盡管多個(gè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商已獲續(xù)期短期債務(wù)及延遲購(gòu)地付款限期，但他們面對(duì)著年底繳稅、利息支付及農(nóng)歷新年前結(jié)清建筑工人欠薪等現(xiàn)金流方面的壓力。我們預(yù)計(jì)2009年初房屋價(jià)格將有進(jìn)一步下調(diào)的空間，部分公司會(huì)通過(guò)向外部投資者出售股權(quán)獲得融資。

　　由于中國(guó)多個(gè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的資產(chǎn)負(fù)債狀況不容樂(lè)觀，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年房地產(chǎn)行業(yè)整合并購(gòu)的趨勢(shì)將會(huì)加快，這將有利于現(xiàn)金流狀況穩(wěn)健、地區(qū)及產(chǎn)品組合多元化的大型全國(guó)性地產(chǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)。

　　基于房地產(chǎn)行業(yè)的重要性，我們認(rèn)為，中央政府或許將推出額外的措施，放寬對(duì)二次房貸的限制及縮短二手房交易的規(guī)定持有期限。

　　然而，中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商在短期內(nèi)依然面對(duì)挑戰(zhàn)，更多經(jīng)濟(jì)適用房的推出無(wú)疑會(huì)令2009年的供應(yīng)形勢(shì)更為嚴(yán)峻。按照目前的銷售速度，部分大城市的現(xiàn)有房屋庫(kù)存量要被完全吸收至少需要到2010年。目前，可能出于對(duì)供應(yīng)過(guò)剩現(xiàn)狀的憂慮，地方政府正通過(guò)不同手段大力刺激購(gòu)房。假如近期北京的案例具有參考價(jià)值，部分地區(qū)的政府可以考慮仿效購(gòu)入一些未售的低價(jià)格套間，而非投資建設(shè)新的經(jīng)濟(jì)適用房。

　　穩(wěn)定股市不容忽視

　　中國(guó)股票市場(chǎng)在一年內(nèi)從牛市高峰跌至熊市低谷。盡管中國(guó)直接投資于股市的居民只占少數(shù)，但散戶代表了國(guó)內(nèi)最富裕的那部分人口。為了挽回這個(gè)重要消費(fèi)群體的信心，我們預(yù)計(jì)當(dāng)局將采取進(jìn)一步的刺激措施：

　　國(guó)企控股公司繼續(xù)收購(gòu)其上市附屬公司的股份，中央?yún)R金加大對(duì)內(nèi)地上市股份的投資，特別是大型銀行。由于目標(biāo)企業(yè)均為股指成分中最大型的股份，故相關(guān)措施將有助穩(wěn)定內(nèi)地市場(chǎng)。

　　調(diào)動(dòng)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者支持股市，包括鼓勵(lì)保險(xiǎn)商、共同基金公司及全國(guó)社保基金為市場(chǎng)提供支持。

　　短期內(nèi)限制新上市的審批，以舒緩資金流動(dòng)性壓力。

　　預(yù)計(jì)中國(guó)證券監(jiān)管部門將于2009年初繼續(xù)推動(dòng)保證金交易及賣空交易計(jì)劃的實(shí)行。這些新機(jī)制將有助于提高整體市場(chǎng)的流動(dòng)性及從根本上改變A股市場(chǎng)的“單面”性質(zhì)，讓投資者可以從升市及跌市中獲利。投資者將可以利用更復(fù)雜的交易策略，而非單純的買入和持有。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)

　　中國(guó)在防止大范圍的經(jīng)濟(jì)下滑過(guò)程中面對(duì)若干風(fēng)險(xiǎn)。銀行在提供借貸上變得更加審慎，應(yīng)收賬款問(wèn)題可能更加嚴(yán)峻，政府刺激經(jīng)濟(jì)方案的推行也可能遭遇瓶頸或造成長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)畸變。就中國(guó)企業(yè)而言，未來(lái)幾個(gè)季度的盈利增長(zhǎng)可能存在不明朗性。

　　預(yù)計(jì)企業(yè)盈利將疲軟

　　經(jīng)濟(jì)放緩，加上重點(diǎn)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿比率較高，已導(dǎo)致企業(yè)盈利的銳減及虧損企業(yè)數(shù)目的大幅增加：在2008年第三季度，A股企業(yè)的虧損比率達(dá)到17.7%， 2007年僅為7.5%。

　　預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利下滑的趨勢(shì)將持續(xù)至2009年上半年。需求疲弱，應(yīng)收賬款問(wèn)題及投資虧損正影響企業(yè)的盈利能力。在2007年的牛市中，股市及樓市的投資收益約占2007年A股市場(chǎng)整體盈利的22%。而2008年投資虧損已成為普遍現(xiàn)象。