周小川：再談中國經(jīng)濟(jì)中的股本-債務(wù)比例關(guān)系(2)

　　二、國際比較和疑點(diǎn)探討

　　如果收集各國銀行業(yè)流動(dòng)資金貸款總量或者短期貸款總量，并將其與GDP相比，如下圖所示，中國已經(jīng)處于最高比例之列，即銀行業(yè)對整個(gè)經(jīng)濟(jì)流動(dòng)資金支持的力度是最大的。

　　看了這個(gè)圖表，人們會(huì)提出很多問題，我自己也覺得有些超出預(yù)想。圖示提出的問題恰恰是經(jīng)濟(jì)學(xué)界應(yīng)加以研究和解釋的問題。我也試圖對潛藏于其中的一部分問題先做一些初步探討。

　　是否應(yīng)與GDP相比較？

　　也許可以尋找其他的比例關(guān)系，但是與GDP相比大致上有其合理性。企業(yè)的凈產(chǎn)出高，則可能需要的流動(dòng)資金就多。當(dāng)然，各行業(yè)間會(huì)有差別，但整個(gè)經(jīng)濟(jì)加總起來，流動(dòng)資金的需求總量應(yīng)與凈產(chǎn)值總量有較顯著的關(guān)系。

　　各國數(shù)據(jù)的口徑是否相近？

　　值得說明的是，在進(jìn)行上述國際比較時(shí)，所采用的口徑有些差別。有的國家明確列出了流動(dòng)資金貸款數(shù)量，有的國家采用的是短期貸款，也就是一年期以下的貸款，二者之間的差別主要是：短期貸款并不都是企業(yè)流動(dòng)資金，特別是當(dāng)前的發(fā)達(dá)國家，短期貸款中有相當(dāng)一部分是個(gè)人消費(fèi)者的信用卡貸款。我國多數(shù)是借記卡，信用消費(fèi)所占比例較小。因此，如果要校正的話，圖上一些西方國家的流動(dòng)資金貸款比例還要低。而中國的這個(gè)比例有可能需要進(jìn)一步調(diào)高，因?yàn)橹袊�還有8000多億元的1年至3年期的中期流動(dòng)資金貸款。我國流動(dòng)資金貸款的總額估算應(yīng)包括短期流動(dòng)資金貸款、加上中期流動(dòng)資金貸款、扣除一部分短期消費(fèi)貸款。如果做更認(rèn)真的數(shù)據(jù)口徑調(diào)整，圖中反映中國情況的柱線可能會(huì)顯得更高一些。

　　是否意味著我國企業(yè)的平均庫存過高？

　　如此高比例的流動(dòng)資金貸款，原因可能與庫存偏大有關(guān)，原材料庫存、中間產(chǎn)品庫存和產(chǎn)成品庫存比較大，管理效率不高。但是效率問題可能不至于產(chǎn)生如此巨大的差異，還需要看財(cái)務(wù)方面的原因。一是企業(yè)自有資金，比如公積金、留存利潤，大量用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，用于基本建設(shè)和技術(shù)改造，大量需要補(bǔ)充的流動(dòng)資金盡量找銀行借。二是公司債市場還沒有搞好，企業(yè)對貸款的依賴就更高。三是按理說流動(dòng)資金貸款利率應(yīng)覆蓋風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和物價(jià)指數(shù)變動(dòng)，否則，有可能一些企業(yè)會(huì)由于銀行資金比較便宜而傾向多借。對于銀行來說，流動(dòng)資金的風(fēng)險(xiǎn)是存在的。例如，長期以來提供流動(dòng)資金貸款最多的工商銀行，其統(tǒng)計(jì)表明，流動(dòng)資金貸款所形成的不良資產(chǎn)所占比例是不低的，成為下一步商業(yè)銀行改革所要消化的歷史包袱的一個(gè)重要部分。

　　是否源于我國國有企業(yè)占用銀行貸款過多？

　　過去銀行體系大量向國有企業(yè)放款，國有企業(yè)占用了過多的流動(dòng)資金，是否會(huì)導(dǎo)致非國有企業(yè)獲得的流動(dòng)性貸款比重較低？上個(gè)世紀(jì)80年代和90年代，確實(shí)如此。目前這一情況發(fā)生了很大的變化。2003年，在全部新增貸款中國有企業(yè)所占比例只有17.22％。雖然由于股份制改造，一些國有企業(yè)成為股份制企業(yè)或者合資企業(yè)，從統(tǒng)計(jì)口徑上有一些變化，但是從總比重上看，國有企業(yè)的貸款比重確實(shí)已降至較低的水平。就貸款存量看，到2003年年末，國有企業(yè)貸款占總貸款的比例已經(jīng)下降到35.72％了，2004年第一季度末進(jìn)一步下降到34.11％。這一比例，大體上和國有企業(yè)在GDP中的比重相近。雖然我看到的這一數(shù)據(jù)未區(qū)分流動(dòng)資金和投資類貸款，但是現(xiàn)在大致上我們不能再說，國有企業(yè)所占總貸款和流動(dòng)資金貸款過多，是問題的核心所在。

　　我國對中小企業(yè)的貸款是否過弱？

　　所有國家，包括我國在內(nèi)，確實(shí)都存在中小企業(yè)貸款難的現(xiàn)象，也有很多需要改進(jìn)的地方。但是，需要說明的是，通過數(shù)據(jù)分析，我國總的說來中小企業(yè)貸款方面做得并不很差。從銀行的統(tǒng)計(jì)來看，中小企業(yè)貸款申請的滿足率，在一些沿海發(fā)達(dá)城市超過了90％，全國的情況在80％~90％之間。很多人說，這么高的滿足率和大家的抱怨很不一樣。原因可能在于不少希望獲得貸款的企業(yè)并未提出正式貸款申請，自己知道自身并不符合貸款條件，例如缺乏穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入、產(chǎn)品不穩(wěn)定，或者缺乏擔(dān)保、無抵押品，無法滿足貸款的基本條件。雖然想貸款，但是提不出貸款申請，所以抱怨還是在抱怨，并未納入比例統(tǒng)計(jì)之內(nèi)。另外，針對中小企業(yè)貸款進(jìn)行國際比較有一定困難，主要原因在于各個(gè)國家對中型企業(yè)和小企業(yè)的定義不一樣。我國因?yàn)槿丝诙�，擁�?000工人的企業(yè)在我國可能算中型企業(yè)，如果到有些國家可能就是大型企業(yè)了。2003年我國對企業(yè)分類的定義作了修改，所以鼓勵(lì)大家對數(shù)據(jù)定義、數(shù)據(jù)比較及相關(guān)分析做更多的研究，以便得出正確的判斷和改進(jìn)工作的方向。必須說明的是，有些發(fā)達(dá)國家在財(cái)政支出和稅收方面對中小企業(yè)貸款給予較多的額外支持，我國也在做這種努力，但是發(fā)展中國家的財(cái)力與發(fā)達(dá)國家是不好比的。

　　我國對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的貸款是否過低？

　　根據(jù)我國2002年末統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，農(nóng)業(yè)貸款和GDP中的農(nóng)業(yè)產(chǎn)值相比略超過50%。上述農(nóng)業(yè)貸款沒有包括農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的貸款。農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行貸款，很多是提供收購的貸款，從表面上看是處于農(nóng)產(chǎn)品流通環(huán)節(jié)，實(shí)際支持了農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)。如果算上這部分，比例會(huì)更高。世界上農(nóng)業(yè)貸款發(fā)放程度最好的大國似乎是加拿大，在2002年，其比例為61.7％，美國30.8％，巴西33%，印度19.9%，澳大利亞是43%。孟加拉國在中小額貸款方面是受世界銀行推薦的，其農(nóng)業(yè)貸款占GDP中農(nóng)業(yè)增加值的15.3%�？偟膩碇v，中國在流動(dòng)資金貸款方面總比例并不低。當(dāng)然改進(jìn)工作的余地是很大的。與此同時(shí)，找準(zhǔn)問題所在是經(jīng)濟(jì)、金融學(xué)界的責(zé)任，也是挑戰(zhàn)。

[上一頁]  [1]  [2]  [3]  [4]  [下一頁]