創業投資從80年代中期進入中國以來，基本上一直處于摸索狀態，沒有太大的發展。90年代中期之后，在美國創業投資強勁發展及其推動的新經濟的啟發、影響和帶動下，中國創業投資開始加速階段。正當中國的創業投資方興未艾的時候，始于美國的網絡熱降溫波及到了整個世界。在此背景下，我們應該冷靜地思考一下，中國到底要不要發展創業投資，如果需要的話，可以從美國和其他國家的創業投資發展得到什么樣的經驗、教訓和啟示,如何才能走出一條符合中國國情的創業投資發展道路？

　　從美國新經濟看中國發展創業投資的必要性

　　改革開放20年來，我國經濟經歷了兩個平均近10%的持續高速增長階段。與此同時，美國經濟也經歷了兩次持續90個月以上的繁榮。如果說80年代中美兩國的經濟增長趨勢具有一定程度的相似之處的話，那么90年代以來則出現了明顯的反差。我們認為，結構調整步伐差異則是造成中美兩國90年代以來經濟增長趨勢反差的重要因素。注重以產業優化升級和高新技術產業發展為主的經濟結構調整，是美國80年代以來尤其是進入90年代之后經濟持續繁榮增長的重要推動力。美國經濟結構調整重點主要是大張旗鼓發展高新技術，加速培育尖端戰略產業，改造傳統產業，促使美國的產業結構迅速向高技術化、信息化方向發展。為了促進高新技術產業的發展，一方面大力鼓勵創業活動，扶持以創業企業為主的中小企業迅速發展。另一方面，加快推進金融改革與金融創新步伐，大力發展創業投資和二板市場，積極改革擔保貼息體系、完善財稅優惠政策和社會服務體系，為創業企業和高新技術產業提供良好的孵育和支持體系。尤其是在創業投資方面邁出了巨大的步伐，將美國的創業投資事業發展推向了一個前所未有的新水平。美國經濟之所以有如此良好的發展態勢；在很大程度上可歸結為創業資本及其支持的高新技術產業和新興中小企業的推動。正如麻省理工學院安得森所言，沒有創業資本就沒有新經濟。

　　美國是現代創業投資的發源地，也是世界上創業投資規模最大、組織化、制度化程度最高、創業投資體系最為健全最為發達的國家。美國的創業投資事業從50年代開始進入了一個快速發展時期；并在60年代末70年代初發展成為一個獨立的產業。但由于石油危機和隨之而來的經濟衰退的影響，70年代到80年代陷入了一個漫長的低潮。80年代之后，法律制度和稅收政策的調整為創業投資創造了一個良好的環境，創業投資事業有了比較快的恢復和發展。進入90年代以來，由于經濟衰退的原因，創業投資事業曾經出現過短暫的滑坡，但在一系列有利于創業投資發展的改革政策的推動下，美國的創業資本進入了前所未有的高速發展階段。80年代至90年代初期，美國創業資本的規模基本上保持在每年30-50億美元的水平。但1993、1994年以后急劇擴張，1998年達到160億美元，1999年增加到了365億美元。2000年第一季度共有1557家企業獲得227億美元的創業資本，分別比上年增加266%和83%，平均每家企業增加創業資本1458萬美元，比上年的728萬美元翻了一番。雖然2000年2季度以來美國創業資本增長速度有所下降，但創業資本的數量仍然大于上年。目前美國的創業資本規模占全球創業資本總額的70%，遙居世界首位，為其他所有國家總和的兩倍，成為世界各國競相學習和模仿的榜樣。

　　目前，隨著網絡熱的降溫，美國經濟正在減速，創業投資也隨之放慢了增長速度。可以預計，此次網絡熱的降溫必將使因特網產業在今后幾年進入發展速度相對平穩的轉折期，完成從先期的炒作式的概念推介階段到理性的實質應用階段的過渡和因特網行業與現有其他產業的結合和對接。創業投資和創業企業股票市場也必將隨之進入一個更加理性的發展階段，在一定時間內出現創業投資發展低潮的可能性甚至也不能排除，創業投資活動已經并有可能進一步趨于謹慎。但無論如何，發展創業投資的根本方向不會改變，創業投資的歷史貢獻不可抹煞。因止，中國發展創業投資的決心和努力不應該因此受到動搖或松懈。恰恰相反，應該及時吸取美國及其他國家的經驗教訓，更好地發展中國的創業投資事業。而且，由于網絡熱的降溫、創業板股票市場的回落和創業投資趨于謹慎，成長中的中國創業投資可以去掉前幾年一些誤解、幻想、想當然甚至泡沫和炒作因素，更趨冷靜、客觀和理性，從而避免重復其他國家已經走過的彎路，早日走上健康、規范的快速發展道路。

　　重新審視和確定中國創業投資的市場定位

　　我們認為，網絡熱降溫對于創業投資的影響，與其說在于致使創業投資發展速度的放慢，還不如說將促使創業投資調整投資理念和投資方向，一方面對與傳統產業有一定距離的因特網等行業的投資比重將有所下降，而對電信業、生物技術、新材料技術等與現有產業密切結合、可以帶動傳統產業優化升級并帶來現實和穩定收入流，但在網絡熱中被有意無意忽略的其他高新技術型企業、甚至傳統產業領域的新技術和中度適用技術型企業的創業投資將有所上升。另一方面，網絡熱降溫必將帶來一次新的企業重組與并購浪潮，相對于技術型、高新技術型企業的一次創業而言，投資于現有企業技術改造與并購重組等二次創業活動的廣義創業投資比重將有所上升。與此同時，網絡熱的降溫也在一定意義上有助于我們糾正以往對于創業投資的一些誤解，尤其是將創業投資完全等同于高新技術產業投資的片面認識。

　　從美國80-90年代以來的經驗來看，創業投資主要集中于技術性創業企業尤其是新興高新技術企業，而高新技術產業相當比例的投資也來自于創業投資。但不能因此將創業投資僅僅視為高新技術產業投資，也不能將高新技術產業投資僅僅歸結為創業投資。創業投資和高新技術企業之間存在密切的相關關系，但絕非一一對應關系，不能將二者等同起來。國內目前一般將創業投資等同于高新技術投資，致使創業投資從一開始就限于一個狹窄且風險集中的范圍之中。這實際上是對國外創業投資發展趨勢的誤解和對我國方興未艾的創業投資的誤導，既不利于一般新興中小企業的發展和一般適用技術的創新與應有，也不利于創業投資自身的發展。雖然高新技術將創業資本視為其發展的重要支柱，但創業資本僅僅將高新技術作為其一個主要或重要的投資領域而不是全部。我國創業投資是作為推動科技創新、加快科技成果轉化的一項措施提出來的。以發展科技作為創業投資發展的切入點和突破口、借“科技興國”的強勁東風來推動創業投資盡早啟動，無論對科技成果轉化還是對創業投資發展、以及二者的良性互動、共同發展無疑都是非常重要的。但如果將創業投資僅僅定位于促進高新技術發展及其成果產業化則是不全面的。因此，中國創業投資的市場定位不能采取簡單拿來主義態度，尤其是在網絡熱降溫之后的復雜背景下，需要根據復雜而具體的國情力。以綜合創新適當調整。

　　借鑒美國、英國和我國臺灣省的成功經驗，吸取有關國家的教訓，我們認為，中國創業投資應主要定位于包括高技術、新技術和適用技術型成長性新興中小企業的初次創業和現有成長性中小企業的資產重組、技術改造等二次創業兩個層面。一方面要堅定不移地全面服務成長型新興中小企業、重點扶持高技術、新技術和適用技術型企業創立與發展。把發展創業投資提高到目前的認識水平是我們花了十幾年時間才得到的一個重要啟示，真可謂來之不易，不能因為美國網絡熱的降溫和創業投資趨于謹慎而動搖我國發展創業投資、或創業投資支持高新技術創業企業發展的決心和使命。另一方面，也要客觀理性認識創業投資，消除原來對創業投資的一些誤解，同時也吸收國外近年來創業投資發展的一些經驗教訓，適當調整創業資本的投資方向和投資領域。要加大對前幾年重視不夠、但有助于高新技術與傳統產業結合、推動傳統產業改造的中度適用技術型創業企業的投資。同時要大力支持個私鄉鎮等非國有企業的二次創業和結構升級。作為推動改革與發展的重要力量，非國有經濟迫切面臨結構調整和產業升級壓力，迫切需要創業投資的介入，來推動技術創新、技術改造等二次創業活動。考慮到非國有經濟己在制度安排、經營管理和市場營銷等方面形成了一定優勢，相對降低了投資風險，對起步中的中國創業資本是一個進入成本較低的試驗機會。中國創業投資應該將非國有經濟的二次創業作為一個重要切入點，大力加以扶持。

　　大力活躍民間投資是中國創業投資發展的當務之急

　　從國際范圍內來看，創業投資以美國、英國、以色列、新加坡和我國臺灣省等發展最為成功，也最具特色。日本發展創業投資的歷史雖然比較長，但發展狀況一直不理想。日本創業投資的主要力量是金融機構等附屬的創業投資公司，獨立的民間創業投資發展極為緩慢，可以說真正的創業投資一直沒有發展起來。美國、以色列、新加坡等的經驗對我國創業投資發展很重要，但由于這些國家和地區市場經濟發育相對比較成熟——美國是現代創業投資基金的創始國，在金融體制和創新機制等方面具有不可學習的特征。以色列、新加坡等國家比較小，又極為開放，與其說以色列特殊的民族背景，使其在資本經營和科技人才方面得天獨厚的優勢，發展創業投資獨特條件，這些國家在發展創業投資方面為我們提供了非常有益的經驗，但也應該看到，要學習這些國家的經驗是存在相當的客觀限制，不具有完全的可學習性。倒是我國臺灣在發展創業投資方面有許多值得內地學習，且可以學習得到的東西。但最為令人擔心的是，我國內地的創業投資如果做不好，有可能重蹈日本的覆轍，最終發展不理想。中國創業投資雖然在發展中面臨著一系列的問題和困難，但從總體上來看，發展前景是比較樂觀的。近年來創業投資在中國受到了前所未有的重視，全社會形成了大力發展創業投資事業的共識。從這個意義上來說，中國創業投資領域仍然是一個有待深入挖掘的富礦，天地廣闊，大有作為。我們認為大陸的創業投資事業，應該樹立一個階段性發展目標——超日趕臺，即超越日本發展創業投資的教訓與困境，努力學習和借鑒我國臺灣的一些成功經驗，爭取使我國內地的創業投資在一定時間內達到臺灣省的發展水平，爾后再向更高目標邁進。

　　我國大陸的創業投資從80年代中期開始先期探索，先后歷時近15年時間，至今仍沒有能夠發展起來，與幾乎同期起步的我國臺灣等地區拉開了明顯的差距。我們認為，政府參與過度、民間資本參與不夠、真正的創業投資沒有形成是導致中國創業投資發展緩慢的重要原因。目前國內創業投資的主要力量有：①政府出資，公司化運作的科技創業投資公司和高新區創業投資機構。②財政出資成立、屬于引導性種子基金的高新技術產業發展基金。③境外募集設立、由境外公司管理但在中國投資的境外創業投資基金。其中，具有政府背景的占絕大部分，一方面政府資金比較有限，在缺乏有效退出渠道和融資機制的情況下，政府設立的風險基金最終將不可避免地面臨資金困難。另一方面政府方式與創業投資的基本精神不相兼容，官辦創業投資公司難以培養出真正的創業投資家。由于國內民間參與不踴躍，政府設立的種子資金數量比較有限，境外創業投資基金日前傾向于創業中后期投資，因此，企業過了初創階段之后，往往缺乏后續投資者的追加投資，致使目前的創業投資只有兩頭，缺乏中繼。即有人提供種子資金，有人提供美化基金，但關鍵的創建、發展和擴張三個階段真正需要的創業資本卻極為缺乏。加上目前創業投資公司管理人員經驗不足，甚至對創業投資理解存在一些偏差或先入之見，致使一方面好的項目和創業者找不到風險資本的支持，另一方面一些創業投資公司找不到好的投資對象，一方苦于沒錢用，一方有錢無處投。從某種程度上來說，目前的創業投資僅類似于戰略投資，甚至上市輔導。

　　為了推動中國創業投資的健康發展，除了需要適當調整創業投資的市場定位，并及時推出《創業投資基金試點管理辦法》等法律法規、為創業投資掃除法律障礙，抓緊建立創業板市場、有選擇地重建柜臺交易市場、地方性證券交易中心和產權交易中心之外，當前迫切需要大力發展民間投資。從國外經驗來看，創業投資的主要力量是民間天使資本和獨立的創業投資基金。中國當前創業投資的主要力量只有政府投資和境外基金兩股力量，對于創業投資發展至關重要的民間創業資本發展不甚活躍。民間創業資本能否發展起來，在一定意義上決定著整個中國創業投資事業成功與否。民間投資調動不起來，有可能陷入日本式的困境，難以形成真正的創業投資。因此，下一步必須在規范政府性創業投資的同時，采取有力措施吸引并引導民間資本進入大量創業投資領域，將創業投資的主角逐漸從各級政府和準政府機構轉向擁有資金、管理和體制優勢的民間投資者。鼓勵少數比較富有且具有冒險精神的個人和家庭直接進行創業投資、鼓勵和促進民間公募或私募的創業投資基金快速發展，鼓勵有一定資本實力和實業投資經驗的大型工商企業設立相對獨立的創業投資機構。在民間創業投資發展中，得改革開放之先、率先富起來的東南沿海地區可以也應該大有作為。

　　經過改革開放20年的率先發展，東南沿海地區以突飛猛進之勢進入到了一個新的發展階段，成了中國經濟增長與發展的領頭羊，形成了一定的先發優勢，也率先面臨到了中國經濟已經和即將面臨、也不可避免的一些困難和問題特別是經濟結構問題。為了解決結構調整和優化升級問題，一方面要解決技術從何處來的問題，另一方面也要解決富余資金向何處去的問題，只有創業投資才同時可以滿足資本運用和技術創新兩個方面的要求。尤其重要的是，東部地區的過剩資本具備創業投資所需要的幾乎是獨一無二的優勢：一是東部地區的資本主要是民間資本，并且數量比較可觀；二是東部地區的投資者經過近20年的實踐，積累了一定的對創業投資發展至關重要的實業投資經驗；三是東部地區的投資者，由于資本實力比較雄厚；具有一定的風險承受能力；四是東部地區的企業家是真正意義上的企業家，具備企業家所應該具有的素質和才能，具有創新能力，懂得經營管理，可以滿足創業投資同時提供企業創建資本支持和相應的經營管理輔導服務的要求。所有這些決定了不僅東部地區的資本適合發展成為創業資本。因此，從地方經濟發展的要求來看，沿海發達地區客觀需要、自身也有能力率先發展創業投資。從全國各地的比較來看，沿海發達地區也有義務、責任和使命在國內率先發展創業投資，成為中國創業投資尤其是民間創業投資的先行者和主力軍，在中國高新技術產業發展、經濟結構調整中作出應有的貢獻，進而在新的發展階段繼續擔當國民經濟發展領頭羊或火車頭的歷史使命。東南沿海地區發展創業投資，可以遵循“走出去，帶回來”的發展模式，走沿海的資本、創業管理和企業經營優勢和內地的技術優勢相結合的道路。只有這樣，才能進入創業投資健康快速發展的良性軌道。也只有沿海發達地區的民間創業投資發展起來，中國創業投資才能迎來真正的發展高潮。