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　　■ 為50.1%創(chuàng)4個(gè)月新低，匯豐PMI終值降至48.2% 分類指數(shù)全線下降顯經(jīng)濟(jì)疲弱

　　在金融市場(chǎng)流動(dòng)性吃緊、政府努力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整大背景下，昨日公布的官方中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)與匯豐PMI終值結(jié)束上月背離走勢(shì)，雙雙回落，令中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景蒙上陰影。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月1日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月中國(guó)制造業(yè)PMI為50.1%，環(huán)比大幅下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，為4個(gè)月來(lái)最低水平。雖然數(shù)值仍位于臨界點(diǎn)以上，但已經(jīng)回落至代表制造業(yè)擴(kuò)張與收縮的邊緣，與今年2月的數(shù)據(jù)一同創(chuàng)下本年度最低值。

　　同日公布的6月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI終值，經(jīng)過(guò)季節(jié)性調(diào)整后錄得48.2%，不僅較上月下滑1個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)也低于早前公布的48.3%的初值。

　　制造業(yè)PMI是一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)，通常以50作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的分界點(diǎn)，PMI高于50時(shí)，反映制造業(yè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張；低于50，則反映制造業(yè)經(jīng)濟(jì)收縮。

　　區(qū)別于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)每月1日發(fā)布的PMI數(shù)據(jù)，匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI也被稱為“民間PMI”，調(diào)查的樣本主要是中小企業(yè)。

　　值得注意的是，在一季度經(jīng)濟(jì)增速回落后，包括昨日公布的PMI指數(shù)等先行指標(biāo)以及早前公布的5月宏觀數(shù)據(jù)均顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)未見(jiàn)明顯復(fù)蘇跡象。同時(shí)在流動(dòng)性緊張的潛在影響或逐步顯現(xiàn)以及多家國(guó)家機(jī)構(gòu)和投行紛紛下調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的背景下，即將于7月15日出爐的二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)可能更為遜色。

　　小型制造業(yè)企業(yè)PMI已連續(xù)15個(gè)月低于臨界線

　　值得注意的是，6月官方PMI環(huán)比0.7個(gè)百分點(diǎn)的降幅，是去年9月以來(lái)的最大降幅。

　　細(xì)看數(shù)據(jù)，構(gòu)成官方制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)全線下降，其中，構(gòu)成PMI生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)的環(huán)比降幅均超過(guò)了1%。而在全部12個(gè)分項(xiàng)指數(shù)中，進(jìn)口、積壓訂單、采購(gòu)量和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)的環(huán)比回落幅度均超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)。

　　從需求層面看，新訂單指數(shù)為50.4%，比上月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，匯豐PMI新訂單指數(shù)則連續(xù)兩個(gè)月位于榮枯線下方，且6月中值降至47.6的9個(gè)月低位，雙雙暗示需求整體低迷。

　　制造業(yè)庫(kù)存壓力也在增加。數(shù)據(jù)顯示，原材料庫(kù)存與產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)分別回落0.2和0.4個(gè)百分點(diǎn)，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)繼續(xù)下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)，意味著庫(kù)存仍處于量?jī)r(jià)齊跌的去庫(kù)存階段。在債務(wù)周期之下，企業(yè)的合意庫(kù)存水平持續(xù)回落，補(bǔ)庫(kù)存仍遙遙無(wú)期。

　　分析人士稱，原材料價(jià)格持續(xù)明顯下滑，有利于減輕企業(yè)成本壓力，但也凸顯了生產(chǎn)領(lǐng)域的通縮壓力。

　　官方PMI數(shù)據(jù)還顯示，當(dāng)前企業(yè)發(fā)展形勢(shì)堪憂，大型企業(yè)PMI指數(shù)高于50%，為50.4%，不過(guò)，中、小型企業(yè)PMI指數(shù)低于50%，分別只有49.8%和48.9%。被調(diào)查企業(yè)中，新訂單較上月減少的企業(yè)比重為24.2%，較上月上升3.8個(gè)百分點(diǎn)；生產(chǎn)量較上月減少的企業(yè)比重為22.5%，較上月上升4.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　與此同時(shí)，反映訂單不足、勞動(dòng)力成本上漲、資金緊張的企業(yè)比重分別為47%、45.4%和13.6%，環(huán)比上升4.3個(gè)百分點(diǎn)、環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)和0.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　值得一提的是，就業(yè)吃緊的局面仍在持續(xù)。官方PMI數(shù)據(jù)顯示，6月從業(yè)人員指數(shù)為48.7%，比上月微降0.1個(gè)百分點(diǎn)，并已連續(xù)13個(gè)月位于臨界點(diǎn)以下。

　　而匯豐PMI指數(shù)顯示，中小企業(yè)的用工情況更為令人擔(dān)憂：6月用工數(shù)量指標(biāo)出現(xiàn)去年8月以來(lái)的最大降幅，也是2009年初金融危機(jī)高峰期以來(lái)的最大降幅之一。

　　此外，制造業(yè)企業(yè)對(duì)未來(lái)3個(gè)月內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期持樂(lè)觀態(tài)度的比例大幅下降。數(shù)據(jù)顯示，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為54.1%，比上月回落2.2個(gè)百分點(diǎn)，自4月以來(lái)，該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月單月回落幅度超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級(jí)統(tǒng)計(jì)師趙慶河表示，小型制造業(yè)企業(yè)PMI已連續(xù)15個(gè)月位于臨界線以下，需要密切關(guān)注。

　　對(duì)比歷史數(shù)據(jù)，2005年以來(lái)9個(gè)年份的6月份制造業(yè)PMI中，只有2009年6月份比上月略高0.1個(gè)百分點(diǎn)，其他年份6月份PMI均低于上月。趙慶河據(jù)此認(rèn)為，今年6月份制造業(yè)PMI回落也有一定季節(jié)因素。

　　中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)副會(huì)長(zhǎng)蔡進(jìn)昨日稱，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)某種程度的穩(wěn)中偏弱因素，主要原因在于產(chǎn)能過(guò)剩和產(chǎn)量釋放過(guò)快。今年以來(lái)生產(chǎn)指數(shù)一直高于新訂單指數(shù)，供大于求的格局積累造成市場(chǎng)偏弱局面。在目前這種形勢(shì)下，穩(wěn)增長(zhǎng)要立足于控制產(chǎn)能過(guò)快釋放，保持供需基本均衡。

　　“錢荒”沖擊尚未顯現(xiàn)

　　值得注意的是，近期引發(fā)市場(chǎng)劇烈震蕩的“錢荒”可能將在未來(lái)一段時(shí)間對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響，同時(shí)也令市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的增長(zhǎng)前景更加不樂(lè)觀。不過(guò)分析人士普遍認(rèn)為，這在昨日公布的6月份PMI指數(shù)及各分項(xiàng)指數(shù)中尚沒(méi)有得到體現(xiàn)。

　　瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤指出，盡管銀行間市場(chǎng)最壞的情況可能已經(jīng)過(guò)去，但這一沖擊對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響也許才剛剛開始，并且很可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。流動(dòng)性緊縮對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響可能包括融資成本上升、信貸增長(zhǎng)放緩、經(jīng)濟(jì)預(yù)期走弱等方面。

　　“異常高的銀行間利率，將從多個(gè)渠道影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)上升。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生分析說(shuō)，銀行間市場(chǎng)利率持續(xù)上升將帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩壓力，但數(shù)量關(guān)系目前難以確定。

　　值得一提的是，在上述沖擊下，原本依賴表外業(yè)務(wù)融資的中小型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況或首先受到影響。

　　“隨著一些影子銀行活動(dòng)的停滯或收縮，那些更加依賴于影子銀行信貸的部門(如地方政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)開發(fā)商以及建筑業(yè)相關(guān)部門)可能會(huì)受到更大的打擊。此外，嚴(yán)重依賴票據(jù)市場(chǎng)獲取營(yíng)運(yùn)資金的民營(yíng)和小型企業(yè)也可能受到一定程度的沖擊。”汪濤指出。

　　中國(guó)工商銀行董事長(zhǎng)姜建清昨日在最新一期《財(cái)經(jīng)》雜志發(fā)表的文章中表示，2010年以來(lái)歐美普遍采取“緊財(cái)政+寬貨幣”的政策組合。而中國(guó)財(cái)政空間較大，同時(shí)基于對(duì)通脹及流動(dòng)性過(guò)松的警惕，因而采取“寬財(cái)政+緊貨幣”的政策組合來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　二季度GDP不容樂(lè)觀

　　“錢荒”對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，或?qū)�從二季度的GDP數(shù)據(jù)上顯見(jiàn)一二。

　　根據(jù)既定安排，7月9日起，包括6月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)等一系列重要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)出爐。此外，7月15日召開的二季度宏觀經(jīng)濟(jì)例行新聞發(fā)布會(huì)將公布二季度GDP以及工業(yè)、投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)。

　　在一季度GDP增速回落至7.7%的低位后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅未有明顯改善，最近包括5月宏觀數(shù)據(jù)以及6月PMI等先行指標(biāo)進(jìn)一步顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，而在流動(dòng)性緊張的潛在影響下，綜合各家分析機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，二季度經(jīng)濟(jì)可能更為遜色。

　　摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌昨日指出，短期內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最大挑戰(zhàn)仍是制造業(yè)的疲軟，這與多個(gè)重點(diǎn)行業(yè)(鋼鐵、水泥、機(jī)械等)產(chǎn)能過(guò)剩以及投資回報(bào)率下降相關(guān)。

　　交通銀行金融研究中心發(fā)布報(bào)告預(yù)計(jì)，二季度季調(diào)后GDP環(huán)比與一季度基本持平約1.5%，二季度GDP實(shí)際增速約7.5%，較一季度低0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　值得注意的是，近段時(shí)間，一些具有市場(chǎng)影響力的金融機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速。

　　具體來(lái)看，中金公司將二季度GDP預(yù)測(cè)從原先7.7%下調(diào)至7.5%，全年GDP增速預(yù)測(cè)從7.7%下調(diào)至7.4%；高盛將二季度GDP增速預(yù)測(cè)從7.8%下調(diào)至7.5%，并將2013年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)從7.8%下調(diào)至7.4%；一直頗為看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的渣打則是將全年經(jīng)濟(jì)增速調(diào)降至7.7%。

　　錄入編輯：李琪