新浪財經(jīng)1日訊 今日統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，5月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.2%，比上月微升0.1個百分點，高于臨界點，制造業(yè)小幅擴張。民生宏觀表示，5月PMI值上升對經(jīng)濟復蘇指向性不強，經(jīng)濟仍高度依賴穩(wěn)增長托底。

　　詳細點評如下：

　　經(jīng)濟依然麻木，市場將更敏感

　�、� PMI較前值微升0.1%，繼續(xù)保持在榮枯線之上，主要因前期穩(wěn)增長政策帶動需求和生產(chǎn)企穩(wěn)，新訂單指數(shù)和生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比分別上升0.4%、0.3%，成為主要推動力。

　�、� 需求端看，新訂單指數(shù)環(huán)比上升0.4%，新出口訂單指數(shù)環(huán)比上升0.8%。盡管房地產(chǎn)和制造業(yè)投資在去產(chǎn)能和去庫存壓力下繼續(xù)回落，但PPP和地方債務置換加大基建托底力度，帶動內需擴張；貨幣寬松使人民幣實際有效匯率升值放緩，疊加歐洲經(jīng)濟復蘇，外需也有所企穩(wěn)，但依然位于榮枯線之下，產(chǎn)能輸出效果并不明顯，匯率政策需要進一步放松。

　　③采購端看，生產(chǎn)指數(shù)上升帶動采購量和購進價格指數(shù)繼續(xù)上升(也有油價、銅等原料大宗商品上漲的因素)。原材料庫存持平，從業(yè)人員指數(shù)比上月回升0.2%，但仍低于榮枯線，制造業(yè)企業(yè)用工量繼續(xù)減少，表明企業(yè)生產(chǎn)擴張意愿不強。產(chǎn)成品庫存下降，放映即使需求短期回暖，企業(yè)仍主動去庫存，未來還有庫存去化的壓力。

　�、�  經(jīng)濟依然麻木。5月PMI值上升對經(jīng)濟復蘇指向性不強。目前僅一線城市地產(chǎn)銷售回暖，三四線城市房地產(chǎn)銷售繼續(xù)下行，全國房地產(chǎn)銷售底部未見明顯底部，房地產(chǎn)投資反彈短期難見拐點；PPI轉正遙遙無期，重工業(yè)產(chǎn)能仍將面臨長期去化壓力，進而制約資本開支；勞動力成本上升和全球貿(mào)易再平衡，外需再難成救國奇兵。在此背景下，經(jīng)濟仍高度依賴穩(wěn)增長托底。

　　⑤ 市場將更敏感。本輪股債雙牛的三大核心驅動因素(房地產(chǎn)下滑下的居民資產(chǎn)重配+政府信用收縮下的銀行資產(chǎn)重配+經(jīng)濟下行壓力下的貨幣寬松)并未見反轉，牛市仍將繼續(xù)前行。但隨著水位的不斷攀升，波動和分化的加劇也將在所難免。