97萬億元，占GDP的比重只有2.7%，全世界平均是8%，發(fā)達(dá)國家占到10%以上。像美國達(dá)到13%多，我們現(xiàn)在保費(fèi)的收入這么低，保險業(yè)的發(fā)展嚴(yán)重滯后，這對經(jīng)濟(jì)發(fā)展，特別是廣大企業(yè)、居民對保險的需求是很不適應(yīng)的。 因此，發(fā)展保險業(yè)也是金融改革里面臨的重大任務(wù)。去年重慶遭遇百年不遇的旱災(zāi)，如果入了保險，我們就可以利用保險的機(jī)制幫助農(nóng)民解決他們的困難。所以，現(xiàn)在金融業(yè)的發(fā)展和改革要針對當(dāng)前存在的四個嚴(yán)重滯后的問題，有針對性的制定改革措施，促進(jìn)金融產(chǎn)業(yè)目前健康發(fā)展。當(dāng)然，成副委員長也講了，我們的GDP現(xiàn)在是全世界第4，但是我們資本市場的發(fā)展，保險業(yè)的發(fā)展和GDP的總量，與進(jìn)出口貿(mào)易額在全球的比重嚴(yán)重的不相稱，所以，要加快產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。解決了滯后問題，當(dāng)前的流動過剩、金融風(fēng)險等等可能在改革中得到解決。

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